Снимка: iStock

Понякога една новина разказва много повече за психологията на пазара, отколкото за компанията, която стои в центъра ѝ. Данните на Vanda Research от последните дни са точно такъв случай. Според тях индивидуалните инвеститори са купили нетно близо 370 милиона долара акции на SpaceX само през първите три дни след дебюта на компанията на борсата. Това е повече, отколкото са вложили общо във всички компании от така наречената „Великолепна седморка“ – Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta и Tesla взети заедно. Дори когато към тези компании бъдат добавени два от най-популярните ETF фонда в света – SPY и QQQ – сумата остава приблизително равна на капитала, насочен към една единствена акция.

Това е впечатляващо не защото SpaceX е поскъпнала. В историята на пазарите сме виждали десетки акции, които стартират силно след IPO. Интересното е друго. В момент, когато индивидуалните инвеститори като цяло показват нарастваща предпазливост към пазара, почти цялото им внимание се концентрира върху една единствена история. Според същите данни на Vanda предходната седмица е била най-слабата за покупки на индивидуални акции от март 2020 година насам. Инвеститорите не са купували агресивно пазара. Не са купували масово Nvidia. Не са купували технологичните гиганти. Купували са SpaceX.

Това е важна разлика. Когато виждаме приток на капитали към целия пазар, обикновено говорим за ликвидност, оптимизъм или промяна в макроикономическата среда. Когато обаче почти цялото внимание се насочи към една акция, започваме да навлизаме в територията на психологията. Тогава инвеститорите вече не купуват просто финансов актив. Те купуват история. Купуват мечта. Купуват бъдеще. А в момента вероятно няма по-силна инвестиционна история на света от тази на SpaceX.

Защото SpaceX не е възприемана като обикновена компания. В съзнанието на милиони инвеститори тя е символ на следващата технологична епоха. Тя е компанията, която направи ракетите за многократна употреба икономически реалност. Компанията, която създаде Starlink и изгради най-голямата сателитна интернет мрежа в историята. Компанията, която говори за Марс по начин, по който повечето корпорации говорят за следващото тримесечие. И когато една акция се превърне в символ, оценката започва да се определя не само от паричните потоци и финансовите отчети, а и от въображението на инвеститорите.

Това е причината да виждаме толкова драматично пренасочване на капитали. Само за същия период инвеститорите са купили акции на Nvidia за около 88 милиона долара. Nvidia – компанията, която през последните две години беше почти безспорният фаворит на ритейл инвеститорите. SpaceX е привлякла над четири пъти повече капитал. В същото време Apple и Tesla дори отчитат нетни продажби от страна на индивидуалните инвеститори. Това означава, че част от капитала, който до вчера е бил насочен към най-големите технологични лидери на света, днес се пренасочва към една нова история.

Историята на финансовите пазари показва, че подобни моменти се появяват във всеки цикъл. В края на 90-те години инвеститорите вярваха, че всяка интернет компания ще стане следващият Amazon. През 2021 година същото се случи с електромобилите, криптовалутите и SPAC компаниите. Във всеки период има една или няколко истории, които изглеждат толкова убедителни, че започват да засенчват всичко останало. Това не означава, че тези истории непременно са грешни. Amazon действително се превърна в гигант. Tesla също. Проблемът е, че добрата компания и добрата инвестиция никога не са били едно и също нещо.

Точно тук се крие най-важният урок от случващото се днес. Много инвеститори виждат покачването на SpaceX от над 40% над емисионната цена и автоматично стигат до извода, че участието в IPO-то е било очевидно правилно решение. Това е класически пример за outcome bias – една от най-опасните когнитивни грешки във финансите. Хората оценяват решението според резултата, а не според вероятностите, които са съществували в момента на вземането му. Ако хвърлите монета и заложите цялото си състояние на ези, а след това се падне ези, това не означава, че сте взели добро решение. Означава единствено, че сте получили добър резултат.

Реалността е, че преди IPO-то никой не знаеше как ще реагира пазарът. Акцията можеше да отвори с още по-голям ръст и след това да загуби половината от стойността си. Можеше да повтори историята на Facebook през 2012 година, когато една от най-очакваните компании в света загуби над 50% от стойността си само няколко месеца след дебюта. Можеше да последва съдбата на Coinbase след крипто еуфорията от 2021 година. Можеше да се превърне в следващия Rivian. Никой не знаеше. И именно затова професионалните инвеститори мислят различно. Те не питат колко може да спечелят. Те питат дали съотношението между риск и потенциална възвръщаемост оправдава залога.

Може би най-ироничната част от цялата история е, че докато вниманието на света е приковано към една акция, десетки качествени компании остават почти напълно игнорирани. Компании като Adobe, PayPal, Estée Lauder, DocuSign или Illumina се търгуват на оценки, които не сме виждали от години, въпреки че продължават да генерират милиарди долари приходи и свободен паричен поток. Някои от тях са паднали с 50%, 70% или дори 80% от върховете си. Някои се търгуват при PEG коефициенти под единица и предлагат потенциална възвръщаемост, която анализаторите оценяват на десетки проценти. Но никой не говори за тях. Те не предлагат история за космоса. Не предлагат колонизация на Марс. Не предлагат мечта. Предлагат нещо много по-скучно – вероятности.

И точно затова случващото се със SpaceX е толкова интересно. Не защото ни казва накъде ще се движи акцията през следващите месеци. А защото ни показва накъде е насочено въображението на инвеститорите. В крайна сметка финансовите пазари винаги са били място, където капиталът следва историите. Въпросът е, че най-добрите инвестиции често се намират там, където историите са най-тихи, а вероятностите – най-добри.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.