Снимка: iStock

Голямата инвестиционна история около изкуствения интелект вече не се побира само в една компания. TSMC остава ключов производител на най-модерните чипове за Nvidia, но пазарът започва да търси следващите печеливши от разрастването на AI инфраструктурата. Това променя динамиката в Азия, където капиталът все по-видимо се насочва и към MediaTek, Samsung, SK Hynix, ASE Technology Holding, Chroma ATE и други компании, свързани с по-широката технологична верига.

Досега TSMC беше почти задължителният избор за инвеститори, които искаха експозиция към Nvidia, но извън Съединените щати. Логиката беше ясна - тайванската компания произвежда водещите графични процесори на Nvidia и се намира в центъра на най-доходната част от AI цикъла. С разширяването на употребата на изкуствен интелект обаче търсенето вече не се концентрира единствено върху най-напредналите чипове. Нараства нуждата от памет, по-обикновени централни процесори, специализирани интегрални схеми, охлаждане, печатни платки и решения за управление на енергията.

Тъкмо тази промяна обяснява защо акциите на TSMC изостават спрямо някои местни и регионални конкуренти. Според данните в материала книжата на TSMC са поскъпнали с около 46 процента от началото на годината - силен резултат сам по себе си, но значително по-слаб от ръстовете от над 140 процента при MediaTek и Samsung. Това не означава, че инвеститорите са загубили доверие в TSMC. По-скоро пазарът вече не приема, че само една компания може да обере основната част от печалбата в следващата фаза на AI развитието.

Особено показателен е примерът с MediaTek. Компанията се възползва от интереса към специализирани чипове, включително такива, свързани с Alphabet. Този тип решения стават все по-важни, защото изкуственият интелект навлиза в етап, в който задачите не са само огромно предварително обучение на модели, а постоянна обработка на конкретни заявки. При тази употреба са необходими различни типове изчислителна мощ, а това отваря пространство за повече производители и дизайнери на чипове.

Промяната към така наречения изводен етап на AI - когато моделите вече се използват за реални задачи - е от ключово значение. Обучението изисква изключително мощни графични процесори, област, в която Nvidia и TSMC са в много силна позиция. Масовото използване на AI обаче води до нужда от повече централни процесори, памет, сървърни компоненти и енергийна ефективност. Това прави търговията около изкуствения интелект по-широка и по-малко зависима от един-единствен победител.

Samsung печели именно от тази по-широка картина. Като най-големият производител на памет в света компанията има пряко участие в сегмент, в който търсенето расте бързо. Пазарната й оценка вече се е доближила до тази на TSMC, като двете компании влизат в елитната група с оценка от около 1 трилион долара. Това е важен психологически и пазарен момент, защото показва, че инвеститорите вече разглеждат паметта не като второстепенна част от AI бума, а като една от основните му опори.

TSMC, въпреки силата си, няма същата директна експозиция към паметта и съхранението, тъй като бизнесът й е съсредоточен върху логически чипове. Това не я прави по-слаба компания, но ограничава способността й да участва във всички горещи подтеми на текущия технологичен цикъл. Когато инвеститорите търсят печалба от недостиг на памет, от по-голямо търсене на съхранение или от нови решения за центрове за данни, те естествено поглеждат и към други имена.

Фондовите ограничения също работят срещу концентрацията в TSMC. Много активни фондове имат лимит от 10 процента за една отделна акция. В същото време TSMC вече представлява над 40 процента от тайванския индекс Taiex. Това създава практически проблем за портфейлните мениджъри - дори когато искат да държат голяма позиция в TSMC, правилата им ги принуждават да търсят други компании, които могат да догонят движението на индекса.

Оттук идва и структурното разпределение на нов капитал към други технологични имена. Джейсън Сю от Rayliant Global Advisors описва процеса като „структурна диверсификация далеч от TSMC“. По думите му новите средства във фондовете се насочват непропорционално към други технологични компании, които също печелят от рекордните капиталови разходи за изкуствен интелект. Това е важен сигнал - пазарът не отрича TSMC, а просто търси по-пълна карта на AI веригата.

Други инвеститори също потвърждават тази логика. Брайън Оой от Swiss-Asia Financial Services посочва, че агентният изкуствен интелект разширява търговията около AI, защото подобни системи ще изискват повече централни процесори. Това променя центъра на тежестта от чисто обучение на модели към ежедневна работа на множество AI приложения. Колкото повече изкуственият интелект навлиза в бизнеса, устройствата и услугите, толкова по-голям става кръгът от необходими хардуерни компоненти.

Същата тенденция се вижда и при интереса към компании, които на пръв поглед са по-далеч от най-бляскавата част на сектора. Производители, свързани с корпусиране на чипове, охлаждане, управление на енергията и печатни платки, вече се превръщат в алтернативни начини за участие в AI бума. Тези дейности са по-малко видими за широката публика, но са решаващи за функционирането на центровете за данни и за скалирането на изкуствения интелект.

Глобалните инвеститори скоро може да получат още по-добър достъп до компании от сегмента на паметта. SK Hynix и Kioxia Holdings планират да пуснат американски депозитарни разписки, което ще улесни участието на международни и особено американски инвеститори. Това би могло допълнително да разшири търговията около AI извън TSMC и Nvidia, като привлече нов капитал към азиатски производители на памет и съхранение.

Тайванските власти също се опитват да се адаптират към новата реалност. Обсъжда се вдигане на лимита за експозиция към отделна акция до 25 процента в изключителни случаи като TSMC. Дори това обаче остава далеч под реалната тежест на компанията в индекса. Така пазарната структура сама насърчава инвеститорите да търсят заместители - не защото TSMC е загубила значение, а защото нейното значение е станало твърде голямо за стандартните правила на управление на портфейли.

AI бумът вече узрява. В ранната си фаза той беше сравнително лесен за разбиране - Nvidia осигурява чиповете, TSMC ги произвежда, инвеститорите купуват двете големи имена. Сега картината става по-сложна. Изкуственият интелект вече изисква цяла индустриална екосистема - от памет и процесори до охлаждане, енергия, сървъри и специализирани компоненти.

За TSMC това не е поражение, а промяна на контекста. Компанията остава централна за най-модерните чипове и вероятно ще продължи да печели от силното търсене. Но пазарът вече не иска само най-очевидния победител. Той търси втората, третата и четвъртата вълна на печалба от изкуствения интелект. Именно там се появяват MediaTek, Samsung и производителите на памет като нови звезди на азиатската технологична борса.

AI търговията вече се разширява отвъд първоначалния си център. TSMC остава стратегически важна, но инвеститорите започват да оценяват цялата верига, която прави масовото използване на изкуствен интелект възможно. Това може да доведе до по-балансирано разпределение на капитала в Азия, но и до по-сложна борсова среда, в която победителите няма да бъдат само най-големите и най-очевидните.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.