Снимка: iStock

По-ниската волатилност е възходящ знак за акциите през 2024 г., тъй като възстановяващият се пазар на акции в САЩ се доближава до рекордни нива, достигнати преди около две години.

„Измерителят на страха“ на фондовия пазар, индексът на волатилност на CBOE VIX, често наричан с тикер VIX, е „положителен знак“ за 2024 г., каза Никълъс Колас, съосновател на DataTrek Research, в телефонно интервю. „Ние сме в режим на ниска волатилност.“

VIX е индекс, извлечен от опции, който отразява очакванията за волатилността на S&P 500 през следващите 30 дни.

В началото на 2023 г. Колас посочи измерването на страха на фондовия пазар като „изглежда много повече като 2021, отколкото 2022 г.“, като каза в бележка от края на януари, че „структурно нисък VIX е много по-благоприятен за солидна година за възвръщаемост на пазара на акции .”

S&P 500 SPX скочи с 19,4% тази година до четвъртък, като индексът е на път за най-доброто си годишно представяне от 2021 г. и само 4,4% от рекордното си затваряне на 3 януари 2022 г.

Американските акции се повишиха, тъй като високата инфлация спадна от пика си през 2022 г., но S&P 500 все още се търгува около ценовите нива, наблюдавани преди няколко години, каза Колас. Печалбите на индекса са почти „непроменени“ през последните две години, каза той. „Нуждаем се само от известен ръст на приходите.“

Междувременно VIX, който се търгува под нивата си от началото на 2023 г., „много ясно казва“, че това е бичи пазар за акции, според Colas.

VIX приключи в четвъртък на около 13.1, което е само малко над скорошното му най-ниско ниво от 12.46 в края на ноември, което отбеляза най-ниското си дневно ниво на затваряне от януари 2020 г., показват данните на FactSet.

Колас каза, че измервателят „ясно следва модел на пазарен цикъл“, където акциите са на бичи пазар, когато се проследяват под 20 за дълъг период от време, и на мечи пазар, когато са постоянно над 20.

VIX, който се повиши през 2022 г., когато индексът S&P 500 се срина с 19,4% в най-лошото си годишно представяне от 2008 г. насам, се върна към нивата, наблюдавани около края на 2019 г., показват данните на FactSet.

„Изтрихме цялата нестабилност от пандемията, инфлацията и лихвения шок“, каза Колас. „Изненадан съм като всеки друг“, че VIX наскоро падна под 13, каза той. „Рядко пада под 12.“

„Пазарът смята, че е разбрал Фед“, каза Колас. Много трейдъри очакват цикълът на повишаване на лихвените проценти на централната банка да е приключил и през следващата година да предстоят намаления на нейния референтен лихвен процент.

Инвеститорите изглежда също така очакват, че резултатите от приходите на компаниите ще бъдат стабилни, с може би „шанс за по-добри печалби през следващата година“, каза той. Освен лихвата на централната банка по федералните фондове, много хора очакват дългосрочните лихви да бъдат по-ниски, според Колас.

Остава да видим дали всички тези неща се движат по очаквания начин.

„Пазарите приемат за даденост, че цикълът на лихвените проценти е приключил“, предстоят намаления на лихвения процент на федералните фондове и няма да има рецесия, каза Колас. Това е „справедлива гледна точка, като се има предвид всичко, което знаем за икономиката в момента“, каза той, но пазарът грешеше през март, когато смяташе, че регионалните банкови сътресения в САЩ „моментално ще охладят икономическия растеж“.

VIX за кратко скочи над 30 по време на търговията в рамките на деня в средата на март, след внезапния колапс на Silicon Valley Bank. Това повиши безпокойството относно потенциалните последици от агресивното повишаване на лихвените проценти на Фед върху балансите на регионалните банки.

Но нивата на затваряне на VIX паднаха под 20 до края на март, след като Федералният резерв бързо създаде програма за спешно финансиране на банките. Това се дори след като през същия месец Фед продължи да повишава лихвените проценти, макар и с по-бавни темпове от наблюдаваните през 2022 г., и преди да спре повишенията си тази година.

Докато американският фондов пазар се спъна през третото тримесечие, тъй като доходността на съкровищните облигации скочи, той се възстанови през ноември, когато процентът на 10-годишните съкровищни облигации падна. Той беше малко над 4,1% в четвъртък, доста под своя връх през 2023 г. от около 5% през октомври, според пазарните данни на Dow Jones.

