Снимка: iStock

Акциите на Meta скочиха с над 11% за една сесия, след като новият AI агент Muse се превърна в най-тегленото приложение в App Store. Зад тези 192 млрд. долара нова пазарна стойност обаче стои по-важен въпрос: може ли Meta най-накрая да покаже как огромните ѝ инвестиции в изкуствен интелект ще се превърнат в нов бизнес, а не просто в по-добър алгоритъм за Facebook и Instagram?

Когато компания с мащаба на Meta поскъпне с 11,3% за един ден, движението трудно може да бъде обяснено само с популярността на ново приложение. При цена от 741,25 долара акциите добавиха приблизително 192 млрд. долара към пазарната капитализация на компанията за една сесия, а състоянието на Марк Зукърбърг нарасна с над 13 млрд. долара. Поводът е Muse, новият AI агент на Meta, който за броени дни се изкачи до първото място в App Store. Истинската причина за пазарната реакция обаче е друга. След години на огромни капиталови разходи инвеститорите за първи път виждат продукт, който може да даде конкретен отговор на въпроса как Meta ще монетизира AI отвъд рекламния си бизнес.

Първоначалните числа са впечатляващи. Според Sensor Tower Muse е достигнал 2,8 млн. изтегляния през първите си 12 дни в магазините за приложения в САЩ и Канада. За съпоставим период ChatGPT е имал около 1,3 млн. изтегляния, докато Muse е достигнал 1,8 млн. само на американския пазар. На 19 септември приложението поставя нов собствен дневен рекорд с 264 000 изтегляния в САЩ и за трети пореден ден преминава границата от 200 000. Това все още са данни за ранно приемане, а не доказателство за устойчив бизнес. При компания като Meta обаче скоростта, с която един продукт достига масова аудитория, има различно значение, защото зад него стои инфраструктура от милиарди потребители и една от най-развитите рекламни системи в света.

Досега пазарът имаше проблем точно с тази част от AI историята на Meta. Microsoft разполага с Azure, Office и огромна корпоративна клиентска база. Amazon има AWS. Google съчетава облачен бизнес, търсачка и Workspace. Meta харчеше десетки милиарди долари за центрове за данни, чипове, модели и AI специалисти, но връзката между тези инвестиции и отделен нов източник на приходи оставаше по-размита. Изкуственият интелект подобрява препоръките във Facebook и Instagram, увеличава ангажираността и прави рекламата по-ефективна, но инвеститорът трудно може да отдели тази възвръщаемост от основния бизнес.

Точно затова Evercore ISI разглежда Muse като потенциално важна промяна. Анализаторът Марк Махейни отбелязва, че Meta дълго е получавала най-ниския коефициент цена/печалба сред големите хиперскейлъри именно защото мащабните ѝ AI инвестиции не бяха ясно свързани с корпоративна възможност, подобна на облачните услуги. Muse за първи път предлага видим мост между разходите и потенциално нов продукт. Това не доказва възвръщаемостта, но променя вероятността, която пазарът ѝ приписва.

Meta вече не трябва да доказва, че може да привлече потребители

Това е съществено предимство, което лесно се пропуска. OpenAI и Anthropic трябва да изграждат потребителски навици и дистрибуция около новите си продукти. Meta вече има Facebook, Instagram, WhatsApp и Messenger. Ако Muse бъде интегриран постепенно в тази екосистема, компанията не започва от нулата. Тя започва с аудитория, която се измерва в милиарди.

Историята на технологичния сектор показва, че добрият продукт и добрата дистрибуция не са едно и също. Много по-добри технологии са губили срещу продукти, които достигат по-лесно до потребителя. Meta е особено опасен конкурент точно в тази област. Компанията може да внедри AI функционалност в приложения, които хората вече отварят всеки ден, без да ги убеждава да изградят изцяло нов навик.

Но Muse добавя и нещо, което досега липсваше: възможност за движение от потребителския към корпоративния пазар.

Традиционната теза е, че корпоративният AI е по-ценен, защото компаниите плащат директно за производителност, докато потребителите са по-трудни за монетизиране чрез абонаменти. Anthropic практически изгради стратегията си около корпоративните клиенти, а OpenAI също все по-ясно насочва приходния си модел натам. Meta идва от противоположната посока. Тя вече знае как да монетизира безплатен потребителски продукт в огромен мащаб.

Ако Muse се превърне и в инструмент за бизнеса, Meta няма непременно да трябва да избира между двата модела.

Три начина Muse да започне да печели пари

Пазарната реакция става по-разбираема, когато се погледне потенциалната икономика. Muse може да отвори поне три естествени канала за монетизация: реклама, абонаменти и дял от транзакции.

Рекламата е най-очевидната възможност, защото Meta вече разполага с инфраструктурата. Ако потребителят започне да използва AI агент не само за информация, а за откриване на продукти, планиране, избор на услуги и вземане на решения, рекламният формат може постепенно да се премести от социалния поток към самия AI интерфейс. Това би било особено ценно, защото намерението на потребителя може да бъде много по-ясно изразено в разговор с агент, отколкото при пасивно разглеждане на публикации.

Абонаментният модел е вторият вариант. Дори сравнително малка част от огромната потребителска база на Meta да плаща за по-мощна версия на Muse, приходите могат да станат значими. Корпоративните версии носят още по-висока потенциална стойност, ако агентът се използва за работа, комуникация, маркетинг или обслужване на клиенти.

Третата възможност може да се окаже най-интересната в дългосрочен план. Ако AI агентите започнат не просто да препоръчват, а да извършват покупки, резервации и други операции от името на потребителя, Meta би могла да получава част от стойността на транзакцията. Тогава Muse вече не е просто конкурент на ChatGPT. Той се превръща в потенциален интерфейс между потребителя и дигиталната икономика.

Затова Махейни говори за пазари с потенциален размер от трилиони долари. Това не означава, че Meta ще получи значителен дял от тях. Означава, че инвеститорите вече могат да построят сценарий, в който AI разходите създават самостоятелен поток от приходи.

$192 млрд. са и предупреждение

Тук обаче започва по-трудната част от анализа. Muse може да е хит. Това все още не означава, че струва 192 млрд. долара.

2,8 млн. изтегляния за 12 дни доказват интерес, но не доказват задържане на потребителите, готовност за плащане или корпоративно приемане. Историята на мобилните приложения е пълна с продукти, които са оглавявали класациите за седмици и след това са изчезвали. При AI този риск е още по-голям, защото преминаването между различни услуги е сравнително лесно, а конкурентите разполагат с огромни бюджети.

Има и по-фундаментален проблем. Meta вече харчи изключително много за AI. Според цитираната от Evercore оценка капиталовите и оперативните разходи, свързани с AI, са над 200 млрд. долара на годишна база. При такъв мащаб не е достатъчно Muse просто да бъде популярен. Той трябва да създаде икономическа стойност, способна да оправдае част от огромната инвестиционна база.

Това е причината следващите показатели да бъдат много по-важни от броя изтегляния. Колко хора ще използват Muse след три или шест месеца? Колко често? Колко струва една заявка? Може ли Meta да увеличава използването, без разходите за изчислителна инфраструктура да поглъщат приходите? Ще плащат ли компаниите? Ще приемат ли потребителите реклама в AI разговорите?

Отговорите на тези въпроси ще определят дали понеделнишният скок е началото на фундаментална преоценка или пазарът е капитализирал твърде много бъдещи приходи прекалено рано.

Истинската промяна е в начина, по който пазарът вижда Meta

И тук стигаме до по-важния извод. Muse не е ценен само като продукт. Той може да промени категорията, в която инвеститорите поставят Meta.

Досега компанията беше преди всичко най-мощната машина за социална реклама в света, която инвестира огромни средства в AI, за да защити и подобри този бизнес. Ако Muse успее, картината става различна. Meta може да се превърне в компания, която използва социалната си дистрибуция, собствените AI модели и изчислителната си инфраструктура, за да създаде нова платформа върху основния си рекламен бизнес.

Това е много по-голяма история от 2,8 млн. изтегляния.

Пазарът не добави 192 млрд. долара към Meta, защото Muse е номер едно в App Store. Той добави тази стойност, защото за първи път вижда по-ясна възможност стотиците милиарди, вложени в AI, да произведат не просто по-добър Facebook или Instagram, а нов бизнес.

Дали тази оценка е оправдана, ще стане ясно много по-късно. След първоначалния ентусиазъм започва по-трудният тест: задържане, монетизация, маржове и корпоративно приемане. Но ако Muse премине и него, Meta може да се окаже в необичайна позиция. Компанията няма да трябва да избира между потребителския и корпоративния AI. Тя ще има възможност да свърже двата пазара чрез дистрибуция, каквато почти никой от новите AI конкуренти не притежава.

И тогава 192 млрд. долара няма да бъдат най-интересното число от тази история.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти.