Снимка: iStock

Инвеститорите на американския облигационен пазар очакват с повишено внимание новите данни за пазара на труда, които могат да окажат решаващо влияние върху това дали Федералният резерв ще повиши основния лихвен процент още на заседанието си през септември.

Пазарът на лихвени суапове вече оценява вероятността за увеличение с четвърт процентен пункт на 16 септември на повече от 50%. Очакванията за по-строга парична политика се засилиха, след като стана ясно, че председателят на Федералния резерв Кевин Уорш е готов да подкрепи повишение на лихвите, ако предстоящите данни покажат ново засилване на инфлацията.

Ключовият въпрос сега е дали трудовият пазар ще даде достатъчно признаци за охлаждане. Ако заетостта и заплатите се окажат по-слаби от очакваното, това може да намали опасенията, че силното търсене на работна сила продължава да поддържа инфлационния натиск.

Икономистите очакват американската икономика да е създала около 80 000 нови работни места през юли. Това би било повече спрямо юни, но все пак сред най-слабите месечни резултати от началото на годината.

Данните за свободните работни места от началото на седмицата показаха относително стабилен трудов пазар и ограничени съкращения. Това оставя отворена възможността докладът за заетостта да не бъде достатъчно слаб, за да премахне очакванията за повишение на лихвите.

Следващата седмица инвеститорите ще получат и данните за потребителските и производствените цени през юли. Именно комбинацията между заетостта и инфлацията вероятно ще определи посоката на паричната политика преди септемврийското заседание.

Част от анализаторите смятат, че Федералният резерв би предпочел резултат, който не е нито прекалено силен, нито прекалено слаб. Много добри данни за пазара на труда могат да увеличат опасенията за инфлацията и да подкрепят повишение на лихвите, докато рязко влошаване на заетостта би породило опасения за икономическото забавяне.

Haverford Trust продължава да очаква едно повишение на лихвите през декември, но признава, че вероятността за по-ранен ход още през септември значително се е увеличила.

Несигурността се засилва и от промяната в комуникационната стратегия на Федералния резерв. Под ръководството на Кевин Уорш централната банка постепенно се отдалечава от практиката предварително да насочва пазарите към бъдещите си решения.

Вместо това инвеститорите трябва все повече да извеждат очакванията си директно от икономическите данни. Това означава, че отделните доклади за инфлацията, заетостта и заплатите могат да предизвикват значително по-силни движения на облигационните пазари.

Резултатът вече се вижда в поведението на инвеститорите. През последната седмица търговците са вложили милиони долари в опции върху американски държавни облигации като защита срещу ново покачване на доходността.

Особено силно е нараснал интересът към позиции, които биха донесли печалба при поскъпване на доходността по десетгодишните облигации към около 5%. Това равнище беше преминато за кратко през 2023 г. за първи път от 2007 г.

Инвеститорите се защитават и срещу ново увеличение при дългосрочните облигации. В четвъртък бяха открити позиции, насочени към сценарий, при който доходността по 30-годишните американски държавни книжа достига около 5,3%.

На 31 юли тя достигна 5,28% – най-високата стойност от 2007 г. насам.

При краткосрочните инструменти позиционирането е по-балансирано. Това показва, че пазарът все още не е убеден какво ще реши Федералният резерв през септември.

Някои инвеститори залагат директно на сценарий без промяна на лихвите. Голяма нова позиция при краткосрочните лихвени инструменти би донесла печалба, ако данните за заетостта се окажат достатъчно слаби и централната банка запази настоящите равнища.

Очакванията за повече от едно увеличение на лихвите през тази година отслабнаха след последното заседание на Федералния резерв през юли. Тогава банката остави лихвите без промяна, макар трима представители да подкрепиха увеличение с четвърт процентен пункт.

Пазарът в момента очаква приблизително едно повишение до края на годината и още едно до средата на 2027 г.

Тази относително умерена прогноза обаче може бързо да бъде променена от силни данни за трудовия пазар или инфлацията.

Wells Fargo смята, че пазарната реакция вероятно ще бъде по-силна при по-добър от очакваното доклад за заетостта, отколкото при слаб резултат. Причината е, че признаци за ускоряване на заплатите могат бързо да възстановят очакванията за по-агресивно повишаване на лихвите.

Това би оказало непосредствен натиск върху краткосрочните облигации и би увеличило доходността по двегодишните държавни книжа, които са особено чувствителни към очакванията за паричната политика.

Ръстът на заплатите вече показва леко ускоряване. Един от основните показатели се повиши до 3,5% през юни спрямо 3,4% месец по-рано, когато беше достигнал най-ниското си равнище от няколко години.

Ако подобна тенденция продължи, Федералният резерв може да се притесни, че разходите за труд отново започват да поддържат инфлацията.

По-високите заплати сами по себе си не са проблем за икономиката, но когато нарастват по-бързо от производителността, компаниите често прехвърлят част от разходите върху крайните цени.

TD Securities предупреждава, че по-силен трудов пазар може да засили опасенията едновременно за инфлацията и за повторно ускоряване на икономическия растеж.

Подобна комбинация би била неблагоприятна за облигациите, защото предполага по-високи лихви за по-дълъг период. В резултат цените на държавните книжа могат да спаднат, а доходността им да се покачи допълнително.

JPMorgan Asset Management също очаква по-голяма чувствителност на пазарите към изненади в данните. Според компанията липсата на яснота относно начина, по който Федералният резерв ще реагира на различни икономически показатели, увеличава значението на всеки нов доклад.

Съществува обаче разлика в оценките какъв тип изненада ще има най-силен ефект. Докато Wells Fargo очаква по-голяма реакция при силни данни, JPMorgan Asset Management смята, че по-слаб резултат може да раздвижи пазарите повече, тъй като сравнително доброто представяне на заетостта вече е включено в очакванията.

HSBC от своя страна поставя по-голямо значение върху инфлационните данни от следващата седмица.

Причината е, че няколко представители на Федералния резерв, които подкрепиха запазването на лихвите без промяна през юли, вече са заявили, че нови доказателства за устойчив инфлационен натиск могат да ги накарат да подкрепят увеличение.

Това означава, че дори умерен доклад за заетостта няма задължително да премахне риска от повишение през септември. Силни данни за потребителските и производствените цени могат отново да наклонят везните към по-строга политика.

Доходността по десетгодишните американски държавни облигации се понижи с около един базисен пункт до 4,67% в ранната търговия в Ню Йорк.

Относително ограниченото движение показва, че инвеститорите предпочитат да изчакат новите икономически данни, преди да изградят по-категорични позиции.

Промяната в подхода на Федералния резерв може да доведе и до трайно по-висока нестабилност на облигационния пазар. Когато централната банка дава по-малко предварителни сигнали, всеки доклад и всяко изказване на отделен представител придобиват по-голяма тежест.

Това се различава от периодите, в които пазарите предварително знаеха с относително висока сигурност каква ще бъде следващата стъпка на централната банка.

За инвеститорите това означава повече риск, но и повече възможности за търговия. Доходността може да реагира рязко на разлика от няколко десетки хиляди работни места или на неочаквано ускоряване на заплатите.

Основният въпрос пред петъчния доклад е дали американският трудов пазар остава достатъчно силен, за да поддържа инфлацията. Ако заетостта и заплатите изненадат нагоре, вероятността за повишение през септември може да нарасне значително над сегашните 50%.

При по-слаби данни пазарите вероятно ще намалят тези очаквания и ще насочат вниманието към по-късно увеличение през декември или към сценарий, при който Федералният резерв изобщо не предприема нов ход през тази година.

Решението няма да зависи само от един доклад. Данните за инфлацията през следващата седмица вероятно ще бъдат вторият и може би по-важен елемент от картината.

До тогава облигационният пазар остава в необичайно несигурна позиция – между устойчив трудов пазар, все още упорита инфлация и Федерален резерв, който все по-малко желае предварително да казва на инвеститорите какво ще направи.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.