Снимка: iStock

Мащабните инвестиции на технологичните гиганти в инфраструктура за изкуствен интелект вероятно ще продължат още няколко години, тъй като търсенето на изчислителен капацитет все още значително надвишава предлагането, смятат анализатори на Goldman Sachs.

Според Ерик Шеридан, ръководител в технологичното подразделение на Goldman Sachs Research, баланс между търсенето и предлагането на AI инфраструктура вероятно няма да бъде достигнат преди първата половина на 2028 г.

Това означава нови мащабни капиталови разходи, продължаващ ръст на приходите за компаниите от сектора и запазване на ограниченията по веригата за доставки.

Натискът върху разходите също остава сериозен. Цените на паметта продължават да се повишават, а чиповете са по-скъпи спрямо преди шест или 12 месеца. Успоредно с това технологичните компании купуват земя и започват да изграждат сградите за бъдещи центрове за данни години преди реалното инсталиране на необходимото оборудване.

Целта е да имат готова инфраструктура, когато процесорите, електрозахранването и останалите компоненти станат достъпни.

Последните тримесечни отчети вече показаха мащаба на инвестиционната надпревара.

Alphabet е инвестирала 44,9 млрд. долара само през второто тримесечие, малко над очакваните от анализаторите 44,7 млрд. долара. Компанията повиши прогнозата си за капиталовите разходи през цялата година до между 195 и 205 млрд. долара спрямо предишните 180 - 190 млрд. долара.

Ръководството на Alphabet предупреди и за ново „значително“ увеличение на инвестициите през 2027 г.

Tesla също планира приблизително 25 млрд. долара капиталови разходи през 2026 г., което е около три пъти повече от историческите нива за компанията. Очаква се разходите отново да нараснат значително през 2027 г., докато Илон Мъск ускорява производството на хуманоидния робот Optimus и роботакситата.

Още по-агресивна е инвестиционната програма на SpaceX.

Капиталовите разходи на компанията през второто тримесечие достигнаха 18,4 млрд. долара спрямо очаквания на анализаторите за приблизително 6 млрд. долара.

Коментарите на ръководството предполагат, че инвестициите през третото и четвъртото тримесечие могат да останат около същите нива. Това би довело капиталовите разходи за цялата година до приблизително 65 млрд. долара спрямо прогнозата на Уолстрийт от около 50 млрд. долара.

JPMorgan дори предупреди, че SpaceX може да насочва по около 200 млрд. долара годишно към изкуствен интелект през всяка от следващите две години.

Тези числа показват, че инвестиционният цикъл в AI вече се различава значително от традиционните периоди на разширяване в технологичния сектор.

Компаниите не просто добавят капацитет в отговор на текущото търсене, а изграждат инфраструктура години предварително.

Според оценки на UBS капиталовите разходи на големите доставчици на облачни услуги могат да достигнат около 4,1 трлн. долара между 2026 и 2028 г. Това е повече от три пъти над приблизително 1,3 трлн. долара, инвестирани през предходните шест години.

Само през 2026 г. UBS очаква инвестиции за около 1,009 трлн. долара, последвани от 1,447 трлн. долара през 2027 г. и 1,619 трлн. долара през 2028 г.

За инвеститорите обаче фокусът постепенно се измества.

До този момент пазарите реагираха основно на самия размер на капиталовите разходи. Големи инвестиционни програми често предизвикваха опасения за свободния паричен поток и оказваха натиск върху акциите.

Според Goldman Sachs следващият етап ще бъде различен - инвеститорите все повече ще оценяват не колко пари се харчат, а каква възвръщаемост генерират тези инвестиции.

Шеридан посочва Microsoft и Amazon като компании, които вече са започнали по-ясно да обясняват как AI инфраструктурата се превръща в приходи и възвръщаемост на инвестирания капитал.

Това може да се превърне в основния критерий за оценка на технологичните компании през следващите тримесечия.

Ако облачните приходи и използването на AI инфраструктурата продължат да растат достатъчно бързо, огромните капиталови разходи могат да бъдат оправдани и дори да подкрепят по-високи пазарни оценки.

Ако обаче разходите продължат да се увеличават, без приходите и свободният паричен поток да ги следват, натискът върху технологичните компании може да се засили.

Засега Goldman Sachs не вижда признаци, че инвестиционната надпревара е близо до края си. При недостиг на чипове, памет, центрове за данни и енергийна инфраструктура AI секторът вероятно ще остане един от най-големите източници на корпоративни капиталови разходи поне до първата половина на 2028 г.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.