Снимка: iStock

Сривът на криптопазара набира скорост и ударът този път пада върху най-малките и най-спекулативни токени. Индексът MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap, който следи 50-те най-малки дигитални актива в кошница от 100, слезе до най-ниското си ниво от 2020 г. насам в неделя, докато Биткойн изтри целия си ръст от началото на годината, само седмици след като достигна нов исторически връх. Така сегментът, който доскоро беше синоним на „бързи печалби“ и крайно рискови залози, се превърна в най-големия губещ на текущия цикъл.

Исторически, в силните „бичи“ фази на пазара малките и средни токени често изпреварваха по-големите по темпо на ръст, подкрепени от апетита на трейдърите към висока волатилност и мултиплициране на печалбите. Този модел обаче се прекърши през последните две години. След одобрението на борсово търгуваните продукти върху Биткойн и Етер в САЩ институционалните потоци се концентрираха в няколко големи имена, а периферията на пазара – така наречените алткойни с малка пазарна капитализация – остана без достатъчно ликвидност и интерес.

Резултатът е драматично разминаване: за последните пет години индексът на малките криптоактиви е на минус почти 8%, докато аналогичният индекс за големите дигитални активи отчита ръст от около 380%. Това означава, че инвеститор, заложил на „големите имена“ в крипто вселената, е умножил капитала си няколко пъти, докато портфейлът, фокусиран в най-рисковия край на спектъра, е останал не само без очакваната „екстра доходност“, но и с реална загуба за многогодишен период.

На фона на тези числа, поведението на дребните участници на пазара също се променя. Портфолио мениджърът Пратик Кала от хедж фонда Apollo Crypto коментира, че дребните трейдъри започват да си взимат поука от предишните цикли, и формулира новата реалност така: „Вдигащият се прилив не повдига всички лодки – той повдига само качествените“. Именно тази преоценка на „качеството“ в криптосектора обяснява защо интересът към малките токени изчезва толкова бързо при първите признаци на напрежение.

Пазарът все още се възстановява след рязката разпродажба на 10 октомври, когато само за няколко дни бяха реализирани ликвидации за около 19 млрд. долара и бяха изтрити над 1 трилион долара пазарна капитализация от всички токени. Оттогава апетитът за риск осезаемо се е свил, а трейдърите избягват крайните ъгли на пазара – тези с най-малко ликвидност, най-тънки книги с поръчки и най-голям риск от внезапен крах.

Сривът при малките алткойни е и своеобразен тест за зрелостта на криптопазара. В предишни години именно този сегмент често служеше като „казино зона“, където дребни инвеститори търсеха десетки и стотици проценти доходност в рамките на дни. Сега, с навлизането на по-консервативен институционален капитал чрез борсово търгуваните продукти върху Биткойн и Етер, структурата на пазара се измества. Парите търсят по-големи, по-разпознаваеми и по-регулирани експозиции, а не експериментални проекти с неизвестен дългосрочен профил.

Фактът, че Биткойн успя да стигне нов исторически връх, а след това да изтрие целия ръст за годината в рамките на седмици, само засилва нервността. За много инвеститори това е напомняне, че волатилността в крипто остава висока дори при водещите активи. За по-малките токени обаче такава динамика често означава двойно по-дълбоки спадове и затваряне на ликвидността – отдръпване на маркетмейкъри, разширяване на спредовете и трудност при излизане от позициите без голям ценови удар.

Сегментът на малките криптовалути е особено чувствителен и към промени в регулаторната среда. От една страна, одобрените ETF-и върху Биткойн и Етер дават на институционалните инвеститори „легитимен“ канал за експозиция в крипто. От друга – те изместват вниманието от по-екзотичните проекти, които остават или извън регулаторното поле, или в сивата му зона. При напрежение инвеститорите първо съкращават най-спекулативните позиции – именно тези, върху които стъпва индексът на малките дигитални активи.

Така текущият срив не е просто поредната корекция в типично волатилния криптосвят, а сигнал за структурна промяна. Пазарът, който дълго време награждаваше агресивния риск, започва да наказва именно тази стратегия, особено когато липсва фундаментална история, ясно приложение или устойчиви приходи зад даден токен. От тази гледна точка ниската точка на MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index, невиждана от 2020 г., е повече от историческо ниво – тя е оценка на това доколко инвеститорите вече разграничават „крипто като клас актив“ от „крипто като лотариен билет“.

Засега няма сигнал, че разпродажбата в най-рисковия сегмент отслабва. Докато Биткойн и няколко големи имена остават фокус на институционалния интерес, малките токени ще продължат да усещат тежестта на всеки нов вълнов удар на пазара. А посланието към дребните инвеститори, които навлязоха в крипто през последните години, звучи все по-ясно: в този цикъл не всички лодки ще бъдат спасени от прилива.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.