Снимка: iStock

Goldman Sachs вече не просто повишава таргет за S&P 500. Банката постепенно започва да формулира нова пазарна теза: че изкуственият интелект не е временен технологичен цикъл, а фундаментален двигател на корпоративните печалби и капиталовите разходи през следващите години. Повишаването на прогнозата за S&P 500 до 8000 пункта от 7600 не изглежда драматично на пръв поглед. Това е около 6.4% потенциал нагоре спрямо последното затваряне на индекса. Но истинската история не е в самото число. Историята е в аргументацията зад него.

Goldman вече твърди открито, че AI инфраструктурата ще генерира приблизително половината от ръста на печалбите в индекса през тази година. Това е изключително важно изречение, защото показва колко концентриран е станал пазарният двигател. Вече не говорим за широк икономически цикъл, при който различни сектори растат синхронно. Говорим за пазар, в който една технологична мегатема започва да доминира капиталовите потоци, инвестициите и дори макроикономическите очаквания.

Това обяснява защо S&P 500 продължава да се покачва въпреки високите лихви, геополитическото напрежение и отслабващото потребление. Исторически подобна комбинация би била токсична за акциите. Високи енергийни цени, война около Ормузкия проток, по-устойчива инфлация и забавящ се потребител обикновено водят до компресия на оценките. Вместо това обаче пазарът игнорира почти всичко извън AI.

Именно тук се появява структурният риск.

Goldman очаква печалбата на акция за S&P 500 да достигне 340 долара през 2026 г., което предполага около 24% годишен ръст. За 2027 г. банката прогнозира ново увеличение до 385 долара на акция. Това са агресивни числа за индекс с капитализация над 60 трилиона долара. За сравнение, дългосрочният исторически ръст на печалбите на S&P 500 е приблизително 6–8% годишно. Goldman на практика твърди, че AI цикълът може временно да утрои нормалния темп на корпоративен растеж.

Това е огромна теза. И пазарът започва да я приема все по-безкритично.

Най-интересното е, че тази еуфория вече не се ограничава само до Nvidia или hyperscaler компаниите. AI капиталът започва да прониква през цялата икономика. Goldman вече повиши прогнозата си за ръст на бизнес инвестициите през 2026 г. до 7.8% от 6.5%. Реалните фиксирани бизнес инвестиции са нараснали с годишен темп от 10.4% през първото тримесечие. Това е огромно ускорение спрямо 5.6% година по-рано. Причината е проста: компаниите се страхуват да не изостанат. 

Точно това прави настоящия цикъл толкова мощен. AI не се възприема като опционален технологичен ъпгрейд. Той започва да се възприема като инфраструктурна необходимост. Подобно на интернет през 90-те или електрификацията през XX век, компаниите усещат, че ако не инвестират агресивно сега, рискуват структурно изоставане след няколко години.

Именно затова капиталовите разходи експлодират. Goldman изчислява, че AI сам по себе си ще добави около 3.3 процентни пункта към растежа на капиталовите разходи през 2026 г. Това е колосално число за икономика с размерите на САЩ. Допълнителен стимул идва и от данъчните облекчения по така наречения One Big Beautiful Bill Act, които според банката ще добавят още около 3 процентни пункта към инвестициите.

Това означава, че огромна част от корпоративна Америка постепенно се превръща в AI инфраструктурен строител. Но именно тук започва парадоксът.

Колкото повече капиталът се концентрира около AI, толкова по-зависим става пазарът от тази една тема. Това започва да се вижда дори в структурата на печалбите. Goldman признава, че AI инфраструктурните компании вече движат огромна част от ръста на индекса. С други думи, пазарът става все по-малко диверсифициран, въпреки че индексът формално съдържа 500 компании.

В реалност няколко десетки AI инфраструктурни компании започват да доминират целия пазарен цикъл. Това е изключително важен сигнал.

Исторически подобна концентрация почти винаги се появява в късните фази на големи технологични цикли. През 70-те години това бяха Nifty Fifty компаниите. През 90-те — интернет и телекомуникационните акции. Днес това са AI инфраструктурните компании, памет чиповете, hyperscaler компаниите и полупроводниковите производители.

Разликата е, че този път фундаментите изглеждат по-силни. Търсенето е реално. Производството на HBM памет е почти резервирано до 2026 г. Данните за AI инвестициите продължават да се ускоряват. Компании като Microsoft, Amazon, Meta и Google харчат стотици милиарди долари за AI инфраструктура. Това не е просто спекулативен цикъл без реални парични потоци.

Но точно тук се крие опасността. Когато една история изглежда прекалено логична, пазарът започва да капитализира бъдещето прекалено агресивно. Именно това наблюдаваме при AI компаниите в момента. Semiconductor акциите вече изпреварват дори собствените си прогнози за печалби. Goldman директно признава, че акциите в сърцето на AI инфраструктурата вече растат по-бързо от earnings ревизиите им.

Това е много важен детайл. В ранните фази на цикъл печалбите догонват цените. В по-късните фази цените започват да изпреварват дори оптимистичните прогнози. Именно тогава оценките стават най-чувствителни към разочарования.

В същото време макроикономическата среда остава далеч по-сложна, отколкото предполага поведението на пазара. Войната около Иран и Ормузкия проток продължава да поддържа енергийния риск висок. Goldman твърди, че по-високите цени на петрола няма да ударят сериозно капиталовите разходи, защото американските компании вече са много по-малко зависими от енергийния цикъл. Това вероятно е вярно в краткосрочен план. Но ако Brent се задържи трайно над 100 долара, инфлационният натиск неизбежно ще започне да влияе върху маржовете, потреблението и финансовите условия.

Тук се появява и още един проблем. Федералният резерв вече е в изключително неудобна позиция. От една страна икономиката продължава да расте, а AI инвестициите поддържат корпоративния оптимизъм. От друга страна инфлацията остава твърде устойчива. Именно затова Goldman наскоро измести прогнозата си за първо намаление на лихвите чак към декември 2026 г.

Това означава, че пазарът вероятно ще трябва да свикне с комбинация от високи лихви и екстремно високи оценки. Исторически това е нестабилна комбинация.

Но засега AI цикълът компенсира почти всичко останало. Инвеститорите вече не гледат на AI като на обикновен сектор. Те започват да го възприемат като нова икономическа инфраструктура. Именно затова трилионните компании започнаха да се появяват почти всяка седмица. Именно затова S&P 500 продължава да расте въпреки войни, инфлация и високи лихви.

Пазарът вече не търгува настоящата икономика. Той търгува очакването за бъдеща AI икономика. Въпросът е колко от това бъдеще вече е оценено в цените днес.

И това е въпросът, който става все по-опасен с всяко ново повишение на таргетите от Уолстрийт.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.