Снимка: iStock

През последните две години инвеститорите многократно бяха предупреждавани, че американските акции са станали прекалено скъпи. Индексът S&P 500 достигна нови исторически върхове, технологичните гиганти увеличиха пазарната си капитализация с трилиони долари, а изкуственият интелект се превърна в най-мощния двигател на пазара след интернет революцията. Въпреки това ралито не само продължи, но и се оказа далеч по-устойчиво, отколкото мнозина очакваха. Причината обаче не е единствено ентусиазмът около AI. Зад покачването на борсите стои много по-солидна основа – корпоративните печалби. Именно те ще бъдат подложени на най-сериозния си тест през предстоящия сезон на финансовите отчети.

Очакванията този път са изключително амбициозни. Анализаторите прогнозират, че компаниите от S&P 500 ще отчетат около 22% ръст на печалбите през второто тримесечие спрямо година по-рано. Това идва след почти 21% увеличение през първото тримесечие, което означава, че корпоративна Америка трябва да поддържа темп на растеж, невиждан от години. За цялата 2026 г. консенсусните прогнози вече сочат увеличение на печалбите с около 24%, което е повече от три пъти над историческия дългосрочен среден темп от приблизително 7,5% годишно.

Подобни очаквания създават една необичайна ситуация. Обикновено инвеститорите се тревожат дали компаниите ще успеят да изненадат приятно пазара. Сега въпросът е различен. Пазарът вече очаква почти перфектни резултати. Летвата е толкова висока, че дори добри отчети могат да се окажат недостатъчни, ако не надминат предварително заложените прогнози.

И все пак има основания за оптимизъм. Анализаторите от Piper Sandler смятат, че американските компании могат отново да надминат очакванията, а цикълът на силен ръст на печалбите може да продължи поне до началото на 2027 година. Тяхната теза не се базира на надежди, а на няколко фундаментални фактора, които исторически са предшествали продължителни периоди на корпоративен растеж.

Най-важният от тях е поведението на самите анализатори. Исторически прогнозите за печалбите почти винаги започват годината прекалено оптимистично, след което постепенно се понижават с наближаването на отчетния сезон. През 2026 г. се случва точно обратното. Вместо да намаляват прогнозите си, анализаторите продължават да ги повишават. Подобна динамика се наблюдава сравнително рядко и в миналото почти винаги е съпътствала периоди, в които икономиката излиза от сериозно забавяне или навлиза в нов етап на ускоряване.

Още по-интересен е фактът, че печалбите вече не са концентрирани само в няколко технологични гиганта. Да, технологичният сектор остава основният двигател на пазара и вече формира близо 34% от всички печалби в S&P 500. Но картината постепенно се разширява. Около 78% от компаниите в индекса S&P 1500 вече отчитат положителен ръст на печалбите – ниво, което е значително над историческата средна стойност. Това означава, че възстановяването започва да обхваща все повече сектори от икономиката, а не разчита единствено на Nvidia, Microsoft или Meta.

Особено впечатляващи изглеждат прогнозите за два сектора. Анализаторите очакват печалбите на енергийния сектор да се удвоят спрямо предходната година, докато технологичните компании се очаква да отчетат около 61% ръст. Това е необичайна комбинация. От една страна стои традиционната икономика, подкрепена от по-високи цени на енергията и силно търсене. От друга страна е AI революцията, която продължава да стимулира огромни инвестиции в полупроводници, центрове за данни и облачна инфраструктура.

Една от най-интересните характеристики на настоящото рали е, че то не се движи от разширяване на оценките, както беше през 2023 и 2024 година. Напротив. Според Piper Sandler ръстът на печалбите е добавил около 18,5 процентни пункта към доходността на S&P 500 през тази година, докато свиването на коефициента P/E е отнело близо 8 процентни пункта. Това означава, че инвеститорите не плащат все по-висока цена за едни и същи печалби. Компаниите реално започват да "израстват" в своите оценки чрез по-високи приходи и по-силни финансови резултати.

Това е съществена разлика спрямо класическите пазарни балони. При балоните цените се покачват значително по-бързо от фундаментите. Днес фундаментите до голяма степен догонват цените. Именно затова, въпреки че S&P 500 остава сравнително скъп в исторически план, част от тези високи оценки изглеждат значително по-обосновани, отколкото изглеждаха преди година.

Друг положителен сигнал идва от самите компании. Обикновено преди сезона на отчетите голяма част от ръководствата предупреждават инвеститорите, че резултатите вероятно ще бъдат по-слаби от очакванията. През тази година подобни предупреждения са необичайно малко. Съотношението между негативните и позитивните предварителни насоки е близо до многогодишни минимуми както при големите, така и при малките компании. Това не гарантира силни отчети, но показва, че корпоративна Америка засега не вижда сериозни причини да охлажда очакванията.

Разбира се, рискът остава. Когато пазарът очаква почти съвършени резултати, всяко разочарование може да доведе до рязка реакция на отделните акции. Последните дни вече дадоха подобен пример. IBM загуби над 25% от стойността си само за един ден, след като публикува предварителни резултати под очакванията. Това показа колко безкомпромисен става пазарът към компаниите, които не успяват да оправдаят високите очаквания.

В същото време добрите отчети вероятно ще бъдат възнаграждавани още по-силно. Ако корпоративните печалби отново изненадат положително, това ще даде на инвеститорите допълнителни аргументи, че настоящото рали не се основава единствено на еуфория около изкуствения интелект, а на реално подобрение на корпоративните резултати.

Всъщност именно това ще бъде големият тест за американския пазар през следващите седмици. Досега инвеститорите вярваха на обещанията за AI революция. Сега те ще поискат доказателства, че тези инвестиции вече започват да се превръщат в реални приходи, по-високи маржове и устойчив растеж на печалбите.

Историята показва, че в дългосрочен план именно корпоративните печалби определят посоката на фондовите пазари. Ликвидността, настроенията и оценките могат временно да изтласкат цените нагоре или надолу, но ако компаниите продължат да увеличават печалбите си с темпове над 20%, настоящият бичи пазар вероятно ще получи още една солидна фундаментална опора.

Следователно предстоящият сезон на отчетите може да се окаже не просто поредната порция корпоративни резултати. Той може да даде отговора на един от най-важните въпроси на 2026 година: дали AI бумът вече се превръща в истински корпоративен бум, или високите очаквания започват да изпреварват реалността. Именно този отговор вероятно ще определи посоката на Уолстрийт през втората половина на годината.

Материалът е с аналитичен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови активи.