Снимка: iStock

Advanced Micro Devices отново демонстрира, че е една от компаниите с най-силен оперативен импулс в полупроводниковата индустрия. Приходите от центровете за данни се удвоиха спрямо година по-рано, AI бизнесът продължава да ускорява развитието си, а главният изпълнителен директор Лиза Су очерта изключително оптимистична перспектива както за сървърните процесори, така и за следващото поколение графични ускорители. Въпреки това акциите загубиха близо 9% след публикуването на отчета. Причината не беше в слабите резултати, а във все по-високите очаквания, които пазарът поставя пред компаниите в центъра на AI революцията.

Отчетът на AMD всъщност беше поредното доказателство, че навлизаме в нов етап от развитието на сектора. Самият растеж вече не е достатъчен. Инвеститорите искат да виждат ускоряващ се растеж, разширяващи се маржове и ясни доказателства, че всяко следващо поколение продукти ще увеличава пазарния дял по-бързо от вече заложеното в цената на акциите. Именно тук се крие причината за негативната реакция на пазара.

Най-силното впечатление в отчета безспорно направи подразделението за центрове за данни. Приходите достигнаха 6.7 млрд. долара, което представлява ръст от 107% спрямо същия период на миналата година и надхвърли очакванията на анализаторите. Това потвърждава, че AMD постепенно се утвърждава като втория голям играч в инфраструктурата за изкуствен интелект след Nvidia. Растящото търсене на сървърни процесори и AI ускорители позволява на компанията да печели позиции както при традиционните облачни оператори, така и при новото поколение AI центрове за данни.

По време на конферентния разговор Лиза Су допълнително засили оптимизма, заявявайки, че очаква бизнесът със сървърни процесори да нарасне значително през настоящото и следващото тримесечие. Компанията увеличава производството както на процесорите EPYC, така и на AI ускорителите Instinct, което според ръководството трябва да доведе до двуцифрен последователен ръст на подразделението за центрове за данни още през третото тримесечие. Това е важно послание, защото именно този сегмент се превръща във водещия двигател на растежа на AMD.

Особено внимание привлече и платформата Helios – първата rack-scale AI система на компанията. За разлика от предишните поколения, при които AMD продаваше отделни процесори или графични ускорители, Helios представлява цялостна AI инфраструктура, насочена към най-големите клиенти в света. Производството вече е в ход, а сред първите клиенти са OpenAI и Meta. Това показва, че AMD постепенно започва да се конкурира с Nvidia не само на ниво чипове, но и на ниво интегрирани AI системи, които носят значително по-висока добавена стойност.

Компанията гледа още по-далеч в бъдещето. Лиза Су разкри, че интересът към следващото поколение графични ускорители MI500 вече е много силен, въпреки че настоящото поколение MI450 все още не е достигнало пазара. Според нея новата архитектура ще увеличи производителността при AI inference с над 2000 пъти само за четири години. Дори ако подобни прогнози изглеждат агресивни, те показват, че AMD планира ускорено продуктово развитие и се стреми да намали технологичната дистанция спрямо Nvidia.

Позитивните сигнали не се ограничиха само до AI бизнеса. Подразделението Embedded, което обслужва индустриалната автоматизация, автомобилния сектор и роботиката, отчете най-силния си растеж от повече от три години. Това е важен детайл, защото показва, че възстановяването не се случва само в AI сегмента. AMD започва да получава подкрепа и от традиционните си пазари, които през последните години останаха под натиск заради по-слабото индустриално търсене. Според Лиза Су именно този бизнес може да се превърне в допълнителен двигател за разширяване на брутния марж през 2027 година.

Друг важен въпрос през последните месеци беше осигуряването на високоскоростна HBM памет, без която съвременните AI ускорители практически не могат да функционират. Ограничените доставки се превърнаха в един от основните проблеми пред целия сектор. По думите на Лиза Су компанията вече има добра видимост върху капацитета за 2027 година благодарение на дългосрочните договори с производителите на памет. Това намалява един от основните оперативни рискове пред бъдещото разширяване на AI бизнеса.

На този фон най-голямото разочарование за пазара се оказа не отчетът, а прогнозата за следващото тримесечие. Брутният марж достигна 56%, което представлява подобрение спрямо първото тримесечие и огромен скок спрямо миналогодишните 43%. Вместо да прогнозира ново разширяване обаче, ръководството очаква маржът да остане около същото ниво и през третото тримесечие. За повечето компании подобен резултат би бил отлична новина. За AMD, чиито акции вече бяха поскъпнали с над 20% само през последните пет борсови сесии преди отчета, това се оказа недостатъчно.

Именно тук се проявява феноменът, който все по-често наблюдаваме при водещите AI компании. Когато една акция вече е оценена за почти перфектно развитие, дори силните резултати могат да доведат до спад, ако не надминат още по-високите очаквания на инвеститорите. В случая с AMD анализаторите не търсеха потвърждение, че бизнесът расте. Те очакваха доказателство, че расте още по-бързо, отколкото пазарът вече е заложил в цената.

Допълнителен фактор беше рязкото увеличение на капиталовите разходи. През второто тримесечие AMD инвестира 808 млн. долара, което е почти три пъти повече от същия период на миналата година и значително над прогнозите на анализаторите. Това е още едно доказателство, че конкуренцията в AI сектора вече се води не само чрез иновации, но и чрез огромни инвестиции в инфраструктура, разработка и производствени мощности.

Нашият прочит е, че отчетът всъщност потвърждава структурната трансформация на AMD. Компанията постепенно престава да бъде производител на процесори за персонални компютри и се превръща в един от основните доставчици на инфраструктура за изкуствен интелект. Това е значително по-голям и по-печеливш пазар, но и такъв, в който конкуренцията е безпрецедентна. В следващите няколко години успехът на AMD няма да се определя единствено от темпа на растеж на приходите, а от способността ѝ да увеличава дела си в AI инфраструктурата за сметка на Nvidia, без това да се случва за сметка на рентабилността.

В краткосрочен план разпродажбата изглежда по-скоро като класически пример за сценария „продай новината“, след като акциите вече бяха поскъпнали значително преди отчета. В дългосрочен план обаче най-важният извод остава непроменен – AMD продължава да печели позиции в най-бързо растящия сегмент на полупроводниковата индустрия. Въпросът вече не е дали компанията ще расте, а дали темпът на този растеж ще бъде достатъчно висок, за да оправдае все по-амбициозните очаквания на инвеститорите.

Дисклеймър: Настоящият материал има аналитичен и информационен характер и не представлява инвестиционен съвет или препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти.