Снимка: iStock

Последният отчет на японския производител на памет Kioxia е още едно доказателство, че изкуственият интелект вече не е история само за графичните процесори. Докато през последните две години почти цялото внимание на инвеститорите беше насочено към Nvidia, Broadcom или AMD, истинската AI верига на стойността започва да се разширява. Следващите големи победители все по-често са компаниите, които произвеждат памет и съхранение на данни – два компонента, без които съвременните AI модели просто не могат да функционират.

На пръв поглед числата на Kioxia изглеждат почти невероятни. Нетната печалба за периода април–юни достига 842 млрд. йени срещу едва 18 млрд. година по-рано – увеличение от над 45 пъти. Оперативната печалба нараства с приблизително 2700%. Подобни темпове на растеж рядко се срещат дори в технологичния сектор. И все пак пазарът реагира далеч по-хладно, защото и печалбата, и оперативният резултат останаха под очакванията на анализаторите. Именно това е една от характерните особености на настоящия AI цикъл – вече не е достатъчно компаниите да отчитат рекордни резултати. Те трябва непрекъснато да надминават все по-високите очаквания на инвеститорите.

По-важното обаче е какво стои зад тези числа. Kioxia е лидер при NAND Flash паметта – технологията, използвана в SSD устройствата и системите за съхранение на огромни масиви от информация. Доскоро този сегмент беше свързван основно със смартфони, лаптопи и центрове за данни. Днес основният двигател вече е изкуственият интелект. Причината е проста – всяко следващо поколение AI модели работи с все по-големи обеми информация. Ако обучението на моделите изисква огромна изчислителна мощ, то тяхната ежедневна работа изисква още повече памет и пространство за съхранение. AI агентите вече не просто генерират текст. Те трябва да пазят дългосрочна памет, да обработват документи, изображения, видеа и непрекъснато да изграждат нови бази от знания. Това превръща NAND паметта в стратегически ресурс.

Именно тук започва една от най-интересните промени в целия AI сектор. През последните години инвеститорите говореха почти изцяло за изчислителната мощ – колко GPU ще бъдат продадени, колко AI ускорители ще инсталират Microsoft, Amazon или Meta и дали Nvidia ще успее да увеличи производството. Постепенно обаче вниманието се измества към останалите компоненти на инфраструктурата. Всеки AI сървър освен графични процесори съдържа високоскоростна памет, SSD устройства, мрежови компоненти, захранване и системи за охлаждане. С други думи, Nvidia продава двигателя, но без останалите части автомобилът няма как да се движи.

Затова не е случайно, че не само Kioxia отчита впечатляващи резултати. Samsung Electronics и SK Hynix също публикуваха силни отчети тази седмица, подкрепени от експлозивното търсене на HBM памет – другият критично важен компонент за AI ускорителите. Разликата е, че докато HBM обслужва изчислителната част на AI системите, NAND Flash започва да печели от нарастващата нужда от съхранение на данни. Това означава, че AI инвестиционният цикъл постепенно обхваща почти цялата индустрия за памет.

Любопитното е, че въпреки рекордните финансови резултати акциите на Kioxia загубиха повече от половината от стойността си само за месец. Това изглежда парадоксално, но всъщност показва колко чувствителен е пазарът към всякакви съмнения относно устойчивостта на AI инвестициите. Дори след тази сериозна корекция акциите все още са поскъпнали с близо 1500% за последната година. Подобни движения показват, че инвеститорите вече не оценяват настоящите печалби, а се опитват да прогнозират колко дълго ще продължи глобалната надпревара за изграждане на AI инфраструктура.

Това според мен е и най-важният въпрос за следващите години. Ако големите технологични компании продължат да инвестират стотици милиарди долари в центрове за данни, производителите на памет вероятно ще останат сред основните печеливши. Ако обаче AI капиталовите разходи започнат да се нормализират след няколко години, именно този сектор може да се окаже един от най-чувствителните към подобно забавяне. Историята на полупроводниковата индустрия многократно е показвала, че циклите при паметта са далеч по-волатилни от тези при процесорите.

Има още един интересен детайл. Kioxia вече обяви намерението си да листне акциите си и в САЩ, следвайки примера на SK Hynix. Това не е случайно решение. Американският капиталов пазар предлага по-високи оценки за компании, които са пряко свързани с AI темата. Ако тази тенденция се запази, през следващите години вероятно ще видим все повече азиатски производители на полупроводници, които ще търсят достъп до американските инвеститори именно заради по-високите оценки, които пазарът е готов да плаща за AI инфраструктура.

Последният отчет на Kioxia показва нещо много по-важно от ръст от 45 пъти на печалбата. Той показва, че AI революцията постепенно навлиза във втората си фаза. Първата беше доминирана от производителите на графични процесори. Втората вече започва да обхваща цялата инфраструктура – памет, съхранение на данни, мрежи, захранване и специализирани компоненти. Това означава, че следващите големи победители може да не бъдат непременно компаниите, които привличат най-много внимание днес, а онези, които доставят критичните елементи, без които нито един AI модел не би могъл да функционира.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови активи.