Снимка: iStock

Оптимизмът сред инвеститорите е достигнал най-високото си равнище от 2021 г. насам, което според стратезите на Bank of America вече е сигнал за повишено внимание и постепенно намаляване на експозицията към рискови активи.

Индикаторът на банката, който измерва баланса между оптимизма и песимизма на финансовите пазари, се е повишил до 9,7 пункта спрямо 9,4 пункта преди това. Това е най-високата му стойност от пет години и показва, че настроенията са се преместили дълбоко в територията на прекомерния оптимизъм.

Екипът, ръководен от Майкъл Хартнет, посочва няколко основни причини за силно положителните нагласи – разширяването на ръста при акциите извън ограничена група големи технологични компании, значителните капиталови потоци към по-рисков корпоративен дълг и свиването на разликата в доходността между корпоративните и държавните облигации.

Подобна комбинация обикновено показва висока готовност на инвеститорите да поемат риск. Когато търсенето на по-нискокачествен корпоративен дълг е силно, а инвеститорите изискват все по-малка допълнителна доходност за поетия кредитен риск, пазарите често се намират в късна фаза на оптимистичен цикъл.

Bank of America не прогнозира задължително незабавен срив, но смята, че съотношението между възможната печалба и риска става по-малко привлекателно. Стратезите препоръчват постепенно пренасочване към по-защитни активи, които могат да осигурят по-добра устойчивост при отрицателна изненада в икономиката, паричната политика или сектора на изкуствения интелект.

Хартнет определя настоящата стратегия като период на оттегляне и ротация, а не на допълнително увеличаване на риска. Според него инвеститорите трябва или да намалят позициите си в най-рисковите активи, или да прехвърлят част от капитала към по-защитни сектори, облигации с по-дълъг матуритет и американския долар.

Предупреждението идва на фона на ново силно поскъпване на технологичните акции. Инвеститорите отново се насочиха към производителите на полупроводници след добри корпоративни резултати, които временно намалиха опасенията, че ръстът, свързан с изкуствения интелект, започва да губи инерция.

Силните отчети не са ограничени единствено до американския пазар. Компаниите в Европа също представят по-добри от очакваното резултати, което подкрепи акциите от двете страни на Атлантическия океан.

Основните борсови индекси в САЩ и Европа достигнаха рекордни равнища през тази седмица. Това допълнително засили усещането, че корпоративните печалби остават достатъчно устойчиви, за да компенсират високите лихвени проценти и геополитическата несигурност.

Именно бързото подобрение на настроенията обаче притеснява Bank of America. При прекомерно положително позициониране дори сравнително малка отрицателна изненада може да предизвика по-силна корекция, защото голяма част от инвеститорите вече са вложили капитала си в очакване на благоприятен сценарий.

Следващият важен тест за пазарите ще бъде докладът за пазара на труда в САЩ. Данните ще бъдат следени внимателно за сигнали относно бъдещите действия на Федералния резерв.

По-силен от очакваното ръст на заетостта може да се окаже неблагоприятен за акциите, защото ще покаже, че американската икономика остава достатъчно силна, за да поддържа инфлационния натиск. Това би увеличило вероятността лихвените проценти да останат високи за по-дълъг период.

При подобен сценарий доходността на облигациите може да се повиши, което увеличава конкуренцията пред акциите. По-високите безрискови доходности намаляват настоящата стойност на бъдещите корпоративни печалби и обикновено оказват най-силен натиск върху компаниите с високи оценки.

Технологичният сектор е особено чувствителен към подобно развитие. Голяма част от настоящите оценки се основават на очаквания за значителен ръст на приходите и печалбите в бъдеще, особено при компаниите, свързани с изкуствения интелект.

Ако лихвените проценти останат високи, инвеститорите могат да започнат да изискват по-ниски оценки дори при запазване на добрите перспективи пред бизнеса. Това е една от причините Bank of America да включва развитието на изкуствения интелект сред възможните източници на отрицателни изненади.

