Снимка: Istock

Пазарът не е в паника. Но и не е спокоен.

VIX се движи около 20.7 — над дългосрочната си средна стойност от приблизително 19 за последните две десетилетия, но далеч под нивата, които исторически съпътстват системни разпродажби. И въпреки това близо 30% от компаниите в S&P 500 са се движили нагоре или надолу с поне 20% за последните три месеца — двойно над историческата норма от около 15% за аналогичен период.

Индексната волатилност е умерено повишена. Дисперсията е екстремна.

Това не е класически „risk-off“ пазар. Това е пазар на разпад на корелациите.

Изкуственият интелект е първата линия на фрагментация. Производителите на чипове и инфраструктурни компоненти за центрове за данни преживяват агресивно пренаписване на печалбите. Vertiv е нагоре с около 37% за три месеца. Freeport-McMoRan печели над 50% на фона на силни цени на медта и търсене, свързано с data-center цикъла. Newmont се повишава с около 40%, тъй като централните банки увеличават златните си резерви и диверсифицират валутната експозиция.

Паралелно с това софтуерните акции се разклащат. Пазарът поставя под въпрос възвръщаемостта на милиардните инвестиции в изчислителна инфраструктура. Опасенията са двупосочни — от една страна прекомерни капиталови разходи, от друга страна риск от изместване от генеративни AI платформи. Дори компании със стабилни приходи като Salesforce и HubSpot попадат под натиск. Това не е просто циклична корекция. Това е ревизия на бизнес-моделните очаквания.

Дори секторът на потребителските стоки от първа необходимост се движи агресивно. След продължително изоставане спрямо технологичните акции, капиталът започва да търси относителна стабилност. Hershey е нагоре с около 26% за три месеца, подкрепена от стабилизиране на търсенето и спад в цените на какаото, което подобрява маржовете. Това е ротация, но с интензитет, характерен за напрегната среда.

Важното тук не е самото движение. Важен е мащабът му при VIX около 20.

Когато индексната волатилност е в зоната 20–21, пазарът ценообразува риск, но не системен срив. Исторически, при VIX в 30-те и 40-те, голямата част от акциите се движат синхронно надолу. Сега виждаме не синхрон, а селективност.

Обяснението е в структурата на потоците.

Потоците към хедж фондове се ускоряват. Според данни на SS&C Technologies нетните входящи средства нарастват през последните месеци, като текущият месец отбелязва най-силния приток от май насам. Данните на Bank of America показват нетни покупки за около 3.5 милиарда долара в индивидуални акции от страна на хедж фондове от началото на годината, докато други инвеститорски категории са нетни продавачи. Четириседмичната средна стойност на тези потоци е най-висока от 2020 г.

Това има механичен ефект.

Много мултистратегически фондове работят с импулсни и факторни модели. Купуват, когато цената расте. Продават, когато пада. Това усилва вече започналото движение. Когато достатъчно капитал следва подобна логика, графиките стават стръмни — нагоре или надолу.

Получава се пазар с умерено повишена обща несигурност, но силно разширена разпределеност на резултатите.

В макро рамка това изглежда като късен цикъл на печалбена диференциация. Ликвидността вече не е равномерна. Капиталът не се разлива по целия индекс. Той се концентрира в теми — AI инфраструктура, суровини, защитни сектори — и наказва модели, при които бъдещата възвръщаемост е под въпрос.

Историята тук не е за паника. Тя е за селекция.

Когато почти една трета от компаниите се движат с над 20% за тримесечие при VIX около 20, това означава, че рискът не е системен. Той е разпределителен. Печелившите и губещите се отдалечават бързо.

Индексът може да изглежда относително стабилен. Под повърхността капиталът вече прави агресивни избори.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.