Снимка: iStock
Когато банковият сектор изглежда прекалено спокоен, това обикновено е моментът, в който умните пари започват да се притесняват. Последните тримесечни отчети на водещите американски банки — JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup, Bank of America, Goldman Sachs и Morgan Stanley — показаха забележителна устойчивост: силни приходи, здрави кредитни портфейли и уверени мениджъри. И все пак, под този лъскав фасаден слой се появяват първите микропукнатини.
Парадоксът е очевиден: лихвите остават високи, инфлацията не е победена, а икономиката забавя ход, но банките отчитат печалби, които надминават очакванията. Обяснението е просто — те живеят в два свята едновременно. От едната страна е реалната икономика, където потребителите все още харчат, но с нарастваща предпазливост. От другата е финансовият свят, в който инвестиционното банкиране и търговията на капиталовите пазари отново носят златни времена.
Банковите резултати за третото тримесечие на 2025 г. приличат на ревю на сила:
JPMorgan Chase намали очакванията си за загуби по кредитни карти до 3.3% от 3.6%, което е ясен сигнал за подобряващо се качество на кредитния портфейл.
Morgan Stanley отчете 80% ръст в приходите от емисии на акции, докато Wells Fargo показа 25% ръст в инвестиционните такси.
Citigroup и Bank of America докладваха спад в просрочията и подобряване на потребителското кредитиране.
Ако погледнем таблицата, силата на банковите гиганти изглежда впечатляваща:
| Банка | Приходи Q3 2025 (млрд. USD) | Годишен ръст (%) | Нетен марж (%) | Очаквани загуби по кредити | Основен двигател на ръста |
|---|---|---|---|---|---|
| JPMorgan Chase | 41.3 | +12% | 34% | 3.3% (↓ от 3.6%) | Кредитни карти, институционални клиенти |
| Bank of America | 25.1 | +8% | 27% | 2.9% | Депозитен бизнес, ипотечни кредити |
| Wells Fargo | 20.5 | +10% | 28% | 3.1% | Инвестиционно банкиране, корпоративни клиенти |
| Citigroup | 19.8 | +7% | 23% | 3.5% | Международно финансиране, потребителски кредити |
| Goldman Sachs | 14.9 | +15% | 31% | 2.7% | Търговия и M&A консултации |
| Morgan Stanley | 14.2 | +18% | 29% | 2.8% | Емисии на акции, управление на активи |
На пръв поглед всичко изглежда безоблачно. Печалбите растат, потребителите плащат навреме, а корпоративните клиенти остават стабилни. Но зад сцената се чуват леки пукотини — сигналите, които опитните инвеститори наричат „финансови шепоти“.
Първият е свързан с корпоративните фалити. Две автомобилни компании — First Brands и Tricolor Holdings — се сринаха през последните месеци. JPMorgan трябваше да отпише $170 млн. от експозицията си към Tricolor. Главният изпълнителен директор Джейми Даймън, човек, известен с навика си да казва нещата директно, призна: „Когато видите една хлебарка, вероятно има още няколко.“
Това не е просто остроумна метафора. Това е предупреждение от най-големия банкер в Америка, че проблемите може да се крият под повърхността. И макар че банките уверяват, че „всичко е спокойно“, пазарът не е напълно убеден — акциите на JPMorgan (-2.3%), Goldman (-1.2%), и Citi (-3.5%) приключиха седмицата на червено, въпреки рекордните печалби.
Вторият сигнал е в противоречието между Wall Street и Main Street. Докато банките говорят за „устойчиви потребители“, Федералният резерв в последния си Beige Book отчита охлаждане на икономическата активност и първи признаци на свиване на трудовия пазар. Когато банковите резултати изглеждат твърде добри в контекст на забавяща се икономика, това често е предвестник на циклична промяна.
