Снимка: Istock

S&P 500 флиртува с това, което би било рядко постижение: покачване с 20% или повече през две последователни календарни години.

Поне такъв беше случаят към затварянето във вторник, когато бенчмаркът на САЩ отбеляза ръста си от началото на годината до над 20% за първи път от началото на 2024 г., според пазарните данни на Dow Jones. Постижението съвпадна с 41-вото рекордно затваряне на индекса за годината.

По времето, когато търговията приключи в сряда, S&P 500 се оттегли малко назад. Но той остава близо до своя връх и в резултат на огромното намаляване на лихвените проценти на Федералния резерв, инвеститорите имат основателна причина да очакват, че ще стигне дотам.

Измина известно време, откакто индексът е виждал толкова силни години назад във времето. Последният път, когато това се случи, беше през 1998 г., според пазарните данни на Dow Jones. В онези дни процъфтяващият обществен ентусиазъм за търговия с акции и рекламата, отприщена от появата на комерсиалния интернет, помогнаха на S&P 500 да се повишава с 20% или повече за четири поредни години, започвайки през 1995 г. Серията почти продължи за пета година, но индексът се повиши с 19,5% през 1999 г.

Преди това акциите не са виждали толкова силни печалби за две поредни години от 1955 г. насам, преди S&P 500 дори да бъде въведен.

Силата на напредъка на акциите спомогна за съживяване на спекулациите около това колко още могат да се покачат американските акции с голяма капитализация и дали зашеметяващото движение на бичия пазар - което доведе до ръст на S&P 500 от 60% след дъното си през октомври 2022 г., според FactSet данни — може да се забави или дори да се обърне.

Някои предложиха да се изоставят изцяло акциите с голяма капитализация в полза на по-добри сделки в пространството с малка и средна капитализация или дори да се отиде на изгодни сделки в чужбина.

Но други настояват, че акциите с голяма капитализация все още са най-добрият залог за инвеститорите, въпреки че техните оценки са достигнали нива, считани за високи в сравнение с близката история.

Ехо от дните на дот-ком балона

Неявното сравнение с дните на балона на дот-ком обаче не е точно. Професионалистите от Wall Street бързо подчертават разликите между сега и тогава, както и приликите.

„Интересно е, че последният път, когато сме виждали подобно представяне, беше в края на 90-те години“, каза Стив Сосник, главен стратег в Interactive Brokers, по време на интервю за MarketWatch в сряда.

„Не искам да преувеличавам аналогията с ерата на интернет, защото това не е непременно честно, но това, което бих казал е, че това беше и време, когато обществеността се влюби в акциите“, каза той. „В резултат на това те бяха готови наистина да вложат пари на пазарите.“

Тогава, както и сега, технологичните акции доминираха на пазара. Взети заедно, информационните технологии и комуникационните услуги – наследник на телекомуникационния сектор – представляват огромен дял от пазарната стойност на S&P 500, според Ерик Уолърщайн, главен пазарен стратег в Yardeni Research.

Въз основа на това къде се търгуват акциите спрямо продажбите на компаниите, S&P 500 е дори по-скъп днес, отколкото беше тогава, показват данните на FactSet. Съотношението форуърд цена към продажби за S&P 500 възлиза на 2,9 пъти към края на август, в сравнение с 2,4 пъти в края на 1999 г.

Но най-големите американски компании днес също са по-печеливши, отколкото са били тогава, което означава, че цените в сравнение с очакваните бъдещи печалби всъщност са по-ниски.

Въз основа на прогнозите за печалбите на Уолстрийт през следващата година, S&P 500 наскоро се търгува при съотношение от 21,6 пъти форуърд печалби, в сравнение с малко под 24 пъти в края на 1999 г.

Въпросът за оценката

Докато показатели като цена спрямо продажби са по-трудни за манипулиране от мениджърските екипи на компаниите, в крайна сметка печалбите са това, което има значение за инвеститорите, каза Сосник.

Все пак някои на Уолстрийт вярват, че повишените оценки вероятно ще подготвят почвата за S&P 500 да осигури под средната възвръщаемост през следващото десетилетие.

По-рано този месец няколко анализатори от J.P. Morgan Securities предупредиха, че въз основа на техните модели средната възвръщаемост на S&P 500 през следващото десетилетие ще се свие до 5,7%. Това е по-ниско от средната годишна възвръщаемост от 8,5% за S&P 500 от въвеждането му през 1957 г., според данни на Dow Jones.

От друга страна, Уолърщайн и колегите му от Yardeni Research смятат, че печалбите на S&P 500 - и следователно възвръщаемостта - ще бъдат подкрепени от по-висок от очакваното икономически растеж поне до 2030 г.

Подобряването на производителността трябва да помогне на корпоративните маржове на печалба за най-големите компании да продължат да се разширяват, което от своя страна трябва да помогне за издигане на пазара с над средното темпо.

„Мисля, че една от причините, поради които оценките могат да бъдат по-високи днес и в бъдеще, е, че все по-голяма част от пазара е Великолепната седморка или [информационни технологии] и комуникационни услуги“, каза Уолърщайн по време на интервю за MarketWatch.

„Ние не приемаме лековато аргумента за оценка, но това е аргумент, който бихте могли да изтъквате през последните 15 години“, добави той.

Това не означава, че технологичните и свързаните с тях акции ще продължат да доминират на пазара до степента, в която го правеха през 2023 г. и по-рано през 2024 г. Всъщност това вече започна да се променя от началото на третото тримесечие.

Уолърщайн каза, че вижда много признаци, че други акции с голяма капитализация са започнали да носят по-голям принос. Докато бившите изоставащи като финансови, промишлени и комунални услуги - които се приближават към най-доброто си тримесечие от 2003 г. насам, показват данните - продължават да поскъпват, има много възможности индексът да продължи да се изкачва с бързи темпове.

Към по-рано тази седмица процентът на компаниите от S&P 500, които се представят по-добре от индекса, възлизаше на около 34%, според данните на Dow Jones. Това е увеличение от 29% за календарната 2023 година. През последното десетилетие средната стойност е била 46,2%, с изключение на тази година.

Историята показва, че добрите времена за акциите могат да продължат, макар и с по-бавни темпове. От 1957 г. насам S&P 500 отбелязва среден ръст от малко над 9% през годината след 20% възвръщаемост, според данните на Dow Jones.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.