Снимка: iStock

Най-голямата финансова новина от началото на седмицата е, че Китай намалява своите коефициенти на задължителни резерви (RRR) за всички банки. Това означава, че те могат да отпускат повече заеми и по този начин инжектират повече пари в китайската икономика. Това е разхлабване, което означава повече ликвидност.

То е от по-голямо значение, както показва следващата диаграма на Йенс Нордвиг от Exante Data Inc., тъй като това е първото намаляване на резервите от най-мрачните дни на пандемията миналата година и защото това означава, че властите са толкова снизходителни към банките както са били от 2007 г. 

В този момент Китай трябваше да се справи с пукнатия балон на вътрешния си фондов пазар и след това да се справи със световната финансова криза. Оттогава насам властите се стремят да избегнат китайския „момент на Lehman“; така че намаляването на RRR става много по-смислено.

Официалното изявление представя това като предимно технически ход, воден от необходимостта да се замени ликвидността, която досега идваше от средносрочните кредитни механизми или МФП. Както показва тази диаграма от проучването на кръстосаните активи в Societe Generale SA, много от тези съоръжения трябва да изтекат между сега и края на годината.

Повече пари в обръщение ще трябва да намерят някъде дом. Но в крайна сметка няма съмнение, че намаляването на RRR е нежелано развитие. Китайските власти не обичат облекчаването и дори с изтичането на срока на действие на MLF, те могат да правят това само защото имат основателни причини да се страхуват от икономическо забавяне. Ето как Вей Яо, китайски икономист за SocGen, го обобщи:

„Миналата история на съкращенията на RRR (от всякакъв вид) предполага, че този инструмент никога не се използва, когато икономиката се справя добре. Така че сега, след като спусъкът е натиснат, две неща са ясни. Първо, икономиката не се справя добре и това вероятно ще бъде потвърдено от данните за БВП през следващата седмица…

Второ, китайският облекчителен цикъл започна... Сега очакваме поредното намаляване на резервите от 50 базисни пункта през четвъртото тримесечие. Въз основа на настоящата ни икономическа прогноза и като се има предвид неприязънта на PBoC към прекомерното облекчаване, не смятаме, че икономиката все още ще оправдае намаляването на лихвения процент тази година. Следващата година изглежда по-вероятно. Въпреки това, дори без намаляване на лихвения процент, PBoC вероятно ще намали междубанковите лихви с по-щедри инжекции от тук“.

Новината добавя към вече очевидната загуба на вяра в китайската икономика и активи. Като един от показателите индексът S&P / BNY Mellon на депозитарните разписки на Китай (големи китайски компании, листнати в Ню Йорк) водеше останалата част на света удобно, откакто националният фондов пазар достигна дъното в началото на 2016 г., след лошото управление на девалвацията на валутата.

Естествено, това има много общо със загрижеността за политиката. Това, което евфемистично се нарича проблем на корпоративното управление на Китай, става все по-остро. Аферата с Диди заби последния крак надолу. Той продължава поредица от инциденти, включително спирането на IPO-то на Ant Group Co. и антитръстови действия срещу нейната майка Alibaba Group Holding Ltd., които показват, че когато китайските власти трябва да избират между политиката и свободните пазари, политиката ще спечели. Това е комунистически режим, който възприе мотива за печалба като начин да се свършат нещата и да се изпълнят петгодишните планове; но най-голямата й грижа е оцеляването на партията и тя ще се държи опортюнистично, за да се защити.

Регулаторната проверка срещу новолистнатата Диди също демонстрира критичен елемент на китайската слабост, както Ниал Фъргюсън коментира другаде; издърпването на подобни на компанията за придвижване и Alibaba ще помогне на комунистическата партия да запази контрола, но също така ще ограничи мотива за печалбата. Откритата враждебност към листванията в чужди държави също така разкрива риска от някаква форма на „капиталов протекционизъм“, който лесно може да се утвърди в дните на пасивни инвестиции, ако глобалните инвеститори просто преминат към индекси, които изключват Китай. В дългосрочен план тези развития са свързани с перспективите за дългосрочен растеж на Китай и следователно на света.

С по-бавния Китай има много по-малко основания да очакваме драстично повишаване на инфлацията, особено тъй като по-лесната парична политика в Пекин трябва при всички останали условия да отслаби валутата на страната и да направи китайския внос другаде по-евтин. На маржа, където се случва всичко на пазарите, най-новите китайски разработки трябва да увеличат търсенето на облигации и да намалят ентусиазма за „рискови“ сделки.

Междувременно фючърсите на дървен материал също са слезли на земята, в другата важна статистическа забележителност. Сега те са отново в обхвата си от последното десетилетие, след като навлязоха в стратосферата по-рано тази година. Това е важно, тъй като повишаването на разходите за дървен материал, предизвикано от горещия пазар на жилища в САЩ, беше възприето като голям показател по-рано тази година, че инфлацията е проблем. Това покачване сега се оказа преходно, както мнозина смятаха през цялото време, и това помага да се облекчат притесненията от инфлацията.

Следващата седмица, с официални данни за CPI за нов месец в САЩ, може да видите някои големи промени в картата. Накратко, пазарите остават убедени, че инфлацията ще остане такава, каквато е била от известно време - достатъчно висока, за да се избегне пряк спад и дефлация, но недостатъчно силна, за да предложи нова светска инфлационна парадигма.

Още по темата:

Ескалацията на напрежението между САЩ и Китай понижи европейските индекси