Снимка: iStock
Теодор Минчев
Юли беше необичаен месец за Българската фондова борса. Ако гледаме единствено индексите, картината изглежда почти безусловно позитивна. SOFIX прибави 3,14% само за месеца и вече е с 12,25% нагоре от началото на годината, а широкият BG TR30 се повиши с още по-силните 3,53% през юли и достигна 10,45% ръст от началото на 2026 г. Всичките пет основни индекса завършиха месеца на положителна територия. Под повърхността обаче има един детайл, който не трябва да бъде пропускан: общият оборот се свива с над 54% спрямо юни, а броят на сделките намалява с близо една пета. Получаваме рядка комбинация от силно движение на цените и видимо по-слаба търговска активност. Именно тя прави юли много по-интересен, отколкото подсказва простото движение на SOFIX.
Според данните на БФБ през месеца са сключени 7 058 сделки при общ оборот от 64,52 млн. евро. Спрямо предходния месец оборотът се свива с 54,34%, а броят на сделките с 19,25%. Сравнението с юли 2025 г. обаче изглежда съвсем различно: оборотът е с 67,90% по-висок, а броят на сделките с 31,79% повече. Това е важна разлика. Ако сравняваме юли с необичайно активния предходен месец, получаваме рязко охлаждане. Ако го сравним със същия период на миналата година, виждаме пазар, който всъщност е значително по-активен. Затова трудно можем да говорим за отдръпване на инвеститорите. По-скоро юни е поставил висока база, докато структурната тенденция спрямо 2025 г. остава положителна.
SOFIX приключва юли на 1298,11 пункта, след ръст от 3,14% за месеца. От началото на годината повишението достига 12,25%. BG TR30 е на 1098,89 пункта, с 3,53% месечен и 10,45% годишен ръст. BGBX40 се повишава с 0,86% през юли и 7,59% от началото на годината, BGREIT добавя съответно 2,12% и 2,59%, а beamX е с 0,48% нагоре за месеца и 4,20% от началото на годината.
Тук има един особено важен сигнал. Няма нито един основен индекс на БФБ, който да е на отрицателна територия от началото на годината. Това означава, че движението вече не може да бъде обяснено само с една или две големи компании. SOFIX и BG TR30 водят, но позитивният режим се наблюдава практически по целия пазар.
Още по-показателна е вътрешната структура на SOFIX. През юли 11 от компаниите в индекса поскъпват и само 4 поевтиняват. Това е приблизително три към едно в полза на печелившите позиции. За малък и сравнително неликвиден пазар широчината е особено важна. Един голям купувач може лесно да измести цената на отделна акция, но е много по-трудно подобен ефект да обхване едновременно почти целия водещ индекс.
И точно тук юли изглежда по-добре, отколкото предполага спадът на оборота.
Зад сравнително умерения ръст на SOFIX от 3,14% се крият изключително големи движения при отделни позиции. Химимпорт поскъпва с 31,41% само за един месец, което е огромно движение за компания от основния индекс. Уайзър Технолоджи добавя 17,42%, а Илевън Кепитъл е нагоре с 11,65%.
На другия полюс най-слабо се представя Еврохолд България със спад от 5,31%, следвана от Сирма Груп с 3,90% понижение и Адванс Терафонд АДСИЦ с 1,86%.
Тази дисперсия е важна. БФБ все повече се превръща от пазар, при който е достатъчно просто да имаш експозиция към индекса, в пазар на селекцията. Разликата между +31% и -5% в рамките на един и същи месец показва колко различно започва да се ценообразува отделният корпоративен риск. За активния инвеститор това е по-интересна среда от пазар, при който почти всички акции се движат механично в една посока.
Но има и предупреждение. При сравнително ниска ликвидност двуцифрените движения могат да бъдат усилени от самата структура на пазара. Затова 31% ръст не трябва автоматично да се интерпретира като 31% фундаментално подобрение на компанията. Цената и фундаментът са различни неща, особено когато свободно търгуваното количество акции е ограничено.
Точно тук стигаме до голямото противоречие в данните за юли. Индексите се представят отлично, широчината е добра, резултатите спрямо миналата година са силни, но 64,5 млн. евро месечен оборот все още е твърде малко, ако говорим за капиталов пазар, който иска да привлича сериозен институционален капитал.
