Снимка: iStock

Доходността на американските облигации отново се повишава. И това може да нанесе още един удар върху технологичните акции, които вече са претърпели сериозни загуби, според пазарни наблюдатели.

Доходността на 10-годишния облигационен дълг приключи в понеделник на 2,139% - най-високата стойност от 11 юни 2019 г. – нагоре от 1,72% на 1 март. Цените на облигациите паднаха, тъй като нахлуването в активите на убежището, като дългът на американската хазна, избледня в отговор на надеждата за дипломатически напредък между Русия и Украйна.

Но като оставим настрана ситуацията с Русия, има много причини да вярваме, че 10-годишната доходност не е приключила да расте. Дори преди Русия да атакува Украйна в края на февруари, което доведе до международни санкции, които намалиха доставките на руски стоки за износ на международния пазар, годишният темп на инфлация беше на най-високите нива от началото на 80-те години на миналия век. Очаква се недостигът на петрол, природен газ и зърно – Украйна е основен производител – да влоши инфлацията.

Средните годишни очаквания за инфлацията за следващите 10 години сега са около 2,9%, според данните на Федералния резерв на Сейнт Луис. Инвеститорите обикновено изискват по-висока възвръщаемост от процента на инфлация върху техните инвестиции с фиксиран доход, което показва, че 10-годишната доходност може да се придвижи към или над това ниво.

„Разбира се, доходността вероятно скоро ще достигне 2,25%“, каза Франк Капелери, главен пазарен техник в Instinet. Фактът, че имаше тежки продажби на облигацията, когато доходността удари около 1,7% два пъти през март му дава увереност, че доходността ще продължи да расте. „Не виждам защо не може да достигне 3%?“, каза той.

Това е лоша рецепта за технологични акции. 10-годишната доходност сега е по-висока, отколкото доста преди началото на пандемията в началото на 2020 г., така че очакването, че сега е на устойчив път по-високо, изнервя технологичните инвеститори.

Това е функция на пазарната математика. По-високата доходност на дългосрочните облигации намалява дисконтираната текуща стойност на парите, които компанията се очаква да генерира през следващите години. И по-специално технологичните компании често се оценяват въз основа на печалбите, които инвеститорите смятат, че ще се реализират след години. Ако текущата стойност на тези печалби падне, инвеститорите стават по-малко склонни да плащат за тези бъдещи печалби, така че акциите са склонни да падат.

Технологичният индекс Nasdaq Composite се понижи с около 7%, след като 10-годишната доходност се върна от най-ниското си ниво от 1,72% на 1 март. Това е значително по-лошо от спада от 2% в Dow Jones Industrial Average. В понеделник, когато доходността на облигациите се повиши, Nasdaq падна с 2%, докато Dow затвори почти без промяна.

Ясно е, че ако 10-годишната доходност продължи да расте, технологичните акции вероятно ще продължат да се представят по-слабо от други сектори, много от които се намират в другите индекси. Акциите с по-ниски оценки – или цени при по-малки кратни на краткосрочните печалби на акция – „трябва да издържат на по-висока доходност и забавяне на растежа повече от технологиите с по-високи множество и части от пазара“, пише Том Есай, основател на Sevens Report Research.

Това означава, че ако 10-годишната доходност продължи да расте, технологичните и други акции на растежа вероятно ще запазят по-слабо представящите се акции в други области.

Предупреждението обаче е, че Федералният резерв се опитва да потуши инфлацията чрез повишаване на лихвените проценти, което се очаква да започне да прави тази седмица. Ако увеличението на темповете намали търсенето на стоки и услуги, очакванията за инфлация също ще намалеят, поставяйки таван на 10-годишната доходност.

Това ще допринесе за силата на технологичните акции и ще бъде пречка за по-малко високо ценените акции, които са по-чувствителни към икономическия растеж. Помислете за индустриални компании и производители на материали.

Все още не сме там обаче. В краткосрочен план очаквайте по-висока доходност на облигациите и лошо представяне на технологичните акции.

Още по темата:

Какво трябва да правят инвеститорите в облигации?