Снимка: iStock

В следващите дни милиони инвеститори по света ще задават един и същ въпрос: трябва ли да купя акции на SpaceX?

Това е напълно разбираемо. Компанията на Илон Мъск се готви за най-голямото първично публично предлагане в историята. Очакванията са да бъдат набрани около 75 милиарда долара при оценка близо 1.75 трилиона долара. Само преди няколко години подобна оценка изглеждаше немислима за компания извън технологичните гиганти. Днес тя се предлага на инвеститорите като входен билет към бъдещето.

Историята е изключително съблазнителна. Ракети за многократна употреба. Starlink. Изкуствен интелект. Орбитални центрове за данни. Космически транспорт. Марс. Всичко това е обединено в една акция, която скоро ще започне да се търгува публично.

Но именно когато една инвестиционна история изглежда най-привлекателна, инвеститорът трябва да бъде най-внимателен. Любопитното е, че отговорът може да се крие в самата SpaceX.

Президентът и оперативен директор на компанията Гуин Шотуел наскоро обясни кои са най-важните качества, които SpaceX търси в своите служители. Според нея първото е суровата интелигентност. Второто е способността човек да действа като собственик и да поема отговорност извън рамките на официалните си задължения. Третото е доказаната способност да постига успехи в сложни проекти.

Интересното е, че същите три качества вероятно са необходими и на инвеститорите, които обмислят участие в това IPO. Първото качество е способността да мислиш отвъд историята.

Най-големите инвестиционни грешки обикновено не идват от липса на информация. Те идват от прекалено много ентусиазъм. Когато хората чуят „SpaceX“, те не мислят за парични потоци, оценки и възвръщаемост на капитала. Те мислят за ракети, Марс и Илон Мъск. Това е естествено. Именно затова най-успешните компании често се превръщат в най-опасните акции.

SpaceX безспорно е една от най-впечатляващите компании на нашето време. Но добрата компания и добрата инвестиция не винаги са едно и също нещо.

През 2012 г. Facebook беше изключителна компания. Акцията обаче загуби над 50% след IPO-то си. През 2014 г. Alibaba беше доминираща сила в китайската електронна търговия. Въпреки това много инвеститори, които купиха по време на еуфорията около листването, останаха разочаровани години наред. През 2021 г. Rivian беше представяна като бъдещ конкурент на Tesla и за кратко достигна оценка над 150 милиарда долара. Днес стойността ѝ е само малка част от тази сума.

Във всички тези случаи бизнесът беше реален. Грешката беше в очакванията. Точно затова интелигентният инвеститор трябва да зададе един неудобен въпрос: колко от бъдещето на SpaceX вече е включено в цената?

При оценка от 1.75 трилиона долара компанията не трябва просто да бъде успешна. Тя трябва да бъде исторически успешна. Тя трябва да оправдае не само Starlink и космическите изстрелвания, но и редица бъдещи пазари, които все още не съществуват в сегашния си вид. Това е изключително висока летва. 

Второто качество е способността да действаш като собственик, а не като спекулант. Шотуел казва, че SpaceX търси хора, които се държат като изпълнителни директори на собствената си работа. Същият принцип важи и за инвеститорите.

Повечето участници в големите IPO-та не купуват бизнес. Те купуват импулс. Те купуват заглавия. Те купуват усещането, че участват в нещо историческо.

Истинският собственик обаче мисли различно. Той се пита колко приходи генерира компанията. Какви са маржовете. Колко капитал е необходим за растеж. Какви са рисковете.

Тук картината става значително по-сложна. През 2025 г. SpaceX отчита около 18.7 милиарда долара приходи. В същото време компанията реализира приблизително 4.9 милиарда долара нетна загуба. Само през първото тримесечие на 2026 г. загубата достига над 4.2 милиарда долара.

Причината е огромната инвестиционна програма в AI инфраструктура и нови технологии. Според различни оценки компанията инвестира около 40 милиарда долара годишно в капиталови разходи.

Това означава, че инвеститорите не купуват настояща печалба. Те купуват бъдеща възможност. Няма нищо лошо в това. Но трябва ясно да се разбира какво точно се купува.

При сегашната оценка пазарът вече предполага, че Starlink ще се превърне в глобален комуникационен гигант, че Starship ще промени икономиката на космическите полети и че част от бъдещата AI инфраструктура ще бъде свързана с проекти на SpaceX.

Възможно е всичко това да се случи. Но вече е и до голяма степен включено в цената. Третото качество е способността да понасяш дълги периоди на разочарование. Това е може би най-подценяваното качество сред инвеститорите.

Почти всички искат да участват в следващата голяма история. Малцина са готови да преживеят пътя до нея. Историята на капиталовите пазари е пълна с примери за велики компании, които са били ужасни инвестиции за дълги периоди от време.

Microsoft продължи да расте след 2000 г., но инвеститорите чакаха повече от десетилетие, за да възстановят старите върхове. Amazon загуби над 90% по време на дотком кризата, преди да се превърне в една от най-успешните компании в историята. Meta падна с над 75% през 2022 г., преди да започне новото си възходящо движение.

Това е важен урок за всеки бъдещ акционер на SpaceX. Дори ако компанията успее във всичките си амбиции, това не означава автоматично, че акциите ще носят отлична доходност от първия ден.

Всъщност историята показва точно обратното. Големите IPO-та често преминават през период на охлаждане, след като първоначалната еуфория отмине и инвеститорите започнат да се фокусират върху фундаментите.

Това е особено важно днес, когато много анализатори вече предупреждават за признаци на прекомерен ентусиазъм около AI сектора. Buffett Indicator се намира на исторически рекордни нива над 230%. Търговията с акции с екстремни оценки е близо до нивата от 2000 г. Част от технологичния сектор вече показва симптоми на концентрация и прекомерни очаквания.

В такава среда дори страхотните компании могат да станат жертва на прекалено високи очаквания. Именно затова най-важният въпрос не е дали SpaceX ще промени света. Вероятно ще го направи.

По-важният въпрос е дали инвеститорите са готови за сценарий, в който компанията е огромен успех, но акциите не оправдават веднага ентусиазма.

Защото това е една от най-честите закономерности в историята на големите IPO-та. Великите компании често се оказват посредствени инвестиции, когато се купуват при цена, която вече предполага съвършенство.

Може би затова най-подходящите инвеститори за SpaceX са същите хора, които компанията би наела на работа. Хора с висока интелигентност, способност да мислят самостоятелно и достатъчно търпение да издържат дългия път между визията и реалността.

Защото когато става дума за SpaceX, най-големият риск не е, че компанията няма да успее. Най-големият риск е, че инвеститорите вече са платили предварително за успех, който все още не се е случил.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.