Снимка: iStock

След години на спекулации как ще изглежда Berkshire Hathaway след Уорън Бъфет, инвеститорите вече получиха първия голям отговор. Компанията обяви придобиването на американския строител на жилища Taylor Morrison Home в сделка за 8.5 милиарда долара, включително поетия дълг. Това е първата голяма покупка под ръководството на новия главен изпълнителен директор Грег Абел и вероятно най-ясният сигнал досега за начина, по който Berkshire ще инвестира огромната си парична позиция през следващото десетилетие.

На пръв поглед сделката изглежда като обикновено придобиване в сектора на недвижимите имоти. В действителност тя казва много повече за мисленето на Berkshire и за това как компанията вижда бъдещето на американската икономика.

Berkshire ще плати 72.50 долара за акция на Taylor Morrison, което представлява премия от около 24% спрямо последната борсова цена от 58.50 долара. Общата стойност на собствения капитал е приблизително 6.8 милиарда долара, а останалите 1.7 милиарда долара идват от поемането на съществуващия дълг на компанията.

Интересното е, че дори след тази премия Berkshire купува бизнеса на относително ниска оценка. Сделката е сключена при около 1.1 пъти счетоводната стойност и приблизително 9 пъти годишната печалба. За компания с национално присъствие и силни позиции в някои от най-бързо растящите региони на САЩ това трудно може да бъде определено като агресивна цена.

Именно тук се вижда почеркът на Berkshire.

В продължение на десетилетия Уорън Бъфет изграждаше репутацията си на инвеститор, който купува качествени активи тогава, когато останалите инвеститори са загубили интерес към тях. Изглежда Грег Абел възнамерява да продължи тази традиция.

Строителният сектор в САЩ преминава през труден период. Средната 30-годишна ипотечна лихва наскоро достигна около 6.5%, което е едно от най-високите нива през последните години. По-високите лихви автоматично намаляват достъпността на жилищата и ограничават броя на потенциалните купувачи.

За да разберем ефекта, е достатъчно да разгледаме един прост пример. При ипотека от 500 000 долара разликата между лихва от 3% и лихва от 6.5% означава увеличение на месечната вноска с над 1 000 долара. Това е огромна промяна за средното американско домакинство.

Не е изненадващо, че акциите на строителните компании останаха под натиск през последните месеци. Taylor Morrison се търгуваше близо до най-ниските си нива за последната година, въпреки че бизнесът продължава да генерира стабилни печалби.

Именно това изглежда е привлякло вниманието на Berkshire.

Компанията не купува строителен предприемач в момент на еуфория. Купува го в момент, когато пазарът се притеснява от ипотечните лихви, забавянето на жилищния сектор и несигурността около бъдещата политика на Федералния резерв.

Това е класически подход на Бъфет. Още по-интересно е, че придобиването пасва идеално на съществуващото портфолио на Berkshire Hathaway.

Много инвеститори възприемат Berkshire основно като застрахователна компания или като инвестиционен холдинг с големи позиции в Apple, Coca-Cola и American Express. Реалността е много по-разнообразна.

Компанията вече притежава Clayton Homes, който е лидер в производството на сглобяеми жилища в САЩ. Освен това Berkshire контролира Benjamin Moore, един от най-големите производители на бои, както и Shaw Industries, която произвежда подови настилки и мокети.

Добавянето на Taylor Morrison на практика разширява присъствието на Berkshire по цялата верига на жилищното строителство. От финансирането и строителството до обзавеждането и довършителните работи.

Това не е просто придобиване на компания. Това е разширяване на цяла екосистема. Сделката е важна и по друга причина.

В края на последното тримесечие Berkshire разполагаше с почти 400 милиарда долара в брой и краткосрочни инвестиции. Това е най-големият паричен резерв в историята на компанията.

През последните години много инвеститори критикуваха Berkshire, че не намира достатъчно възможности за инвестиране на тези средства. Някои дори започнаха да се питат дали ерата на големите придобивания не е приключила. Покупката на Taylor Morrison показва точно обратното.

Макар сделката да представлява едва около 2% от наличния паричен ресурс на Berkshire, тя демонстрира готовност за действие. Пазарът вече вижда, че Абел е склонен да използва капитала, когато открие достатъчно привлекателна възможност.

Това е важно послание за инвеститорите, защото през следващите години въпросът как Berkshire ще разпределя тези стотици милиарди долари ще бъде един от ключовите фактори за доходността на компанията.

От стратегическа гледна точка сделката съдържа и интересен макроикономически залог.

Когато Berkshire купува строител на жилища днес, тя на практика залага, че дългосрочното търсене на жилища в САЩ ще остане силно въпреки временния натиск от високите лихви.

Това не е лишено от логика. Съединените щати продължават да страдат от структурен недостиг на жилища. Според различни оценки липсват между 3 и 5 милиона жилищни единици спрямо търсенето. В същото време демографските тенденции и миграцията към южните щати продължават да подкрепят строителната активност.

Taylor Morrison е особено добре позиционирана именно в тези бързо растящи региони на американския Юг и Запад, където населението продължава да нараства по-бързо от средното за страната.

В този смисъл Berkshire не купува просто строителен бизнес. Тя купува експозиция към дългосрочен структурен недостиг на жилища в една от най-големите икономики в света.

Това прави сделката много по-интересна, отколкото изглежда на пръв поглед. Първият голям ход на Грег Абел показва, че Berkshire няма намерение да изоставя философията, която превърна компанията в една от най-успешните инвестиционни истории в историята на капиталовите пазари. Вместо да преследва най-модерните теми на деня, компанията продължава да търси качествени бизнеси, временно попаднали извън светлината на прожекторите.

Докато голяма част от Уолстрийт е фокусирана върху изкуствения интелект, космическите компании и технологичните гиганти, Berkshire току-що направи залог за милиарди долари върху един от най-старите и циклични сектори в икономиката – жилищното строителство.

Историята показва, че именно подобни сделки често се оказват най-печелившите. Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.