Снимка: Istock

Теодор Минчев

Тридесет последователни тримесечия на разширяване срещу пазарна капитализация над 1.2 млрд. евро и вече наличен публичен европейски ориентир за сравнение.

Утрешните резултати на Шелли Груп не са обикновен отчет. Те са проверка на устойчивостта на очакванията!

Компанията влиза в публикуването на резултатите за 2025 г. с прогноза за приходи между 145 и 155 млн. евро и оперативна печалба между 35 и 40 млн. евро. В горната граница това означава оперативен марж около 25–26%. За компания с преобладаващ хардуерен профил това е структурно високо равнище.

До деветмесечието на 2025 г. ръстът на приходите надхвърляше 33% на годишна основа, а нетната печалба достигна 18.5 млн. евро, което е увеличение от 34.5%. Ако четвъртото тримесечие потвърди горната граница на прогнозата, компанията ще отчете тридесето поредно тримесечие на нарастване на приходите.

Това вече не е начален етап на разширяване. Това е последователност в изпълнението.

Продажбите около търговските кампании в края на 2025 г. бяха обявени като рекордни. При положение че четвъртото тримесечие формира значителна част от годишните приходи, този сигнал има тежест. Пълна година, близка до 155 млн. евро, ще задържи годишния растеж над 30% и ще постави „Шелли“ сред най-бързо нарастващите публични компании в сегмента на интелигентната автоматизация в Европа.

Оценката: растежът вече е включен в цената?

При цена от 64–66 евро за акция пазарната стойност надхвърля 1.2 млрд. евро. Съотношението цена към печалба е около 42 пъти реализираната печалба. Дори при оптимистични очаквания за 2026 г. оценката остава висока.

Собственият капитал представлява над 82% от активите. Компанията няма значима задлъжнялост. Растежът се финансира вътрешно. Това намалява финансовия риск, но повишава тежестта на очакванията.

Оперативният марж е ключовият опорен елемент. При близо 40 млн. евро оперативна печалба върху 155 млн. евро приходи маржът достига около 25%. За сравнение, много европейски средни компании в производствения сектор работят при 10–18% оперативен марж. Високата рентабилност оправдава премиалната оценка. Но всяко свиване на маржа би довело до непропорционална реакция в цената, защото пазарът вече приема структурно превъзходство.

Валутен риск

Съществена част от производствените разходи са обвързани с щатския долар, докато приходите са предимно в евро. През 2025 г. валутните движения намалиха печалбата с около 1.6 млн. евро. Ако доларът поскъпне устойчиво с 5%, оперативната печалба може да бъде намалена с няколко милиона евро при липса на защита срещу валутни колебания. В рамките на 35–40 млн. евро оперативна печалба това е съществено.

Акцията консолидира под нивото от 70 евро след януарски връх. Зоната 58–60 евро действа като подкрепа. На германските борси търговията е по-ограничена спрямо големите европейски компании, което означава, че по-малки обеми могат да предизвикат по-силни ценови движения около отчета.

Стратегическо разширяване през 2026 г.

Навлизането в сегмента на интелигентните автоматични предпазители разширява присъствието на компанията от масовия потребител към професионалния и индустриалния сегмент. Това увеличава средната стойност на поръчките и задълбочава връзките с инсталаторите. Това не е козметично разширяване на продуктовата линия, а навлизане в по-висок клас пазар.

При устойчиво по-високи цени на енергията в Европа интелигентната автоматизация се възприема като инструмент за управление на разходите, а не като луксозно удобство. Това променя характера на търсенето.

Сравнение със „Somfi“

Френската публична компания „Somfy“ отчита годишни приходи около 1.5 млрд. евро и оперативни маржове в диапазона 17–20%. Растежът при нея обикновено е в средните едноцифрени до ниски двуцифрени стойности.

„Somfy“ представлява мащаб и стабилност. „Шелли“ представлява ускорен растеж и по-висока рентабилност.

Пазарът оценява „Шелли“ като бъдеща водеща платформа с устойчивост на утвърден производител и динамика на бързоразвиваща се компания. Това предположение носи значителен потенциал, но и чувствителност.