Третият сигнал идва от регионалните банки. Zions Bancorporation и Western Alliance Bancorp докладваха проблеми с отделни корпоративни клиенти и увеличение на загубите по кредити. Засега това изглежда като локален проблем, но пазарната история ни е научила, че стресът рядко остава изолиран. През 2007 г. първите тревожни знаци също бяха „единични случаи“.
Тогава как да четем банковите отчети днес? Отговорът е в психологията на капитала. Инвеститорите са изтощени от години на напрежение – пандемия, инфлация, геополитика, изборни цикли. Те искат да повярват, че „всичко е наред“. Банките, от своя страна, предлагат именно това успокоение. Но зад уверенията им се крие едно безмълвно признание – системата е силна, защото засега всички вярват, че е така.
И все пак, ако погледнем по-дълбоко, цифрите подсказват, че цикълът на лихвената нормализация е към края си. Банките печелят от високите лихви – нетният им лихвен марж е близо до десетилетен връх – но именно това е и тяхната най-голяма уязвимост. Когато Фед започне да намалява лихвите, доходността на заемния бизнес ще се свие. А ако потребителят отслабне, инвестиционното банкиране няма да компенсира.
В този контекст не е изненадващо, че банките засилват дейността си в инвестиционното банкиране и управление на богатство – две сфери, които могат да поддържат доходността дори при забавяне на икономиката. Goldman Sachs и Morgan Stanley вече действат като хибриди между традиционни банки и инвестиционни платформи. Те не кредитират – те посредничат в мечтите на капитала.
Но в края на деня остава въпросът, който Алекс винаги би задал: силата на банките ли е истинска, или просто резултат от перфектния финансов театър на един дълъг цикъл на евтини пари, който още не е приключил в съзнанието на инвеститорите?
Историята учи, че големите банкови печалби често предшестват промяна в парадигмата. През 2006 г. отчетите на Lehman Brothers и Bear Stearns също изглеждаха „по-добри от очакваното“. През 2021 г. технологичните гиганти имаха рекордни тримесечия – точно преди да започне цикълът на повишаване на лихвите и крахът на балоните.
Днес банковият сектор изглежда здрав, но тази здравина е изградена върху доверие, а не върху ръст. Потребителите харчат, но на кредит. Корпорациите инвестират, но с очакване за бъдещо облекчаване на лихвите. А банките печелят от сегашното равновесие, което не може да бъде вечно.
Пазарът се държи така, сякаш вярва на собствения си разказ. Но както каза Джейми Даймън – когато видите една хлебарка, най-добре е да светнете лампата.
Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
| Валута | Цена | Δ% |
|---|---|---|
| EURUSD | 1.16 | ▲0.01% |
| USDJPY | 154.21 | ▲0.05% |
| GBPUSD | 1.31 | ▼0.35% |
| USDCHF | 0.80 | ▼0.16% |
| USDCAD | 1.40 | ▲0.04% |
| Референтен индекс | Цена | Δ% |
|---|---|---|
| Dow 30 | 47 440.40 | ▼0.11% |
| S&P 500 | 6 845.75 | ▼0.24% |
| Nasdaq 100 | 25 650.90 | ▼0.36% |
| DAX 30 | 24 086.00 | ▼0.20% |
| Криптовалута | Цена | Δ% |
|---|---|---|
| Bitcoin | 104 790.00 | ▼1.11% |
| Ethereum | 3 547.56 | ▼0.53% |
| Ripple | 2.45 | ▼2.94% |
| Фючърс | Цена | Δ% |
|---|---|---|
| Петрол - лек суров | 59.64 | ▼0.57% |
| Петрол - брент | 63.67 | ▼0.44% |
| Злато | 4 128.21 | ▲0.22% |
| Сребро | 25.68 | ▲1.17% |
| Пшеница | 536.34 | ▼0.09% |
| Срочност | Цена | Δ% |
|---|---|---|
| US 10 Year | 112.66 | ▲0.01% |
| Germany Bund 10 Year | 129.08 | ▲0.04% |
| UK Long Gilt Future | 93.22 | ▲0.10% |