Коментар на Кристофър Дембик, завеждащ „Макроанализи" в Saxo Bank

За първи път през последните три години съм толкова оптимистичен за световната икономика и особено за съдбата на еврозоната. Политическият риск беше основния стимул за развитието на пазара през 2016 г., заради Брекзит-а и изненадващата победа на Доналд Тръмп. Но, както показаха резултатите от изборите във Франция, инвеститорите грешаха, като се фокусираха твърде много върху европейската политическа сцена през 2017 г. Новите очаквания са насочени към момента на положителен растеж в еврозоната (засега) и забавянето на кредитния цикъл в САЩ и Китай, но нищо, за което да се притесняваме, предвид това, че в момента наблюдаваме нормален живот от икономическите цикли.

Основните тълкувания на Saxo Bank:

- щатският долар остава „краля" с пазарен дял от 88% срещу само 31% за еврото. Общата валута не успява да изкуши инвеститорите и специално централните банки, поради липсата на икономическа интеграция. Нашият основен призив е, че пазарният дял на китайския юан може да надмине 10% до 2019 г., надминавайки този на британската лира!

- валутната война не е на дневен ред. В 99% от случаите Тръмп греши, но той ясно схваща що се отнася до неравенството при обменния курс. Въз основа на паритета на покупателната способност щатският долар е надценен със 7% спрямо еврото, с 11% спрямо йената и със 7% спрямо канадския долар. Въпреки това ново Споразумение „Плаза" е малко вероятно да се случи, имайки предвид, че липсва политическа воля и че щатският долар все още е с 30% по-нисък в сравнение с нивата си от 1985 г.

- в САЩ инфлацията и заплатите са най-изоставащите икономически индикатори. Основните разходи за лично потребление са били в рамките на целта от 2% през последните 5 години, което прави по-трудно Фед да увеличи значително лихвените проценти. През последните няколко седмици се случи ключов фактор: пазарът на фиксирани доходи започна да оценява в риска от орязване на лихвата през следващата година от Фед!

- положителна тенденция в еврозоната (индикатор за растеж Eurocoin +0.75%). Пазарът очаква успешна инициатива „Мерккрон" (игра на думи, между Меркел и Макрон) за рестартиране на европейския проект след изборите в Германия. Оптимизмът преобладава, което оказва значително влияние върху обменния курс на еврото. За пръв път от три години еврото се връща в абсолютната територия на дългата позиция.

- Великобритания ще изпита „реалното" макроикономическо въздействие на Брекзит. Но ние сме позитивни по отношение на британския паунд за втората част от годината. Брекзит вече значително се отрази върху обменния курс и, въз основа на паритета на покупателната способност, паундът е подценен с 15% спрямо щатския долар.

Основни идентифицирани рискове:

- ниска волатилност и удовлетвореност на пазара (Изследване на Yale март 2017 г.: 99% от инвеститорите на дребно и институционалните такива виждат акциите по-високи през следващата година). Наблюдават се все повече сигнали за финансови напрежения, като голямото отклонение между VIX и „Политиката по несигурността", както и разликата в курса на 5-годишните щатски книжа, който е на 28-годишен връх и който обикновено се счита за ранен сигнал за корекция на пазара.

- Тръмп не се произнася. Това със сигурност е най-големият риск, който не е напълно оценен от пазара. Всъщност, ако до септември Тръмп не успее да даде сигнали, свързани с но-ниско данъчно облагане, пазарът може да реагира доста лошо и това може да предизвика здравословна корекция на щатския пазар (от където и на глобалния). Обратното на това, в което той вярваше, може да отнеме доста време да осъществи намаляване на данъците в голям мащаб. Като леко напомняне, отне почти 5 години на Рейгън да изготви и гласува закона за по-ниско данъчно облагане. Корекцията би била краткотрайна, като се има предвид, че макрорамката и доходите поддържат пазара.

- висок риск от импийчмънт на Тръмп. В интерес на истината малко е вероятно импийчмънтът да стигне до края, но, както казаха много демократи, целта е да се ограничи президента на САЩ. Това определено би имало много негативно въздействие върху пазара, тъй като този риск не е изцяло оценен.