Снимка: iStock

Инвеститорите отново търсят защита от инфлацията. Но този път рискът може да се окаже много по-сложен, отколкото изглежда на пръв поглед.

През последните месеци огромни потоци капитал започнаха да се вливат в ETF-и, инвестиращи в американски облигации, защитени от инфлация, известни като TIPS. Причината е логична. След новия скок на енергийните цени, породен от конфликта в Близкия изток, инфлацията в САЩ отново започва да ускорява темпа си. През април индексът на потребителските цени достигна най-високото си ниво за последните три години, а инвеститорите започнаха панически да търсят защита за покупателната си способност.

Но именно тук започва голямото недоразумение. Много инвеститори вярват, че когато купуват TIPS ETF, те автоматично се защитават от инфлация. Реалността обаче е значително по-различна. И пазарът започва отново да го показва по болезнен начин.

От началото на войната между САЩ, Израел и Иран в края на февруари най-големите TIPS ETF-и всъщност губят стойност. Schwab U.S. TIPS ETF е надолу с 1.2%, iShares TIPS Bond ETF губи 1.4%, а SPDR Portfolio TIPS ETF е спаднал с около 2%.

На пръв поглед това не изглежда драматично. Но за активи, които съдържат думата „защитени“ в самото си име, това създава сериозен въпрос: как точно работи тази защита?

Истината е, че има огромна разлика между индивидуална TIPS облигация и ETF фонд, който държи десетки или стотици такива облигации.

Когато инвеститор купи директно TIPS облигация и я държи до падеж, той практически получава обратно първоначалната си инвестиция, коригирана спрямо инфлацията. Това е сравнително проста логика.

Но ETF-ите работят по съвсем различен начин. Те постоянно купуват и продават облигации с различен матуритет. Това означава, че цената на фонда е изложена на непрекъснат риск от движение на лихвите. А именно това започва да удря пазара в момента.

Доходността по 10-годишните американски облигации вече е около 4.5%, а 30-годишните облигации се движат около критичната зона от 5%. Именно тук е големият проблем. TIPS са облигации преди всичко друго. А облигациите губят стойност, когато лихвите растат.

Това означава, че дори при ускоряваща се инфлация TIPS ETF може да пада, ако пазарът започне да очаква по-високи лихви от Федералния резерв. Точно това се случи през 2022 година.

Тогава инвеститорите масово се насочиха към TIPS фондове, защото инфлацията след пандемията буквално експлодира. Но последвалото агресивно вдигане на лихвите от страна на Федералния резерв унищожи голяма част от тази защита.

iShares TIPS Bond ETF загуби над 12% през 2022 г. Schwab U.S. TIPS ETF падна с над 6%, а Fidelity Inflation-Protected Bond Index Fund също отчете спад от над 12%.

Това беше шок за много инвеститори. Защото те очакваха „защита от инфлация“, а вместо това получиха двуцифрени загуби точно в момента, когато инфлацията беше най-висока. И днес пазарът започва да се страхува, че историята може да се повтори.

Потокът от пари към тези фондове вече отново рязко расте. Само през 2026 година BlackRock TIP ETF е привлякъл над 1 милиард долара нов капитал, докато Schwab SCHP е привлякъл още 863 милиона долара.

Това показва, че инвеститорите отново търсят убежище. Но има и още един проблем. Този цикъл е много по-различен от пандемичния период. Тогава домакинствата разполагаха с огромни спестявания, натрупани по време на локдауните и държавните стимули. Днес тези буфери вече почти са изчерпани.

Високите цени на горивата, скъпите кредити и продължителният натиск върху разходите започват постепенно да изтощават американския потребител.

Именно затова инвеститорите започват да гледат не само инфлацията, но и риска от забавяне на икономиката. Това създава много сложна ситуация за Федералния резерв.

Ако Фед вдигне лихвите агресивно, рискува да удари икономиката още по-силно. Ако не реагира достатъчно, инфлацията може да се задържи висока по-дълго време.

Тази несигурност започва да прави пазара на облигации изключително нестабилен. А точно тази нестабилност е големият риск за TIPS ETF-ите. Проблемът е структурен.

Много инвеститори купуват тези фондове с очакването за сигурност, но реално получават постоянна експозиция към лихвен риск. И колкото по-дълъг е матуритетът на облигациите във фонда, толкова по-чувствителен става той към движението на доходността.

Затова някои анализатори вече започват да гледат към алтернативи.

Например облигации с плаваща доходност, които автоматично се адаптират към промените в лихвите. WisdomTree Floating Rate Treasury Fund е нагоре с около 0.1% през тази година, именно защото плаващата структура му позволява по-добре да понася среда на високи лихви.

Това не означава, че TIPS са „лош“ инструмент. Но означава, че много инвеститори вероятно не разбират какво всъщност купуват. И това е един от най-опасните моменти на финансовите пазари. Защото най-големите загуби често не идват от очевидния риск, а от фалшивото усещане за сигурност. Особено когато думата „защита“ присъства директно в името на продукта.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.