Снимка: iStock

На пръв поглед логиката изглежда напълно ясна. Ако САЩ и Иран постигнат трайно споразумение, напрежението в Близкия изток ще намалее, Ормузкият проток ще се отвори напълно за трафик, цените на петрола ще се понижат, инфлационният натиск ще отслабне и инвеститорите би трябвало да приветстват подобна развръзка с ново рали на фондовите пазари.

Но историята на финансовите пазари рядко е толкова проста.

Според анализатори от Nomura именно една успешна сделка между Вашингтон и Техеран може да се превърне в катализатор за болезнена корекция на американските акции. Причината не е, че подобно развитие е негативно за икономиката. Напротив. Причината е, че огромна част от положителния сценарий вече е заложен в цените, а структурата на настоящото рали започва да изглежда все по-крехка.

За да разберем защо, трябва да погледнем какво се случва на пазара от края на март насам.

След рязкото понижение през първото тримесечие S&P 500 се е покачил с близо 16%, а Nasdaq е нараснал с над 24%. Още по-впечатляващ е ръстът при полупроводниковите компании. Индексът SOX е скочил с повече от 70%, като компании като Nvidia, Micron, Broadcom и други лидери в сектора се превърнаха в основните двигатели на възстановяването.

Това означава, че за по-малко от два месеца пазарът е възстановил стотици милиарди долари загубена капитализация и отново се намира близо до исторически върхове. Въпросът е какво всъщност движи това движение нагоре.

Според Nomura голяма част от ръста не идва от фундаментално подобрение на икономиката, а от така наречения "gamma squeeze". Това е процес, при който инвеститорите масово купуват кол опции върху определени акции, а маркет мейкърите са принудени да купуват реалните акции като хеджиране. Така покупките сами захранват нови покупки и създават самоподдържащ се механизъм за покачване на цените.

Този ефект вече сме го виждали. През 2021 година именно подобна комбинация от масови покупки на опции и агресивен оптимизъм доведе до експлозивния ръст на GameStop, AMC и редица други т.нар. мем акции. Разликата днес е, че вместо малки компании, в центъра на спекулативната вълна стоят най-големите технологични имена в света.

Само Nvidia увеличи пазарната си стойност с трилиони долари през последните години. Dell скочи с близо 40% само за един ден след последния си отчет. AI секторът се превърна в магнит за капитали, а много инвеститори започват да възприемат технологичните акции като единствения сигурен начин за участие в бъдещия растеж.

Точно тук се появява парадоксът около евентуална сделка с Иран. Ако напрежението в Близкия изток намалее, цените на петрола вероятно ще продължат да падат. Само през последните дни Brent се понижи от над 106 долара до под 100 долара за барел след новините за напредък в преговорите. По-ниските енергийни цени биха намалили инфлационния натиск и биха увеличили вероятността Федералният резерв да започне понижаване на лихвите по-рано от очакваното.

На теория това е добра новина за акциите. На практика обаче това може да предизвика масивна ротация между секторите.

През последните месеци инвеститорите концентрираха огромна част от капитала си в технологичния сектор. В момента технологичните компании представляват повече от една трета от пазарната капитализация на S&P 500. Ако към тях добавим комуникационните услуги и компаниите, свързани с изкуствения интелект, зависимостта на индекса от сравнително малка група акции става още по-голяма.

При подобен сценарий капиталът може да започне да се пренасочва към изостанали сектори като здравеопазване, потребителски стоки, индустриални компании и циклични отрасли, които биха спечелили повече от по-ниските цени на енергията и по-меката парична политика.

Това означава, че инвеститорите може да започнат да продават част от печалбите си в технологичните гиганти, за да купуват компании, които досега са били пренебрегвани.

Подобна ротация вече сме виждали многократно в историята. След бума на интернет компаниите в края на 90-те години капиталът постепенно започна да се насочва към по-традиционни сектори още преди спукването на технологичния балон. След пандемията през 2021 и 2022 година инвеститорите масово напуснаха печелившите технологични акции и потърсиха убежище в енергийни компании, банки и индустриални производители.

Пазарът рядко се движи в права линия. Допълнително предупреждение идва и от данните за късите позиции. Според Goldman Sachs средната акция в S&P 500 има къс интерес, равен на около 3% от пазарната ѝ стойност. Това е най-високото ниво от 2011 година насам. С други думи, огромен брой инвеститори продължават да залагат срещу определени компании и сектори.

Ако една сделка с Иран доведе до промяна в пазарните очаквания, именно тези подценени акции могат да станат обект на силно покачване чрез така наречения "short squeeze". Това би засилило още повече прехвърлянето на капитали от най-горещите AI имена към по-широкия пазар.

Всичко това показва нещо важно. Пазарите не реагират само на новините. Те реагират на разликата между очакванията и реалността.

В момента почти всички очакват, че сделка между САЩ и Иран ще бъде изцяло положителна за акциите. Именно когато едно мнение стане прекалено популярно, рискът от изненада започва да расте.

Това не означава, че предстои мечи пазар или срив, подобен на 2000 или 2008 година. Но означава, че инвеститорите трябва да бъдат внимателни с предположението, че всяка добра новина автоматично води до нов ръст на индексите.

Понякога най-опасният момент за пазара настъпва не когато новините са лоши, а когато всички вече са убедени, че те са добри.

Днешният пазар изглежда именно в такава ситуация. Технологичните акции са близо до рекордни оценки, AI ентусиазмът остава изключително силен, а ливъриджът и опциите продължават да подхранват движението нагоре. Ако сделката с Иран се превърне в повод за пренасочване на капитали към изоставащите сектори, следващата голяма изненада за инвеститорите може да не бъде ново рали, а период на болезнена корекция именно при компаниите, които досега изглеждаха непобедими.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.