Снимка: iStock

Рязкото покачване на доходността по облигациите и високите цени на петрола карат все повече стратези на Уолстрийт да правят сравнения с края на 90-те години, непосредствено преди спукването на дотком балона. Въпреки това голяма част от инвеститорите засега не виждат достатъчно основания да напускат фондовия пазар.

Доходността по 10-годишните американски държавни облигации се движи близо до 5%, а тази по 30-годишните книжа е около най-високите си нива от 2007 г. В същото време пазарите увеличават залозите за ново повишение на лихвите от Федералния резерв заради устойчивата инфлация, докато американският петрол се търгува около 100 долара за барел.

Комбинацията от високи лихви, скъпа енергия и сезонно слаб период за акциите би могла да предполага по-предпазлива стратегия.

S&P 500 обаче остава сравнително устойчив. Индексът почти не се е променил от началото на юни, след като през първите пет месеца на годината нарасна с около 11%. Това идва след три поредни години с двуцифрена доходност.

Акциите дори успяха да поскъпнат силно в края на миналата седмица въпреки по-високите от очакваното инфлационни данни, които засилиха вероятността за ново увеличение на лихвите. Инвеститорите купиха спада след четири последователни отрицателни сесии.

Според част от стратезите настоящата среда напомня края на 90-те години, когато технологичните акции продължиха да поскъпват въпреки цикъл на повишаване на лихвите и ръст на доходността по държавните облигации.

Тогава пазарът успя да продължи нагоре значително по-дълго, преди впоследствие технологичният балон да се спука.

Този исторически пример кара част от инвеститорите да смятат, че по-големият краткосрочен риск може да бъде преждевременното излизане от пазара и пропускането на последната силна фаза от възходящия цикъл.

Настроенията сред инвеститорите в акции засега са се понижили само до неутрални равнища. За сравнение, настроенията на облигационния пазар са спаднали до най-ниските си стойности от 2022 г., показват данни на Ned Davis Research.

Под повърхността обаче напрежението е значително по-голямо.

Индексът VIX продължава да показва сравнително ниски нива на обща пазарна волатилност, но разликата между волатилността на самите индекси и отделните акции наскоро достигна най-високото си равнище от повече от десетилетие.

Това означава, че въпреки сравнително спокойното движение на големите индекси, отделни компании и сектори преживяват значително по-резки промени.

Инвеститорите постепенно намаляват позициите си в циклични и по-спекулативни компании и насочват капитал към сектори с по-силен растеж и компании, при които прогнозите за печалбите се подобряват.

Технологичният сектор остава в центъра на тази стратегия.

Исторически високите лихви не винаги водят автоматично до спад при растежните компании. Nasdaq 100 например се е повишил с около 59% между юни 1999 г. и май 2000 г., докато Федералният резерв е увеличавал лихвите.

За сметка на това финансовите компании и стойностните акции тогава са се представяли значително по-слабо.

Bank of America също отбелязва, че силните истории за растеж и пазари с характеристики на балон могат за определено време да преодолеят неблагоприятната макроикономическа среда и високите лихви.

Други инвеститори търсят защита срещу инфлацията чрез производители на суровини и злато.

Допълнителен аргумент в подкрепа на акциите са корпоративните печалби.

След последните силни резултати оценките на технологичния сектор всъщност са се понижили. Компаниите от информационните технологии в S&P 500 се търгуват средно при около 20,5 пъти очакваната печалба за следващите 12 месеца.

В началото на юни съотношението беше близо до 26, а средната му стойност за последното десетилетие е около 23.

Това означава, че въпреки високите абсолютни цени на много технологични акции, бързият ръст на печалбите е направил оценките им по-малко екстремни.

Очакванията са компаниите от S&P 500 да отчетат трето поредно тримесечие с ръст на печалбите над 20%.

Това остава един от най-силните аргументи на оптимистите, които очакват изкуственият интелект отново да бъде основен двигател на корпоративните резултати.

Основният риск остава облигационният пазар.

Исторически резките увеличения на доходността често са предшествали проблеми в някоя част от финансовата система. При доходност по 10-годишните американски облигации близо до 5% инвеститорите получават все по-привлекателна алтернатива на акциите, а компаниите и домакинствата се сблъскват с по-високи разходи по финансирането.

Засега обаче силният ръст на печалбите, устойчивата икономика и продължаващите инвестиции в изкуствен интелект задържат голяма част от инвеститорите на фондовия пазар.

Сравненията с края на дотком ерата се увеличават, но основният аргумент на оптимистите е, че дори подобна аналогия да се окаже правилна, последната фаза на възходящия пазар може все още да не е приключила.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.