Снимка: iStock

Увеличаващото се предлагане на съкровищни бонове създава „труден път“ за Федералния резерв да продължи да развива огромния си баланс и да избегне разтърсването на пазарите за финансиране, според Barclays Plc., цитирана от "Блумбърг".

Ключовият въпрос е откъде ще дойдат парите, за да се усвоят стотиците милиарди долари от банкноти, които Министерството на финансите продава след решението за тавана на дълга през юни. Заедно с повишаването на лихвените проценти на Фед, този взрив на емитиране повишава доходността на банкнотите и примамва пари в брой от цялата финансова система.

Вероятният сценарий, казва Barclays, е, че парите ще продължат да идват главно от ключово съоръжение на Фед. Но Barclays също така вижда риск от източване на банковите резерви до такава степен, че да станат оскъдни, което разстройва пазара, където банките получават краткосрочно финансиране.

Това е въпрос, чиято важност само ще нараства, тъй като Barclays очаква Министерството на финансите да продаде допълнителни 940 милиарда долара облигации до края на годината, тласкайки доходността на сметките още по-високо.

„Пътят на Федералния резерв към меко кацане за баланса му е изключително труден“, каза стратегът Джоузеф Абате.

Министерството на финансите планира да завърши годината със 750 милиарда долара в сметката си в централната банка, в сравнение с около 550 милиарда долара сега. Усложнението е, че не е ясно колко по-бързо парите ще напуснат овърнайт механизма за обратно изкупуване на Фед или какво ниво на резерви е удобно за банките. Barclays изчислява, че има около 400 милиарда долара, разделящи банковите резерви от оскъдното ниво, което доведе до скока на репо лихвите през септември 2019 г.

В продължение на повече от година Федералният резерв работи за намаляване на баланса си, като остави част от падежиращите облигации да се оттеглят, процес, известен като количествено затягане. Купчината сега е 8,24 трилиона долара, спад от 8,91 трилиона долара през май 2022 г. Програмата кара правителството на САЩ да увеличи заемите и досега голяма част от увеличението беше чрез сметки.

Наблюдателите на паричния пазар, имайки предвид епизода от 2019 г., са фокусирани върху това откъде идват парите, за да поемат потока от предлагане.

Един източник е споразумението за обратно изкупуване на Фед. В един момент тази купчина намаля до 1,74 трилиона долара от над 2 трилиона долара в началото на юни. Другият потенциален източник са 3,17 трилиона долара банкови резерви, паркирани във Фед - по-проблематичен поради риска от недостиг на резерви.

„Тъй като TGA ще нарасне с още 200 милиарда долара до края на годината и висока степен на несигурност относно RRP, която може да струва поне няколкостотин милиарда долара, пътят към меко кацане за QT и баланса на Фед наистина е труден“, каза Абате.