Снимка: iStock

Искате ли да знаете предварително каква ще бъде печалбата на акция на S&P 500 за тримесечието, завършващо на 31 декември? Разбира се, че бихте искали...

С такава информация ще имате голямо предимство пред останалата част от пазара. Ще бъде февруари 2022 г., преди да разберем каква ще е реалната печалба на компаниите от индекса за четвъртото тримесечие. Все още не знаем какви са EPS на S&P 500 за третото тримесечие на 2021 г.

Всъщност, обаче, според едно проучване, което колумниста Марк Хулберт от Market Watch провежда върху S&P 500 от 1871 г., подобно предварително познание не би ви донесло нищо добро. Не е ясно, дали тази информация би ви позволила да победите обикновен индексен фонд S&P 500.

Причината, поради която Хулберт провежда проучването, е била да провери реалността на скорошна история, която набира скорост: фондовият пазар няма да претърпи сериозен спад, докато икономиката на САЩ и печалбата на акция на S&P 500 растат.

Това със сигурност е удобна гледна точка за биковете, тъй като икономиката на САЩ и EPS се увеличават. Standard & Poor’s например проектира, че всеки четиримесечен EPS на S&P 500 ще расте непрекъснато поне до края на 2022 г.

За съжаление на биковете, нарастващата американска икономика и нарастващият EPS не ги имунизират срещу спад или мечи пазар.

Помислете първо за това, което става ясно, когато се съпоставят годишните промени в коригираните с инфлацията S&P 500 и реалния БВП на САЩ. Оказва се, че има 36 календарни години от 1871 г. насам, в които фондовият пазар намалява, въпреки че икономиката расте - 24% от годините. Следователно инвеститорите в акции не са особено сериозни, ако смятат, че нарастващата икономика ги предпазва от загуби.

Дефлацията на интернет балона е перфектен пример. Реалният БВП нарастваше през всяка от 2001 и 2002 г., но въпреки това S&P 500, коригиран спрямо инфлацията и дивидентите, претърпя двуцифрени загуби във всяка една от тези години.

Открива се нещо подобно и когато се погледнат печалбите. От 1871 г. има 22 календарни години, през които американският фондов пазар намалява, въпреки че печалбата на акция, коригирана от инфлацията, нараства - 15% от времето.

Защо фондовият пазар би спаднал, ако икономиката и EPS растат? Отговорът проследява колебанията в съотношението цена/печалба: Нивото на фондовия пазар е функция не само на EPS, но и на неговия P/E множител. Излишно е да се казва, че ако това множество намалее, фондовият пазар може да спадне, дори ако EPS се увеличи.

Време на пазара

Това обяснява и защо пазарно таймиране с предварителни познания за EPS би имал трудности да победи пазара.

Помислете за хипотетично портфолио, което е преминавало между S&P 500 и 10-годишни съкровища в зависимост от това дали предстоящият EPS на S&P 500 ще бъде по-висок или по-нисък от задния EPS. Смяната на портфейла се случва само веднъж на тримесечие, в края на тримесечието.

Графиката по-долу отчита възвръщаемостта на този хипотетичен портфейл наред с тази на S&P 500. Забележете, че двете серии на възвръщаемост са близки през 150-годишния период: S&P 500 е произвела коригирана спрямо инфлацията обща възвръщаемост от 7,1% на годишна база, за разлика от 7,2% годишна възвръщаемост за хипотетичния портфейл.

Ако се вземат предвид обаче и транзакционни разходи, то може да се окаже, че инвестициите в широкия индекс са се представяли по-добре.

Нищо от това обсъждане не предполага, че икономиката и корпоративните печалби не са важни. Но те са само част от пъзела, а понякога и изненадващо малък. Например, съотношението P/E на S&P 500 преди десетилетие беше наполовина от това, което е днес. 

Още по темата:

3-те най-добри жилищни инвестиции в САЩ