Секторът привлича огромни капиталови инвестиции в центрове за данни, полупроводници и изчислителна инфраструктура. Пазарът в момента предполага, че значителна част от тези инвестиции ще доведат до висока възвръщаемост.

Всеки сигнал за по-бавна монетизация, по-ниски маржове или по-агресивна конкуренция може да доведе до бърза преоценка на компаниите, чиито акции вече включват много високи очаквания.

Друг важен сигнал за прекомерния оптимизъм са капиталовите потоци към американския фондов пазар. Инвеститорите са вложили нетно 9,6 млрд. долара в американски акции през седмицата до 5 август.

При запазване на сегашното темпо САЩ са на път да отчетат рекордна година по отношение на входящите капиталови потоци към акциите. Това показва, че дори след продължителния ръст международните и местните инвеститори продължават активно да увеличават експозицията си.

Силните потоци сами по себе си могат да поддържат пазара за известно време. Колкото повече капитал влиза във фондове и борсово търгувани продукти, толкова по-голямо става механичното търсене на акции.

Проблемът възниква, когато позиционирането стане прекалено едностранно. При промяна в очакванията голям брой инвеститори могат едновременно да опитат да намалят риска, което увеличава мащаба на корекцията.

Bank of America обръща внимание и на кредитния пазар. Силното търсене на високодоходни облигации е довело до свиване на рисковите надбавки, което означава, че инвеститорите получават сравнително малка компенсация за притежаването на по-рисков корпоративен дълг.

Исторически подобни периоди могат да продължат дълго, особено когато икономиката расте и корпоративните фалити остават ниски. Те обаче оставят по-малка защита при внезапно влошаване на икономическите условия.

Това обяснява препоръката за по-защитно позициониране. Сектори с устойчиви приходи и по-ниска зависимост от икономическия цикъл обикновено се представят по-добре при забавяне на растежа или повишаване на пазарната нестабилност.

Облигациите с по-дълъг матуритет могат също да осигурят защита, ако икономиката започне да се охлажда и инвеститорите отново започнат да очакват понижения на лихвените проценти. При спад на доходността цените на съществуващите дългосрочни облигации обикновено се повишават по-силно.

Американският долар е друг актив, който Bank of America вижда като възможна защита. Валутата често получава подкрепа в периоди на по-силен глобален риск заради ролята си на основна резервна валута и високата ликвидност на американските финансови пазари.

Същевременно настоящата ситуация не прилича на класическа среда непосредствено преди рецесия. Корпоративните печалби остават стабилни, безработицата е ниска, а борсовият ръст постепенно се разширява към повече компании и сектори.

Това прави позицията на Bank of America по-скоро предупреждение за управление на риска, отколкото прогноза за неизбежен пазарен спад.

Исторически прекомерно оптимистичните настроения могат да останат на високи равнища в продължение на месеци. Пазарите могат да продължат да поскъпват, ако печалбите растат, икономиката остане устойчива и Федералният резерв не предприеме ново затягане.

В същото време при индекс на настроенията от 9,7 възможността за положителна изненада става по-малка. Значителна част от благоприятните очаквания вече е отразена в цените.

Това увеличава значението на следващите икономически данни и корпоративни отчети. Пазарите вече не се нуждаят просто от добри резултати, а от резултати, които продължават да надминават високите очаквания.

Предупреждението на Bank of America идва именно в този момент – когато рекордните борсови нива, силните капиталови потоци и увереността в изкуствения интелект показват почти единодушен оптимизъм.

Подобна среда може да продължи да подкрепя акциите, но оставя инвеститорите по-уязвими при промяна в макроикономическата картина. Затова стратегията на банката не е пълно излизане от пазара, а постепенно ограничаване на риска и пренасочване към активи, които могат да защитят портфейлите при следващата отрицателна изненада.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.