Снимка: iStock

Миналата седмица Федералният резерв на САЩ изрази яростен тон по отношение на борбата с инфлацията чрез паричната политика, но анализаторите са загрижени за потенциалната заплаха от неговата постоянна стратегия за затягане.

Председателят на Фед Джеръм Пауъл предупреди, че икономиката на САЩ ще се сблъска с „известна болка“, тъй като централната банка продължава агресивно да повишава лихвените проценти, което кара пазарите да разпродават отново заради повишената перспектива за рецесия.

Пазарите по целия свят се разпродадоха на фона на очевидното потвърждение, че затягането на паричната политика е натоварено отпред, което вероятно изостря риска от рецесия, тъй като политиците се съсредоточават върху лихвения процент на Фед като ключов инструмент за борба с инфлацията.

Въпреки това, в изследователска бележка от вторник, анализаторите от базираната в Лондон CrossBorder Capital твърдят, че „количественото измерение на ликвидността“ се пренебрегва, като намаляването на баланса на Фед – или количественото затягане – има асиметрично въздействие върху икономиката.

„Фед вижда QT/QE, работещ като „климатик“, който се върти на заден план, но ние виждаме QT като разрушителна топка, която в крайна сметка ще се превърне в друга QE“, каза главният изпълнителен директор Майкъл Хауъл в бележката.

CrossBorder предупреди преди речта на Пауъл в Джаксън Хоул, че нараства рискът от „предстояща голяма грешка в политиката“ от курса на действие на Фед, по-специално „въздействието на прекомерния QT върху финансовата стабилност“.

Количествено затягане

Количественото затягане е тактика на паричната политика, използвана от централните банки за намаляване на ликвидността и свиване на техните баланси, обикновено чрез продажба на държавни облигации или оставянето им да падежират и ги преместват от паричните салда на банката.

CrossBorder Capital вярва, че централните банки изсмукват прекалено много ликвидност от финансовите пазари твърде бързо, а Хауъл посочи неотдавнашната ястребова промяна от страна на някои политици на Европейската централна банка, която според него може да предизвика нестабилност на еврото и евентуално обръщане на ликвидността от централните банки през 2023 г.

„Нашето безпокойство е, че QE/QT имат извънредно големи ефекти върху финансовата стабилност, като предложеното свиване на баланса на Фед от близо една трета е еквивалентно на около 5% пункта, добавени към фондовете на Фед“, каза Хауъл,

„На някакъв етап през 2023 г. Фед ще бъде принуден да се насочи към покачване на баланса си отново и спад на щатския долар. Докато се достигне тази точка, следващите няколко месеца ще видим по-голям QT (количествено затягане). Това трябва да плаши пазарите.“

Загрижеността относно QT беше повторена от главния икономист на Mazars Джордж Лагариас, който призова търговците и инвеститорите да забравят какво са чули от Пауъл в Джаксън Хоул и вместо това да се съсредоточат върху активите на Фед като единствен водещ индикатор.

Федералният резерв увеличава своя количествен таван за затягане от $45 милиарда на $95 милиарда. Междувременно през септември ЕЦБ прекратява своето количествено облекчаване, макар и с въведена програма за ограничаване на разпокъсаността между лихвите по заеми в силно задлъжнелите и по-малко задлъжнелите държави-членки.

„Ще източи ли пари от пазарите с бързи темпове увеличаването на тавана на Фед? Истинските му намерения ще бъдат показани в тази област, а не в политически речи“, каза Лагариас във вторник.

„Междувременно инвеститорите трябва да се тревожат за дългосрочните последици от позицията на Фед. Забавянето може да се превърне в дълбока рецесия. Инфлацията може да се превърне в дефлация.

Той отбеляза, че нововъзникващите пазари и износителите от САЩ вече страдат от силния долар, докато потребителите са „на края на силите си“, особено при настоящите обстоятелства, при които централните банки насочват политиките си към потискане на заплатите по време на по-ниски разходи за живот криза.

„Времето, когато независимостта на централната банка е поставена под въпрос, може да не е толкова далеч“, спекулира Лагариас.

Подценяване на въздействието на QT?

Когато Фед намали облигационния си портфейл през 2018 г., това доведе до прословутия „изблик на избухване“ – рязко разпродаване на пазарите, което накара централната банка да смекчи политиката и да забави темпото на продажбите на държавните облигации.

„Централните банки твърдят, че могат да си позволят да намалят притежаваните от тях облигации, тъй като търговските банки имат много резерви и не се нуждаят от централната банка да държи толкова голяма част от емитирането на държавни облигации“, каза в бележка преди речта на Пауъл в Джаксън Хоул, Гари Уайт, главен инвестиционен коментатор в British Investment Manager.

„Повече от това може да се държи от частния сектор за сметка на техните банкови депозити. Възможно е централните банки да подценяват въздействието на значителното количествено затягане.“, допълни още Уайт.

Още по темата:

Фед трябва да е много деликатен в действията си