Снимка: iStock

Един от най-подценяваните, но и най-надеждните сигнали на пазарите рядко идва от цените сами по себе си. Той идва от поведението на инвеститорите в момент на стрес. Именно това видяхме след рязкото понижение във вторник – реакция, която на пръв поглед изглежда паническа, но в по-дълбок план е изненадващо конструктивна за средносрочните и дългосрочните перспективи на пазара.

Ключовият момент този път не е самият спад, а начинът, по който т.нар. пазарни таймери реагираха на него. Данните показват, че средното препоръчително участие в акции, което тези краткосрочни участници поддържат, е било намалено с близо 20 процентни пункта само в рамките на един ден. Това е една от най-рязките еднодневни промени в поведението им за последните над 25 години. Исторически подобни движения са редки и почти винаги се случват в моменти, когато страхът временно надделява над логиката.

Точно тук се крие и парадоксът. Големите пазарни върхове не се формират в атмосфера на страх, а в среда на самодоволство. Те идват тогава, когато почти всеки спад се възприема автоматично като възможност за покупка, когато рискът се игнорира и когато увереността, че „този път е различно“, е почти универсална. В такива моменти дори сериозни корекции не водят до отстъпление от рискови позиции – напротив, те често засилват апетита към риск.

Настоящата ситуация изглежда различна. При спад, който по мащаб е значително по-малък от класически сривове като този през 2000 г., реакцията е била далеч по-остра. Тогава, при спукването на интернет балона, индексите падаха по-дълбоко, но инвеститорското настроение оставаше изненадващо стабилно, дори оптимистично. Днес виждаме обратното – сравнително ограничен спад предизвиква рязко намаляване на експозициите и бягство към предпазливост.

От контрарианска гледна точка това е важен сигнал. Когато значителна част от активните участници напускат пазара в паника, потенциалният продавачески натиск бързо се изчерпва. Просто казано, когато много хора вече са продали, остава по-малко капитал, който може да бъде изваден при следващо негативно движение. Това създава основа за стабилизиране и често – за последващо възстановяване.

Допълнителен контекст дава и поведението на индивидуалните инвеститори. Историческите данни показват, че когато увереността „да купуваш при спад“ е прекалено висока, последващата доходност на пазара обикновено е разочароваща. Обратното също е вярно – когато тази увереност рязко спадне, средносрочната доходност значително се подобрява. Макар актуалните измервания на този показател да изостават във времето, рязката промяна в поведението на пазарните таймери подсказва, че нагласите вече са се охладили осезаемо.

Важно е обаче да се направи ясно разграничение между краткосрочни и дългосрочни перспективи. Този сигнал не означава, че пазарът е евтин в абсолютен смисъл или че структурните рискове са изчезнали. Оценките остават високи, лихвената среда е по-строга спрямо предходното десетилетие, а геополитическите напрежения добавят допълнителен слой несигурност. Всичко това предполага, че волатилността ще остане повишена и че не бива да се очаква плавно и линейно движение нагоре.

И все пак, от гледна точка на пазарната психология, настоящата комбинация е по-близо до сценарий на „пречистване“, отколкото до формиране на финален връх. Страхът се появява твърде рано, а това рядко е характерно за края на бичи пазар. Обикновено именно липсата на страх е последният етап преди голям обрат.

Затова и сигналът, който виждаме сега, може да се тълкува като един от най-положителните от началото на хилядолетието – не защото гарантира незабавен ръст, а защото показва, че пазарът все още не е попаднал в капана на масовото самодоволство. Докато участниците реагират нервно на спадове и са готови бързо да намалят риска, вероятността за класически балонен връх остава ограничена.

В този смисъл текущата динамика подкрепя тезата, че спадовете, предизвикани от геополитически и политически шокове, по-скоро създават възможности, отколкото сигнализират за край на цикъла. Не защото рисковете са малки, а защото страхът вече е налице – а пазарите обикновено се сриват истински едва когато страхът изчезне напълно.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.