Снимка: iStock

Когато Русия нахлу в Украйна в края на февруари, анализаторите побързаха да преразгледат прогнозите си за значително по-високи цени на енергията в очакване на недостиг на доставки както на суров петрол, така и на природен газ. Европа беше широко възприемана като уязвима от съкращенията в доставките на природен газ от Русия, който представляваше около 40 процента от нейните енергийни нужди.

В същото време някои прогнози призоваха цената на West Texas Intermediate (WTI) да се удвои до между $125 - $150 за барел в отговор на санкциите, които бяха наложени на Русия.

Развитието оттогава предполага, че Европейският съюз (ЕС) може да преживее най-лошия сценарий, който е бил предвиден. Но последиците за САЩ са по-добри от очакваното, тъй като цената на WTI падна под 90 долара за барел. Според доклад на Wall Street Journal цените на втечнения природен газ (LNG) в Европа са се увеличили почти четирикратно преди една година и са осем пъти по-високи от техния еквивалент в САЩ (Henry Hub).

Въпреки че дългосрочната корелация между цените на суровия петрол и природния газ е сравнително ниска от около 0,25, величината на ценовата дивергенция днес е необичайно висока. Следователно много хора се чудят защо се случва това и какво означава това за съответните икономики и финансови пазари.

Проблемът е, че въпреки че ЕС се споразумя още през май (на миналата година) за намаляване на зависимостта си от руското гориво, изпълнението на този план ще отнеме години.

Междувременно европейските политици се борят да намалят тежестта, с която ще се сблъскат потребителите, ако натискът се запази при студена зима. 

Наскоро Европейската комисия очерта план за преразпределяне на 140 милиарда долара неочаквани печалби от енергийни компании към потребителите и бизнеса, за да смекчи удара. Планът предвижда таван от 180 евро за мегаватчас върху приходите, спечелени от по-евтините негазови производители на електроенергия. Освен това ще изисква координация с правителствата на членки на ЕС, които изпълняват свои собствени планове. Следователно не е ясно колко ефективни ще бъдат тези мерки и дали ще намалят инфлацията, която в момента е 9 процента.

За сравнение, енергийната картина в САЩ се подобри значително през последните три месеца: цените на бензина на бензиностанциите паднаха за 13 поредни седмици, от над 5 долара за галон през юни до около 3,70 долара наскоро. Това, от своя страна, допринесе за намаляване на общата инфлация и повиши доверието на потребителите.

И така, какво стои зад тези спадове на цените и има ли вероятност те да продължат или да бъдат обърнати?

Общоприето мнение е, че те са свързани с решението на САЩ и 30 други страни-членки на МАЕ през март да освободят 60 милиона барела петрол от стратегически петролни резерви (SPR), за да се справят с прекъсванията на доставките от руската инвазия в Украйна.

Въпреки че има продължаващ дебат относно ефективността на използването на SPR при извънредни ситуации, доклад, публикуван от Федералната резервна банка на Далас през 2019 г., заключава, че подобни мерки могат временно да понижат цените на петрола. Голямото неизвестно обаче е дали ценовите спадове биха настъпили, ако не бяха предприети действия, тъй като по-високите цени биха довели до по-бързо натрупване на запаси. Освен това цените могат да се възстановят, след като програмата за продажба приключи.

Отвъд това, неотдавнашен доклад на анализатори от Morgan Stanley (MS), озаглавен „Намиране на дъното“, помага да се хвърли светлина върху структурните и цикличните сили, действащи на световния петролен пазар. Основното заключение е, че спадът на цените както на Brent, така и на WTI е резултат главно от намаляването на търсенето на петрол, свързано с глобалната икономическа слабост. 

„Спот цените паднаха, форуърдните криви се изравниха, физическите диференциали се появиха и маржовете на рафиниране отслабнаха“, пишат анализаторите. Забавянето на търсенето е настъпило сред всички основни икономически блокове, а докладът цитира Китай като особено важен фактор, чийто внос на суров петрол е намалял с около 2 mb/d спрямо преди две години.

По отношение на цените на бензина, докладът на MS отбелязва, че е имало безпрецедентен спад в спредовете за крекинг (рафиниране) от пика от $45/bbl в началото на лятото до нула напоследък, което е много необичайно. Друга странност е, че суровият петрол падна под цената на въглищата, което повдига въпроса дали може да падне още повече.

Оценката на Morgan Stanley е, че структурната перспектива на петролния пазар е стегната, но за момента се компенсира от циклична слабост. Основният случай е, че цените на петрола ще останат около сегашните нива до средата на 2023 г. Тъй като цените на WTI са паднали с около $40/bbl от своя връх от $130, рисковете от спад са ограничени. Но скок на цените е малко вероятен, докато няма глобално икономическо възстановяване.

Претегляйки тези съображения, мнението на някои експерти е, че прякото въздействие от инвазията на Русия в Украйна не е толкова лошо за САЩ, колкото се смяташе първоначално. Една от причините е, че последиците за Европа са по-тежки от очакваното и вероятно ще доведат до европейска рецесия, тъй като ЕЦБ се чувства принудена да затегне паричната политика, за да ограничи инфлацията. Друга причина е, че икономиката на Китай също се забави повече от очакваното поради слабостта в сектора на имотите и стриктната политика на правителството срещу COVID-19.

Основният извод за финансовите пазари е, че щатският долар вероятно ще остане силен. Първо, при все още повишена базова инфлация, Федералният резерв сигнализира, че ще продължи да повишава агресивно лихвените проценти още известно време. Второ, САЩ печелят от това да бъдат енергийно независими, докато ЕС и Китай са силно зависими от вносната енергия. По този начин е вероятно САЩ да изпитат благоприятна промяна в условията на търговия (цената на износа спрямо вноса) в сравнение с ЕС и Китай. В това отношение САЩ бяха защитени от някои от негативните въздействия на инвазията на Русия.