Структурата на търговията го показва много ясно. Premium сегментът генерира 22,63 млн. евро, или 35,08% от целия оборот. Standard носи още 10,38 млн. евро, или 16,09%. BSE International е с 6,29 млн. евро и 9,74%, облигациите с 7,86 млн. евро и 12,19%, а EuroBridge с 2,48 млн. евро и 3,84%. Останалите категории формират 14,87 млн. евро, или 23,05%.
Самата концентрация не е непременно проблем. Проблемът е какво се случва, когато върху сравнително тесния свободен обем акции се появи по-голямо търсене. При големите международни пазари институционален инвеститор може да изгради позиция за милиони, без драматично да промени цената. При много български компании подобно търсене само по себе си се превръща в пазарен фактор.
И това има две страни. Лошата е очевидна: по-трудно влизане и излизане, по-голям bid-ask spread и по-висок ликвиден риск. Добрата е по-интересна: когато нов капитал започне да влиза в тесен пазар, ценовата реакция може да бъде непропорционално голяма.
Сред най-ликвидните акции през юли отново виждаме Шелли Груп с 732 сделки, отстъпваща единствено на Фонд за недвижими имоти България АДСИЦ с 892 сделки. Трета е Химимпорт с 578 сделки. Това е интересно и в контекста на случващото се около Шелли и спекулациите за потенциална корпоративна сделка.
Тук вече се появява по-големият въпрос за БФБ. Ако при евентуално придобиване на голяма и популярна публична компания значителен брой местни инвеститори получат кеш, къде ще отиде този капитал?
Не е задължително да остане на БФБ. Част може да бъде насочена към международните пазари, депозити, недвижими имоти или просто да остане в кеш. Но ако дори част от него започне да търси алтернативи сред големите и ликвидни български компании, ефектът може да бъде значим именно заради ограничената дълбочина на пазара.
Данните за юли показват защо. Целият месечен оборот на БФБ е едва 64,5 млн. евро. Следователно няколко десетки милиона евро допълнително търсене, насочени концентрирано към определени акции, вече не са статистически шум. Те могат да представляват съществен процент от нормалната месечна ликвидност.
SOFIX вече е с 12,25% нагоре от началото на годината, BG TR30 с 10,45%, BGBX40 със 7,59%. Това все още не прилича на спекулативна еуфория. Напротив, BGREIT е нагоре само с 2,59%, beamX с 4,20%, а месечният оборот през юли дори се свива значително. Няма онзи тип масова активност, който обикновено виждаме в късните етапи на спекулативен цикъл.
И може би именно това е най-интересното.
Цените вече се движат, но масовият инвеститор все още не изглежда напълно завърнал се. Ликвидността спрямо предходната година се подобрява чувствително, но остава ниска в абсолютен размер. Повечето компании в SOFIX поскъпват, но индексът все още не показва параболично движение. Отделни акции вече правят двуцифрени месечни движения, но това все още не е универсално явление.
Това прилича повече на ранна фаза на преоценка, отколкото на финална фаза на еуфория.
И тук трябва да бъдем внимателни с паралелите с 2007 г. Днешната БФБ е различна. Инвеститорите имат практически мигновен достъп до американски и европейски акции, ETF-и, крипто и облигации. Българският пазар вече не е единственото естествено място за инвестиционния капитал на местния индивидуален инвеститор. Но има една характеристика, която не се е променила особено: предлагането на качествени и достатъчно ликвидни български акции остава ограничено.
И когато ограничено предлагане срещне увеличаващо се търсене, математиката става интересна.
Юли ни дава първи намек за подобна динамика. Оборотът е по-нисък спрямо юни, но индексите се покачват. 11 от 15 компании в SOFIX са нагоре. Най-силната акция добавя над 31% за един месец. А спрямо година по-рано общият оборот е с почти 68% по-висок, а сделките са нараснали с близо 32%.
Затова бих гледал на юли не просто като на още един положителен месец за SOFIX. По-интересният сигнал е, че цените започват да реагират силно при все още сравнително ограничен капиталов поток.
Ако този поток се увеличи през следващите месеци, тесният пазар може да се окаже много важен фактор. Ако не се увеличи, сегашните ръстове ще трябва все повече да бъдат оправдавани от корпоративните резултати.
Точно това е тестът пред БФБ през втората половина на 2026 г.: дали поскъпването ще привлече ликвидността, или липсата на ликвидност в крайна сметка ще ограничи поскъпването.
Данните и стойностите в анализа са по официалната месечна инфографика на Българската фондова борса за юли 2026 г.
*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
БФБ през юли: индексите ускоряват, но оборотът се срива. Какво всъщност ни казва пазарът?