Снимка: iStock

Пазарите обичат яснотата. Те могат да се справят с почти всяка реалност, стига да знаят каква е тя. Това, което ги плаши най-много, не е лошата новина, а неизвестността. Именно затова реакцията на Уолстрийт след новината за постигнатото споразумение между САЩ и Иран беше толкова силна. Инвеститорите не празнуваха просто края на поредния геополитически конфликт. Те празнуваха изчезването на един от най-големите рискове, който висеше над глобалната икономика през последните месеци.

Реакцията беше впечатляваща. Nasdaq скочи с над 3%, S&P 500 добави близо 1.7%, а Dow Jones достигна нов исторически връх. В същото време цената на петрола се срина с близо 5%, след като пазарът започна да оценява възможността за постепенно възстановяване на корабоплаването през Ормузкия проток и нормализиране на доставките на енергийни суровини. Само за няколко часа инвеститорите преминаха от сценарий на продължителен геополитически риск към сценарий на по-ниска инфлация, по-малко напрежение върху глобалната икономика и потенциално по-благоприятна среда за финансовите пазари.

На пръв поглед всичко изглежда логично. Ако рискът намалява, акциите би трябвало да поскъпват. Ако петролът поевтинява, инфлационният натиск би трябвало да отслабва. Ако инфлацията отслабва, Федералният резерв би трябвало да има по-малко основания за агресивна политика. Проблемът е, че пазарът обикновено не реагира на това, което се случва днес. Той реагира на това, което очаква да се случи след шест, девет или дванадесет месеца. Именно затова настоящото рали заслужава по-внимателен анализ.

Истината е, че голяма част от проблемите, които тревожеха инвеститорите само преди няколко седмици, все още не са изчезнали. Инфлацията в САЩ остава над 4%, което е най-високото ѝ ниво от три години насам. Производствените цени продължават да растат с темпове над 6%, а базисната инфлация остава значително над целта на Федералния резерв. Това означава, че битката с инфлацията далеч не е приключила. Единственото, което се промени през последните дни, е че пазарът започна да вярва, че най-лошият сценарий може да бъде избегнат.

Точно тук се появява и най-интересният аспект на настоящото движение. Рекордът при Dow Jones не е история за икономиката. Той е история за очакванията. Инвеститорите купуват надеждата, че конфликтът в Близкия изток постепенно ще се успокои, че петролът ще остане под контрол и че Федералният резерв няма да бъде принуден да реагира на нов енергиен шок. Това е изключително важна разлика. Пазарът не оценява настоящата ситуация. Той оценява възможността бъдещето да се окаже по-добро от страховете, които доминираха през последните месеци.

Особено показателно е поведението на технологичния сектор. Nasdaq нарасна повече от три пъти по-бързо от Dow Jones. Nvidia отново премина психологическата граница от 5 трилиона долара пазарна капитализация, а инвеститорският апетит към компании, свързани с изкуствения интелект, се върна с пълна сила. Само преди няколко дни много анализатори предупреждаваха за прекалено високи оценки и нарастващи рискове. Днес пазарът отново изглежда готов да плати почти всяка цена за експозиция към AI темата. Това е още едно напомняне колко бързо могат да се променят настроенията на финансовите пазари.

Но именно тук инвеститорите трябва да бъдат внимателни. Историята показва, че най-опасните моменти рядко настъпват по време на паника. Най-опасните моменти често идват тогава, когато пазарът започне да вярва, че проблемите са решени. През 1999 година инвеститорите вярваха, че интернет ще промени света. Оказаха се напълно прави. Това, което се оказа грешно, бяха оценките. През 2021 година много инвеститори вярваха, че технологичният сектор ще продължи да расте без прекъсване. И тогава също не сгрешиха относно технологиите. Сгрешиха относно цената, която бяха готови да платят за тях.

Това е причината рекордите сами по себе си да не са нито добър, нито лош сигнал. Пазарите прекарват значително повече време близо до върхове, отколкото близо до дъна. Исторически най-добрите периоди за акциите често започват именно след достигането на нови рекорди. Проблемът възниква тогава, когато инвеститорите започнат да възприемат рекордите като доказателство, че рискът е изчезнал. Рискът никога не изчезва. Той просто сменя формата си.

Има още един детайл, който остава извън фокуса на повечето участници на пазара. Макар да се говори за отваряне на Ормузкия проток, реалността е, че възстановяването на нормалния трафик може да отнеме месеци. Експерти предупреждават, че дори при успешно подписване на окончателното споразумение ще бъдат необходими между три и шест месеца, за да се нормализират напълно доставките на петрол и движението на танкери през региона. Това означава, че значителна част от икономическите ползи, които инвеститорите вече започнаха да оценяват, все още не са се материализирали.

Всъщност настоящото рали може да бъде разглеждано като своеобразен вот на доверие в бъдещето. Пазарът казва, че очаква по-ниски цени на енергията, по-слаба инфлация и по-благоприятна среда за бизнеса през следващите тримесечия. Въпросът е дали тези очаквания няма отново да започнат да изпреварват реалността. Именно това се случва най-често в късните етапи на големите бичи цикли. Не фундаментите се влошават първи. Очакванията започват да растат по-бързо от фундаментите.

Затова най-интересният въпрос днес не е дали Dow Jones е на рекорд. Най-интересният въпрос е дали инвеститорите не започват отново да плащат прекалено висока цена за бъдеще, което все още не се е случило. Защото историята на финансовите пазари показва нещо много важно. Големите възходи рядко приключват заради лоши новини. Те приключват тогава, когато добрите новини вече са напълно включени в цените.

Пазарите очевидно празнуват мира между САЩ и Иран. Те празнуват поевтиняването на петрола. Те празнуват надеждата за по-ниска инфлация и по-мека политика на Федералния резерв. Но зад този оптимизъм остава един въпрос, който инвеститорите не бива да забравят. Ако всички вече вярват в добрия сценарий, кой ще остане да купува, когато той действително се случи?

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.