Снимка: Istock

Уолстрийт отново показа колко често пазарът може да рисува по-различна картина от реалната икономика. В сряда щатските индекси завършиха смесено – S&P 500 загуби 0,24%, Nasdaq се понижи с 0,67%, а Dow Jones едва се задържа в зелено с ръст от 0,04%. Това, само по себе си, изглежда като дребно разместване, но проблемът е по-дълбок – индексите стоят едва на около 1% под рекордните върхове от миналата седмица, докато фундаментите в икономиката показват забавяне.

„Пазарът на акции е твърде оптимистичен и пренебрегва реалността на забавящия се растеж“, коментира Боб Елиът, управляващ директор и CIO на Unlimited Funds, цитиран от финансовото издание MarketWatch. Той подчертава и още нещо – очакванията за лихвени съкращения от страна на Фед са завишени, а тарифите ще окажат по-силен натиск върху инфлацията, отколкото пазарът в момента калкулира.

„Облигациите изглеждат по-привлекателни от акциите“, категоричен е Елиът, въпреки че според пазарните нагласи „всички вече са се отказали от облигациите“.

Минутките от заседанието на Фед през юли ясно показаха, че централните банкери са притеснени от ефекта на митата – посочено е, че „несигурността около времето, мащаба и устойчивостта на ефекта от увеличението на тарифите остава значителна“. Видно е и първото отражение – покачване на инфлацията при стоките, докато услугите показват признаци на охлаждане.

На този фон, облигациите изглеждат подценени. iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) се движи почти без промяна това тримесечие, а Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) губи 1,3%. За сравнение, S&P 500 е нагоре с 3,1% за същия период. Елиът вижда в политиките по имиграция и търговия „по-голям спирачка за икономиката, отколкото всяка полза от фискалните стимули“, като добавя, че пазарът търгува така, сякаш „предстои бум на растежа“, докато реалността е по-скоро забавяне.

Точно това отбелязват и стенограмите от юли – икономическата активност се е забавила през първата половина на годината, подхранена от по-слаб растеж на потреблението и спад в жилищните инвестиции. И все пак, според повечето членове на Фед, „при все още стабилен пазар на труда и умерено рестриктивна парична политика, Комитетът е в добра позиция да реагира своевременно“.

Инвеститорите продължават да залагат на намаление на лихвата още през септември. Данните от CME FedWatch Tool показват 80,9% вероятност за понижение с четвърт пункт, въпреки че очакванията се свиха леко след публикуването на минутките. Пазарът дори калкулира два-три лихвени хода до края на годината. Това поражда въпроса, който формулира Елиът: „Трудно е да се съчетае пазар близо до исторически върхове с очакване за толкова агресивни понижения на лихвата. Подобен сценарий върви ръка за ръка с по-сериозно забавяне на икономиката.“

Индексът S&P 500 е нагоре с 8,7% от началото на годината, което на теория звучи като доказателство за икономическо здраве. Но Тифани Уайлдинг, икономист в PIMCO, предупреждава: „Икономиката и фондовият пазар не са едно и също. Днешните политики всъщност увеличават разминаването между тях.“ Според нея представянето на индекса „замъглява важни реалности“, включително спад в реалните потребителски разходи и забавяне на заетостта.

Безработицата остава на ниво около 4,2%, но според Елиът „това не е нормална ситуация на пазара на труда“, тъй като намалената имиграция през последните месеци е ограничила предлагането на работна сила. Това поддържа номинално стабилен процент, но всъщност създава латентни проблеми за растежа.

Друга тревожна тенденция е свързана с широчината на пазара. Докато през юли цели 68% от компаниите в S&P 500 се търгуваха над 200-дневната си средна, днес показателят се понижи рязко и не съответства на новите върхове на индекса. „Подобно разминаване между цена и широчина сигнализира за концентрационен риск и структурна слабост“, подчертава Адам Търнкуист, главен технически стратег в LPL Financial. И това не е случайно – големите технологични компании, които носят най-голяма тежест, отчетоха разпродажби: Apple загуби близо 2%, Amazon почти същото, Tesla 1,6%, а Alphabet повече от 1% в двете си линии акции. Дори „Magnificent Seven“ ETF (MAGS), който държи седемте големи, е надолу с 3% за седмицата.

Проблемът е, че зависимостта на индекса от тези гиганти прикрива слабостта в по-широкия спектър от компании. Въпреки че MAGS все още е нагоре с близо 6% за тримесечието, остава усещането, че пазарът върви по тънък лед – съсредоточен в малка група акции, докато реалната икономика губи импулс.
Това е класическият капан за инвеститорите – когато пазарът продължава да рисува бляскава картина, но основата започва да се пропуква. В такива моменти става особено важно да се прави разлика между краткосрочен ентусиазъм и дългосрочна устойчивост. Или, както казва Уайлдинг от PIMCO: „Днешният фондов пазар може да изглежда силен, но под тази повърхност има реалности, които не бива да се игнорират“.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.