Снимка: iStock

Американските акции отчетоха силно първо тримесечие, но темповете на печалби вероятно ще се забавят до края на годината. Въпреки че инвеститорите не трябва непременно да излизат от пазара, те трябва да станат по-селективни.

S&P 500 се повиши с 5.8% за първите три месеца на годината. Позитивните събития бяха в изобилие: ваксинациите за Covid-19 се ускориха, докато трилиони долари държавни разходи увеличиха търсенето.

Икономиката бързо се отблъсква от щетите, нанесени от блокирането през 2020 г. Данните, публикувани в сряда от ADP, показват, че САЩ са добавили 517 000 работни места в частния сектор през март, най-високата сума от септември. Продажбите на дребно са били с 5% по-високи през януари, отколкото през декември.

Икономическият скок обяснява ръста на Russell 2000 от 13% от началото на годината. Компаниите с по-малка капитализация, като тези в Russell, често изпитват много по-големи промени в печалбите, отколкото големите компании.

Малките и големите циклични акции, вариращи от банки до производители на петрол до продавачи на потребителски стоки по избор, се представяха по-добре през тази година, заради подобрението на икономическата среда. Те виждат огромна полза, когато икономиката се затопли, в сравнение с комуналните услуги или компаниите в потребителските продукти.

Къде отива пазарът сега е по-малко ясно. „Ние сме на кръстопът“, каза Джей Джей Кинахан, главен пазарен стратег в TD Ameritrade. „Всеки се опитва да разбере какво следва. Част от отговорът на това е - изчакайте и вижте."

На акциите липсва значително гориво за печалба от тук нататък. Компаниите приключват с отчитането на печалбите си за четвъртото тримесечие, очакванията за ваксините не могат да се подобрят много, а държавните разходи за подпомагане на икономиката са готови да намалят, поне на годишна база. 

Разходите за инфраструктура от 2 трилиона долара, предложени от администрацията на Байдън, биха обхванали осем години, което се равнява на 250 милиарда долара годишно.

И докато икономическите новини вероятно ще продължат да се подобряват, отскокът вероятно е достигнал своя връх. Икономиката вероятно ще види „забавяне на темповете на промяна в личните доходи, индексите на мениджърите на покупки и БВП“, пише в бележка Майк Уилсън, главен щатски капиталов стратег в Morgan Stanley

Междувременно акциите вече отразяват голяма част от положителните новини, тъй като оценките са високи. Средната компания в S&P 500 се търгува при 22 пъти по-голяма печалба на акция, която се очаква за следващата година, докато някои стратези на Уолстрийт предполагат кратни от 20 пъти, когато правят своите прогнози за индекса.

Не би било изненада, ако оценките се върнат към 20 пъти, което би означавало малко печалби за акции, освен ако печалбите не се увеличат повече от очакваното. Това е особено вярно, тъй като доходността от безопасния държавен дълг нараства, което прави облигациите по-привлекателни като алтернатива.

Доходността по 10-годишния държавен дълг се е повишила от 0.91% в началото на годината до 1.72% в сряда. Очаква се тази година да достигне 2%.

Очаква се печалбите да продължат да растат със силен темп до 2022 г., но натискът върху оценките оставя много мениджъри на фондове да очакват по същество плосък ход на S&P за годината, според проучване на стратези от Citigroup.

И все пак отчетите за приходите, които ще бъдат публикувани по-късно през годината, могат да съдържат положителни изненади. Данните от неотдавнашна бележка на Credit Suisse показват, че ръстът на приходите често надвишава увеличението на брутния вътрешен продукт с около два пъти. Очакванията на консенсуса са, че БВП ще се увеличи с около 7% тази година, така че приходите е възможно да се повишат с около 14%, а не 9%, за които данните на FactSet показват, че Уолстрийт прогнозира.

По-високият ръст на приходите предполага по-висок ръст на печалбите и продължаващи печалби за акциите. Контраргумент е, че така наречената широчина на ревизиите нагоре към прогнозите за печалбите - степента, до която нарастват призивите за печалбите на компаниите в различните сектори в S&P 500 - може да е достигнала своя връх.

Диаграма в изследователски доклад, публикуван от Уилсън, стратегът на Morgan Stanley, показва, че широчината наскоро е достигнала ниво, за последно наблюдавано през 2018 и 2010 г. И в двата случая широчината бързо пада рязко, като прогнозната печалба за повече компании е ревизирана по-ниско. Инвеститорите може да са приятно изненадани да видят, че прогнозите за приходите се увеличават оттук, но някои данни показват, че не трябва да разчитат на това.

За щастие акциите с малка капитализация имат по-силен ръст на печалбите в краткосрочен план и се търгуват на по-поносими оценки. Те могат да продължат да се представят по-добре, независимо дали прогнозите за печалбите се увеличават или падат.

Още по темата:

Нови рекорди за трите водещи щатски индекса

Рекорден ръст за щатските индекси в първия ден след изборите