Снимка: iStock

Американските акции приключиха второто тримесечие със силен финал, след като ралито в полупроводниковия сектор върна апетита към риск и изведе индексите до нови върхове. Dow Jones Industrial Average достигна нов рекорд, S&P 500 записа най-доброто си тримесечие от 2020 г., а Nasdaq се повиши рязко на фона на продължаващия AI бум.

Dow се покачи с около 0,3%, след като ден по-рано затвори над 52 000 пункта за първи път в историята. S&P 500 добави 0,8%, а технологичният Nasdaq нарасна с 1,5%, подкрепен от ново поскъпване при производителите на чипове.

Това беше тримесечие, което обърна настроенията на Уолстрийт. След слабия старт на годината и дъната от края на март, S&P 500 се възстанови с над 15% за последните три месеца. Основният двигател беше не широкият пазар, а конкретна част от него - полупроводниците.

Philadelphia Semiconductor Index записа най-силното си тримесечие в историята, а ETF-ът SOXX, който следи сектора, вече е нагоре с около 110% от началото на годината. Ако тези печалби се задържат до декември, 2026 г. може да се превърне в най-силната година за фонда досега.

Инвеститорите вече не купуват само големите технологични компании от групата на Magnificent Seven. Най-силният интерес е към производителите на ключови компоненти за AI инфраструктурата - памет, storage, процесори и оборудване. Компании като Micron, Western Digital, Seagate и Intel поскъпнаха с над 200% от началото на годината, защото пазарът започна да цени не толкова крайните AI приложения, колкото физическата инфраструктура зад тях.

Това е важна промяна в структурата на ралито. Преди три години големите технологични платформи водеха пазара, защото се очакваше именно те да монетизират изкуствения интелект. Сега част от тези компании са под натиск, защото планират стотици милиарди долари разходи за AI, без пазарът да е напълно убеден кога и как тези инвестиции ще се върнат. За сметка на това доставчиците на хардуер вече виждат реално търсене.

Затова ралито при чиповете изглежда по-различно от класическа софтуерна еуфория. То се основава на поръчки, капацитет, недостиг и капиталови разходи. Големите облачни компании може да спорят кой ще спечели AI надпреварата, но всички те трябва да купуват чипове, памет и инфраструктура. Именно това превърна полупроводниците в най-силната част от пазара през второто тримесечие.

Положителният фон беше подсилен и от геополитиката. Инвеститорите посрещнаха с облекчение перспективата за нови преговори между САЩ и Иран в Катар, както и решението на Върховния съд, което засега запазва независимостта на Федералния резерв. Намаляването на напрежението около Ормузкия проток също помогна, тъй като петролният трафик се възстановява по-бързо от очакваното.

Петролът се понижи през тримесечието, след като страховете от недостиг постепенно отстъпиха място на предупреждения за възможен излишък. Brent се търгува под 74 долара за барел, а WTI - около 70 долара. Това е рязък обрат спрямо периода на най-силен страх около войната между САЩ, Израел и Иран, когато пазарът оценяваше риск от сериозен енергиен шок.

По-ниският петрол помага на акциите, защото намалява инфлационния натиск и подкрепя маржовете на потребителски, индустриални и транспортни компании. Но картината не е изцяло спокойна. Силният долар започва да тревожи Уолстрийт, след като йената падна до най-ниското си ниво от 1986 г., а пазарът започна да говори за възможна японска интервенция.

Доларът се засили заради очакванията, че Федералният резерв може да повиши лихвите още веднъж тази година. Данните за свободните работни места в САЩ също подкрепиха тази теза. JOLTS отчете 7,6 млн. свободни позиции през май, повече от очакваното, макар че темпът на наемане остана слаб. Това подготвя пазара за ключовия доклад за заетостта през юни, който ще бъде публикуван в четвъртък.

Силната икономика е добра новина за корпоративните печалби, но не непременно за лихвите. Ако трудовият пазар остане устойчив, Фед ще има по-малко причини да смекчи политиката си и повече пространство да остане твърд срещу инфлацията. Именно това е основният риск за ралито - пазарът иска растеж, но не и прекалено силни данни, които да доведат до по-високи лихви.

Засега инвеститорите избират да гледат позитивната страна. Секторите, свързани с растежа, водят пазара, докато по-защитните групи изостават. Технологиите, индустриалните компании и материалите поскъпват, докато комуналните услуги, недвижимите имоти, здравеопазването и потребителските защитни акции са под натиск. Това показва, че пазарът все още е в режим „risk-on“.

Но под повърхността има разделение. Акциите растат, докато биткойн пада рязко и се насочва към най-слабия си месец от юни 2022 г. Най-голямата криптовалута се понижи под 60 000 долара и вече е надолу с над 30% от началото на годината, докато S&P 500 е на плюс. Това показва, че апетитът към риск не е универсален - инвеститорите са готови да плащат за AI инфраструктура, но не и за всички спекулативни активи.

Именно това прави текущия пазар интересен. Не всичко расте. Растат темите, които имат ясен капиталов поток и реална връзка с печалбите. Чиповете печелят, защото AI инвестициите вече минават през техните отчети. Доларът печели, защото лихвената разлика и капиталовите потоци към САЩ го подкрепят. Петролът пада, защото непосредственият страх от недостиг отслабва. Биткойн губи, защото пазарът иска доказателства, не само разказ.

Второто тримесечие показа, че Уолстрийт може бързо да обърне посоката, когато се съберат няколко силни фактора - AI капиталови разходи, стабилна икономика, по-нисък петрол и надежда за геополитическо успокояване. Но същите фактори могат да се превърнат и в риск. Ако доларът стане прекалено силен, ако Фед даде сигнал за по-агресивно затягане, или ако чиповото рали започне да изглежда прекалено прегряло, пазарът може да стане много по-волатилен.

Засега обаче финалът на тримесечието е категоричен. Инвеститорите продължават да вярват, че AI инфраструктурата е най-силната инвестиционна тема на годината. Dow е на рекорд, S&P 500 има най-доброто си тримесечие от 2020 г., а полупроводниците се превърнаха в сърцето на новия бичи импулс.

Големият въпрос за втората половина на годината е дали това рали ще се разшири отвъд чиповете - или ще остане зависимо от един сектор, който вече носи почти целия оптимизъм на пазара.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.