Ако прогнозата за 2026 г. надхвърли 200 млн. евро приходи при запазване на 24–25% оперативен марж, оперативната печалба би достигнала 48–50 млн. евро. При такъв сценарий съотношението цена към печалба естествено ще се понижи чрез растеж.

Ако прогнозата е по-близо до 170–180 млн. евро, забавянето ще стане видимо. При по-нисък темп на растеж текущата висока оценка може да бъде преразгледана.

Компанията не е финансово уязвима. Тя е чувствителна към оценката си. Силен капиталов профил, висок растеж, висока цена и ясен отчетен катализатор.

Утрешният въпрос не е дали приходите са нараснали. Въпросът е дали темпът на растеж остава достатъчно ускоряващ се, за да оправдае цена, която вече приема отлично изпълнение.

Технологичният напредък продължава!

В същото време „Шелли“ продължава технологичното си ускорение, което придава допълнителна дълбочина на инвестиционната теза. Представянето на Shelly PRO LoRa Add-on и Cury by Shelly не изглежда като поредица от отделни продуктови анонси. Очертава се системно стратегическо движение в две ясно разграничени направления – задълбочаване в индустриалната инфраструктура на интернет на нещата и разширяване на глобалната потребителска екосистема.

Shelly PRO LoRa Add-on разширява обхвата на съвместимите Pro устройства до приблизително 5 километра чрез LoRa радиокомуникация. Това вече позиционира компанията по-сериозно в индустриални приложения като соларни паркове, земеделска инфраструктура, улично осветление и отдалечени производствени обекти. Това са пазари с по-дълъг цикъл на внедряване, но с по-висока предвидимост на приходите и по-големи средни поръчки.

Работата при ниска мощност под 150 миливата и възможността за външна антена правят решението подходящо за енергийно автономни и труднодостъпни инсталации. В стратегически план това разширява адресируемия пазар отвъд класическия сегмент „умен дом“ и добавя по-силен бизнес компонент към приходната структура.

Паралелно с индустриалния фокус компанията надгражда потребителската си екосистема чрез устройства, съвместими със стандарта Matter, като Shelly Plug M Gen3 и Shelly Dimmer Gen4 US. Сертификацията по Matter е съществена, защото позволява интеграция с водещи глобални платформи без зависимост от затворени системи. Това намалява бариерите за внедряване и разширява географската експозиция, особено на американския пазар.

Shelly Plug M Gen3 с капацитет до 3000 вата и измерване на потреблението в реално време се позиционира не само като устройство за удобство, а като инструмент за контрол на разходите в среда на повишено внимание към енергийната ефективност. Хардуерът постепенно се превръща в част от по-широка логика за управление на енергията и автоматизацията.

Cury by Shelly добавя трети стратегически слой. С интелигентния дифузер компанията навлиза в нова потребителска категория с потенциал за повтаряем приход чрез консумативи. Това вече не е класически модел на еднократна продажба на устройство. Ако продуктът се наложи, той може да генерира регулярни малки приходи чрез пълнители, което подобрява оборотността на капитала и добавя по-стабилен паричен поток.

С над 28.8 милиона продадени устройства и присъствие в повече от 100 пазара, „Шелли“ разполага с изградена дистрибуторска инфраструктура, която позволява сравнително бързо мащабиране на нови продукти без пропорционално увеличаване на постоянните разходи. Това е важен оперативен лост за поддържане на висока рентабилност при растящ обем.

Комбинацията от индустриална комуникационна инфраструктура, съвместими с отворени стандарти решения за умен дом и навлизане в нови потребителски категории показва стремеж към диверсифициране на приходните източници и намаляване на зависимостта от един сегмент.

За инвеститорите това означава едно: иновационният цикъл не се забавя. Адресируемият пазар се разширява. Моделът постепенно се усложнява в положителен смисъл – повече сегменти, повече приложения, по-голям жизнен цикъл на клиента.

Ключовият въпрос остава доколко новите продуктови линии ще ускорят органичния растеж и ще повишат средната стойност на клиент през следващите години. В среда на засилена конкуренция в сектора на интернет на нещата способността да се комбинират хардуер, софтуер и отворена архитектура в единна екосистема може да се окаже решаваща за устойчивостта на маржовете и дългосрочната пазарна позиция на компанията.

Материалът е с аналитичен характер и не представлява инвестиционен съвет.