Снимка: iStock

В навечерието на поредния отчет за печалбите, Tesla отново стои в епицентъра на глобалното внимание. След един от най-силните си тримесечия в историята по отношение на доставки, компанията влиза в резултатите с рекорден обем продажби, но и с повече въпроси, отколкото отговори. Инвеститорите са раздвоени между възторга от цифрите и скептицизма към визията на Илон Мъск — човекът, който превърна електромобилите в символ на бъдещето, но сега иска да направи същото с изкуствения интелект и роботиката.

Tesla достави 497 099 автомобила през септемврийското тримесечие — далеч над пазарните очаквания и с 7.4% ръст на годишна база. Това е безспорно постижение, което подчертава колко ефективно компанията успя да капитализира върху изтичащите данъчни кредити за електромобили в САЩ. Сякаш американските потребители се втурнаха да купуват Model Y и Model 3, преди стимулите да изчезнат. Но в този успех се крие и основният риск — сега, когато стимулите са изтекли, Tesla ще трябва да докаже, че може да поддържа ръст без помощта на държавата и без еуфорията на „последния шанс“.

Очакванията на Уолстрийт са Tesla да отчете 26.4 млрд. долара приходи — 17% повече от предходното тримесечие. Това е силен резултат, но не и изненада. По-интересен е маржът на печалбата, който се очаква да достигне 16.3%, спрямо 15% в предходния период. В епоха на ценови войни в сектора на електромобилите, това подобрение говори за успешна оптимизация и контрол на разходите. Все пак печалбата на компанията вероятно ще достигне 1.8 млрд. долара — по-ниска от миналогодишните 2.2 млрд., което подсказва, че ръстът на обемите не се превръща автоматично в по-висока рентабилност.

В допълнение, Tesla губи важен източник на приходи — регулаторните кредити, които досега подпомагаха финансовия резултат. Решението на администрацията на Тръмп да премахне санкциите за производители, неспазващи екологичните стандарти, означава, че конкурентите вече нямат стимул да купуват въглеродни кредити от Tesla. Това ще постави по-голяма тежест върху реалната конкурентоспособност на автомобилния бизнес и ще тества колко устойчива е бизнес модела без „екологичните субсидии“.

Истинският въпрос пред инвеститорите обаче не е в цифрите, а в това накъде отива компанията. Илон Мъск вече не говори за Tesla като за автомобилен производител. Той говори за Tesla като за AI компания — хибрид между софтуер, роботика и автономни системи. Според него истинският растеж на компанията тепърва започва. Идеята му е проста, но грандиозна: милиони напълно автономни автомобили и хиляди хуманоидни роботи ще трансформират икономиката по начин, подобен на индустриалната революция.

Tesla вече тества услугата си за самоуправляващи се таксита в Остин, Тексас — Model Y с шофьор за безопасност, които правят тестови курсове. Компанията има разрешителни и в Калифорния, Невада и Аризона, като планът е национално разгръщане до 2026 г. Мъск предвижда тогава на пътя да има „милиони автономни Tesla автомобили“. Флагманът на този проект — Cybercab, напълно автономен модел без волан и педали — трябва да влезе в производство през следващата година, на цена около 30 000 долара.

Ако това се реализира, ще бъде технологичен и икономически шок, сравним с появата на първия iPhone. Но не всички са убедени, че тази визия е постижима. Анализаторът Гарет Нелсън от CFRA Research предупреждава, че Мъск може да „свръхобещава“ и подценява юридическите и регулаторни рискове при национално внедряване на автономни превозни средства. Tesla вече е изправена пред дела, свързани с катастрофи при използване на системата Autopilot, включително случаи със смъртни последици. Компанията е уредила няколко от тях, но съдебните рискове остават сериозни.

Паралелно с това Мъск насочва вниманието към Optimus — проекта за хуманоидни роботи. Според него до 80% от бъдещата стойност на Tesla ще идва именно от роботиката. И все пак, зад тази амбиция стои реалността: програмата изостава, а вицепрезидентът на отдела Милан Ковач напусна компанията това лято. Плановете за производство на 10 000 единици за вътрешна употреба тази година са били отменени. Това поставя под съмнение дали роботите наистина са близо до комерсиализация или остават част от дългосрочната митология на Мъск.

Въпреки това пазарът продължава да вярва в потенциала на Tesla. Акциите са поскъпнали с над 100% за последните 12 месеца. Инвеститорите залагат не толкова на текущите печалби, колкото на визията за бъдещето — и на увереността, че Мъск ще остане в компанията. Именно затова темата за неговото възнаграждение ще бъде чувствителна по време на предстоящото годишно събрание. Новият компенсационен пакет може да достигне 1 трилион долара, ако Tesla постигне поставените цели. Повечето анализатори очакват акционерите отново да гласуват в полза, осъзнавайки, че Мъск е едновременно актив и риск, но без него Tesla просто не е Tesla.

Според Wedbush Securities, Tesla може да достигне пазарна капитализация от 2 трилиона долара до началото на следващата година и дори 3 трилиона до края на 2026 г., ако автономните и роботизираните програми започнат реално да генерират приходи. Това би изведело компанията до територия, която досега е принадлежала само на Apple и Microsoft — символично признание, че автомобилът вече не е просто машина, а дигитална платформа.

Но зад цялата еуфория стои и трезвият факт: Tesla все още е зависима от цикличния пазар на автомобили, от производствени капацитети, батерийни вериги и потребителски доходи. Преходът към модел, базиран на софтуер и автономия, ще изисква не месеци, а години. Междувременно конкуренцията нараства: китайски гиганти като BYD предлагат модели на по-ниски цени, европейските производители инвестират в собствени EV платформи, а регулациите за безопасност стават по-строги.

В крайна сметка пред Tesla стои класическа дилема — да поддържа реална рентабилност в настоящето, докато инвестира в бъдеще, което още не е настъпило. Илон Мъск, както винаги, стои на ръба между гениалността и безразсъдството, но именно това е неговата сила. Той не продава коли, той продава мечта — мечтата, че технологиите могат да променят цивилизацията.

В навечерието на отчета инвеститорите ще следят не само цифрите, а гласа на Мъск. Ще продължи ли да рисува бъдеще от роботи и автономни коли, или ще се върне към реализма на маржовете и обемите? Отговорът на този въпрос ще определи не само посоката на Tesla, но и темпото, с което светът ще се придвижи към своята автономна ера.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.