Снимка: iStock

Уолстрийт винаги е обичал акронимите. През последното десетилетие инвеститорите преминаха през FAANG, след това през Magnificent Seven, а днес изглежда, че финансовата индустрия вече се опитва да наложи нов фаворит – MANGOS. Зад екзотичното име стоят Meta, Anthropic, Nvidia, Alphabet, OpenAI и SpaceX. На пръв поглед комбинацията изглежда логична. Всички тези компании по един или друг начин са свързани с бума на изкуствения интелект, който доминира капиталовите пазари през последните няколко години. Но именно тук възниква по-интересният въпрос: дали MANGOS представлява истинска инвестиционна теза или е просто поредната маркетингова история, създадена от Уолстрийт в момент, когато инвеститорите отчаяно търсят следващия голям победител?

Историята на пазарите показва, че това не е маловажна разлика. FAANG не се появи, защото някой измисли акроним. Акронимът се появи, защото Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google вече бяха трансформирали цели индустрии и генерираха изключителни резултати за акционерите си. Същото важеше и за Magnificent Seven. Инвеститорите не купуваха Nvidia, Microsoft или Meta, защото бяха част от определена група. Групата възникна впоследствие, след като тези компании вече бяха концентрирали огромна част от растежа, печалбите и пазарната капитализация в САЩ.

При MANGOS процесът изглежда обърнат. Вместо първо да се натрупат десетилетие резултати и след това да се появи акронимът, пазарът сякаш първо създава историята, а после ще търси доказателства за нея. Това е съществена разлика. MANGOS не е група от компании с еднакъв бизнес модел, нито с еднаква икономика. В нея присъстват Nvidia – най-важният производител на AI чипове в света, Alphabet – доминираща интернет платформа, Meta – социален гигант, SpaceX – компания за космическа инфраструктура и сателитен интернет, както и OpenAI и Anthropic – две частни компании, които дори все още не се търгуват публично. Общото между тях не е толкова бизнес логиката, колкото фактът, че в момента привличат огромно внимание.

Именно това прави появата на MANGOS толкова интересна от циклична гледна точка. Всеки голям бичи пазар преминава през няколко фази. В началото инвеститорите купуват очевидните победители. По-късно започват да търсят компаниите, които доставят инфраструктурата за бума. След това вниманието постепенно се премества към вторичните печеливши. В крайните етапи пазарът започва да създава все по-специфични истории за това кои ще бъдат следващите лидери. Самият факт, че вече се появяват ETF-и, които се опитват да инвестират в компании, които още не са публични, подсказва, че AI еуфорията навлиза в нов етап.

Това не означава непременно, че сме близо до края на цикъла. Но означава, че инвеститорите започват да гледат отвъд сегашните победители и се опитват да позиционират капитал за следващата фаза на историята. Това е същото поведение, което наблюдавахме в края на 90-те години при интернет компаниите и в по-малка степен по време на бума около електромобилите. Когато пазарът започне да търгува не само настоящите победители, а и бъдещите потенциални победители, оценките често започват да се откъсват от фундаментите.

Най-интересният компонент в MANGOS безспорно е SpaceX. Дебютът на компанията на публичните пазари промени играта. В продължение на години инвеститорите наблюдаваха как стойността на SpaceX расте в частния пазар, без да имат достъп до нея. Сега това вече не е така. Именно появата на SpaceX превърна MANGOS от любопитна идея в потенциален инвестиционен продукт. Но тук съществува и риск. Историята показва, че когато една компания се превърне в символ на нова технологична епоха, инвеститорите често започват да плащат не за това, което бизнесът представлява днес, а за всичко, което биха искали той да стане след десет години.

Сходна е ситуацията при OpenAI и Anthropic. И двете компании се намират в центъра на AI революцията. И двете вероятно ще бъдат сред най-очакваните IPO-та в историята. Но пазарът вече започва да изгражда продукти около тях, преди дори да са станали публични дружества. Това е забележителен момент. На практика Уолстрийт се опитва да превърне очакванията в инвестиционен актив.

Точно тук се появява големият въпрос. Каква е реалната инвестиционна теза зад MANGOS? Ако инвеститор вярва, че Nvidia ще продължи да доминира пазара на AI чипове, това е теза. Ако смята, че Alphabet ще превърне AI в нов двигател на растеж за своята облачна инфраструктура, това също е теза. Ако вярва, че SpaceX ще се превърне в ключова инфраструктурна компания за глобалната свързаност, отново имаме ясно обоснована инвестиционна идея. Но събирането на всички тези компании в една кошница не създава автоматично нова теза. То създава история.

Именно това тревожи част от анализаторите на ETF пазара. Някои от тях вече предупреждават, че MANGOS прилича повече на маркетингова конструкция, отколкото на инвестиционна рамка. Всъщност единственото безспорно общо между компаниите е, че в момента са сред най-обсъжданите имена на пазара. Това може да е достатъчно за краткосрочен търговски продукт, но не непременно за дългосрочна инвестиционна стратегия.

От друга страна, не бива да се подценява силата на концентрацията на капитал. Големите технологични цикли често водят до създаването на малък брой доминиращи победители. Именно това видяхме при интернет революцията, мобилната революция и облачните услуги. Ако AI действително се окаже най-голямата технологична трансформация от появата на интернет, не е невъзможно именно тези компании да концентрират огромна част от създадената стойност през следващото десетилетие.

Проблемът е, че инвеститорите често бъркат качеството на бизнеса с качеството на инвестицията. Nvidia е изключителна компания. Това не означава автоматично, че е изключителна инвестиция на всяка цена. Същото важи за Meta, Alphabet, OpenAI или SpaceX. Най-големите инвестиционни грешки в историята рядко са били резултат от покупка на лоши компании. Те обикновено са били резултат от плащането на прекалено висока цена за отлични компании.

В крайна сметка MANGOS може да се превърне в следващото поколение пазарни лидери. Възможно е след десет години инвеститорите да гледат назад и да виждат тази група по същия начин, по който днес гледат FAANG. Но е също толкова възможно част от тези компании никога да не оправдаят огромните очаквания, които вече са заложени в оценките им.

Затова може би най-важният въпрос не е дали MANGOS ще бъде следващият FAANG. По-важният въпрос е дали пазарът вече не започва да продава историята преди да е доказал тезата. А когато Уолстрийт започне да пакетира мечти в ETF-и, инвеститорите обикновено трябва да бъдат малко по-внимателни от обикновено.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.