Снимка: iStock

Щатският долар отново се превръща в най-силната валутна история на пазара. Индексът на долара се задържа близо до 13-месечен връх, подкрепен от три сили едновременно - историческия спад на японската йена, нарастващите очаквания за нови повишения на лихвите от Федералния резерв и продължаващите капиталови потоци към американските технологични акции.

Японската йена падна до най-слабото си ниво спрямо долара от 1986 г., като доларът достигна около 162,66 йени. Това отново поставя Токио близо до пряка валутна интервенция. Финансовият министър Сацуки Катаяма заяви, че властите са готови да реагират по всяко време, макар че засега реториката остава по-предпазлива от предишни кризисни моменти.

Слабостта на йената идва въпреки че Японската централна банка повиши лихвите по-рано през юни до 1% от 0,75%. Дори след това японските лихви остават много по-ниски от тези в останалите развити икономики. Това поддържа класическия натиск върху валутата - инвеститорите продават йени и купуват долари, защото доходността по доларовите активи остава по-привлекателна.

Разликата в лихвите е само част от историята. Доларът получава нов импулс и от очакванията, че Федералният резерв може да повиши лихвите поне още веднъж до края на годината. След първото заседание на Кевин Уорш като председател на Фед пазарите започнаха да приемат по-сериозно сценария за допълнително затягане. Инфлацията в САЩ остава над целта от 2%, а последните данни за PCE показаха, че основният ценови натиск е достигнал най-високото си равнище от октомври 2023 г.

Това променя валутната математика. По-високите лихви увеличават доходността по американските облигации и други доларови активи. Когато инвеститорите искат достъп до тази доходност, те трябва да купуват долари. Така лихвените очаквания директно се превръщат във валутен натиск.

Пазарите вече оценяват около 65% вероятност за повишение на лихвите от Фед до септември. Част от инвеститорите залагат и на второ повишение до началото на 2027 г. Това е рязък обрат спрямо по-ранната теза, че Фед ще бъде принуден да смекчи политиката си заради икономическо забавяне или политически натиск.

Третият фактор зад долара е AI бумът. Американският технологичен сектор продължава да привлича глобален капитал, тъй като инвеститорите искат експозиция към компании, свързани с изкуствен интелект, чипове, облачна инфраструктура и центрове за данни. За да купуват американски акции, чуждестранните инвеститори трябва да обменят валутите си в долари. Това създава постоянен допълнителен поток в подкрепа на зелените пари.

Така доларът отново печели от разказа за американска изключителност. САЩ имат по-силен растеж от Европа, по-високи лихви от Япония и най-дълбокия капиталов пазар за AI инвестиции. В такава среда дори тезата за дългосрочно обезценяване на долара започва да изглежда по-малко убедителна в краткосрочен план.

Това е особено важно, защото само преди месеци пазарът говореше за „доларова обезценка“ - идеята, че високите дефицити, политическият натиск върху Фед и страховете за фискалната устойчивост ще накарат инвеститорите да се отдръпнат от американските активи. Засега обаче данните показват обратното. Капиталът продължава да влиза в САЩ, доларът се засилва, а златото и биткойнът - активите, които често се представят като алтернативи на долара - са под натиск.

Златото беше ударено от по-силния долар и по-високите реални лихви, а биткойн се върна под 60 000 долара. Това не означава, че тезата за валутна диверсификация е приключила, но показва, че в текущия цикъл пазарът все още предпочита доходността и ликвидността на доларовите активи.

Еврото също остава уязвимо. Растежът в еврозоната изглежда по-слаб, а Европейската централна банка е по-предпазлива от Фед. Ако САЩ продължат да показват по-силни икономически данни, а Европа остане под натиск от енергия, по-слабо потребление и по-ниска инвестиционна динамика, доларът ще запази предимството си и срещу единната валута.

Най-видимият стрес обаче остава в йената. Япония вече се намеси на пазара през последните месеци, като купи йени за десетки милиарди долари. Но ефектът беше временен. Това показва лимита на интервенциите - те могат да забавят движението, но трудно могат да обърнат тренда, ако лихвената разлика остава толкова голяма.

За Токио ситуацията е деликатна. Слабата йена помага на износителите и корпоративните печалби, но оскъпява вноса на енергия, храни и суровини. Това повишава разходите за домакинствата и създава политически натиск върху правителството. Ако йената продължи да отслабва, властите ще бъдат принудени да избират между нова интервенция и по-сериозен натиск върху Японската централна банка за допълнително затягане.

Пред долара също има рискове. Ако инфлацията в САЩ започне да отслабва по-бързо от очакваното, пазарът може да изтрие част от залозите за нови повишения на лихвите. Ако икономиката се забави през втората половина на годината, капиталовите потоци към САЩ може да отслабнат. А ако се появят съмнения около независимостта или доверието във Фед, това би ударило директно валутата.

Но засега тези рискове не доминират. Доларът се движи от проста комбинация - по-висока доходност, по-силен растеж и по-добра пазарна история. Япония остава заклещена в ниски лихви, Европа изглежда по-слаба, а САЩ продължават да привличат капитал заради AI и технологичните печалби.

Това прави текущото поскъпване на долара повече от краткосрочна валутна реакция. То е вот на доверие към американските активи в момент, когато пазарът отново вярва, че САЩ могат да поддържат по-високи лихви без незабавен удар върху растежа.

Големият въпрос е колко дълго може да продължи това. Ако Фед действително повиши лихвите, доларът може да получи нов импулс. Ако обаче пазарът започне да вижда признаци, че по-високите лихви удрят икономиката или AI еуфорията се охлажда, движението може бързо да се обърне.

Засега обаче посланието на валутния пазар е ясно. Дебатът за структурен спад на долара е отложен. В момента инвеститорите не бягат от американските активи - те се връщат към тях. А докато йената пада, Фед остава твърд и AI капиталът влиза в САЩ, доларът запазва позицията си на най-силната валута в голямата глобална игра.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.