Фед изглежда „насочи инфлацията в правилната посока“, докато в същото време „заетостта изглежда все още много стабилна“, каза Джордж Патерсън, главен инвестиционен директор на PGIM Quantitative Solutions, в телефонно интервю. „Не виждаме предстояща рецесия.“

Въпреки че централната банка поддържа своя референтен лихвен процент на най-високото ниво от 22 години след заседанието си за политиката през юли, финансовите условия се облекчиха през ноември, тъй като акциите и облигациите отбелязаха силно рали.

Печалбите през следващата година може да произтичат от по-широка група акции, каза Патерсън, за разлика от възхода на пазара тази година, който се задвижва от шепа акции с мегакапитализация, известни като Big Tech.

"Щатският растеж на компаниите с голяма капитализация беше купон“, каза той. „Всичко останало донякъде е пренебрегнато.“

Патерсън каза, че очаква растеж под тенденцията за 2024 г., както и по-малки печалби на фондовия пазар. Възвръщаемостта вероятно ще бъде по-близо до „дългосрочните средни стойности“, потенциално около 6% до 8%, каза той, добавяйки, че в САЩ той харесва акции с малка капитализация и ценни акции.

„Най-големият риск“ за пазарите

Въпреки че икономиката на САЩ досега остава устойчива въпреки затягането на паричната политика на Фед, „най-големият риск“ за пазарите е, че „инфлацията остава висока, защото пазарът на труда остава горещ“, подхранвайки растежа на заплатите, каза Колас. В такъв случай „работата на Фед може да не е свършена“.

Това може да означава ново повишение на лихвените проценти или просто, че „Фед изобщо няма да намалява следващата година“, каза той.

Въпреки че VIX е положителен знак, че „ние сме надеждно на бичи пазар“, особено ниското ниво на показателя за страх напоследък не означава непременно, че американските акции ще се понижат през следващата година, според съоснователя на DataTrek.

„Предупреждението е, че VIX е сезонен“ през годината, особено през декември, когато най-често прави ниски нива, каза Колас, посочвайки сезонно очакваното рали „Дядо Коледа“.

Той също така отхвърля идеята, че ниският VIX е знак за самодоволство на фондовия пазар. „Това е погрешно тълкуване на историята“, каза той пред MarketWatch. „VIX остава нисък по време на бичи пазари. Това е просто това, което прави.

Гледайте волатилността на пазара на облигации

Междувременно измерителят на волатилността на пазара на облигации, индексът ICE BofAML MOVE, е „все още много висок“, след като наскоро се понижи, според управляващия партньор на Simplify Asset Management Харли Басман, който създаде измерването преди десетилетия.

Индексът MOVE, който измерва променливостта на лихвените проценти, приключи в четвъртък на почти 130. Това се сравнява със затваряне от почти 200 в средата на март и по-скорошен завършек, който достигна 135 в края на октомври, показват данните на FactSet.

„Понижаването на MOVE е много възходящо за всичко“, каза Басман в телефонно интервю. „Това ви дава време да коригирате портфолиото си. Вече не е необходимо да имате пет предпазни колана."

И акциите, и облигациите се сринаха в САЩ миналата година, тъй като Федералният резерв агресивно повиши лихвите, за да охлади най-горещата инфлация от повече от 40 години. Въпреки че бързото повишаване на лихвените проценти предизвика опасения сред анализаторите на Уолстрийт, че икономиката на САЩ ще изпадне в рецесия през 2023 г., досега тя остава устойчива с исторически ниско ниво на безработица през октомври.

Колас казва, че индексът MOVE остава висок в цикъла на затягане на централната банка, след като дълго време беше потискан от години на лесна парична политика след световната финансова криза от 2008 г.

Меко кацане през 2024 г.?

Все пак нестабилността на пазара наскоро намаля, тъй като много инвеститори очакват, че референтната лихва на Фед е достигнала своя връх и може да се понижи, тъй като инфлацията спада при сценарий за „меко кацане“, според Басман. Това е промяна от притесненията за това колко по-високо може да продължи Фед да повишава лихвите, въпреки че подобни повишения увеличават шансовете за предизвикване на „твърдо приземяване“ за икономиката, каза той.

Много инвеститори „пренебрегват“ риска от твърдо приземяване, наблюдаван, когато безработицата в САЩ скочи по време на кризата с COVID-19 през 2020 г. и световната финансова криза, като вместо това изглежда очакват, че „бавна рецесия“ ще бъде управляема, според на Басман.

Според него неотдавнашният спад на индекса MOVE и ниският VIX може да са знак, че където и да стигне икономиката, тя вероятно ще стигне там по „разумно контролиран начин“.