Снимка: iStock

Изкуственият интелект вече доминира не само технологичния сектор, но и значителна част от световните фондови пазари. Големите компании, свързани с темата, заемат все по-голям дял в основните борсови индекси, което прави избягването на тази експозиция значително по-трудно, отколкото изглежда на пръв поглед.

За инвеститорите, които искат поне частично да намалят зависимостта си от изкуствения интелект, основният проблем е концентрацията в глобалните борсово търгувани фондове. При много от тях десетте най-големи позиции представляват над една четвърт от целия портфейл, а сред водещите компании редовно присъстват Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Meta и Micron Technology.

Така инструмент, който по принцип трябва да предлага широка международна диверсификация, на практика може да се превърне в концентриран залог върху американските технологични компании и продължаването на възхода около изкуствения интелект.

Това не означава непременно, че подобна експозиция е лоша. Проблемът е, че инвеститорът може да я притежава, без да осъзнава колко голяма част от портфейла му зависи от една и съща инвестиционна тема.

Най-очевидното решение изглежда преминаването от обикновен глобален фонд към такъв, ориентиран към подценени компании. И тук обаче изкуственият интелект трудно може да бъде избегнат.

При Vanguard Morningstar Value ETF най-голямата позиция е Micron Technology - един от основните производители на памет за центровете за данни и инфраструктурата за изкуствен интелект.

Подобна ситуация има и при iShares Edge MSCI World Value Factor ETF, където Micron Technology отново присъства сред водещите позиции, следвана от Cisco Systems - компания, която все по-активно позиционира собствената си инфраструктура като част от развитието на изкуствения интелект.

При Fidelity Global Value Research Enhanced ETF сред двете най-големи позиции са Microsoft и Meta. И двете компании могат да изглеждат привлекателни според определени критерии за стойност, но цените на акциите им в момента са силно чувствителни към новини за инвестициите, моделите и приходите от изкуствен интелект.

Това показва основния проблем - просто преминаване от фонд, следващ широкия пазар, към пасивен фонд с по-ниски оценки не гарантира реална диверсификация от темата.

Един от възможните подходи е използването на активно управлявани фондове, при които мениджърите могат съзнателно да избягват най-скъпите компании, свързани с изкуствения интелект.

Такъв пример е Fidelity Asia Values Investment Trust. Мениджърите му са скептични към част от оценките в сектора и поддържат сравнително ограничена експозиция към най-популярните компании, свързани с изкуствения интелект.

Разликата между активния и пасивния подход е съществена. Пасивният фонд следва предварително зададени правила и може автоматично да увеличава позициите си в компании, които отговарят на съответните критерии. Активният мениджър има възможност да прецени дали дадена акция действително представлява добра инвестиционна стойност или само изглежда евтина спрямо определен показател.

Друг вариант е географската диверсификация.

Индия може да предложи относително по-ниска зависимост от изкуствения интелект, тъй като голяма част от водещите компании там са ориентирани към вътрешната икономика. Това означава, че представянето им зависи повече от потреблението, финансовите услуги и местния икономически растеж.

Страната обаче има и голям сектор на информационните услуги, който попадна под натиск по-рано през годината заради опасенията, че изкуственият интелект може да замени част от традиционните дейности.

Точно това създава интересна възможност. Ако се окаже, че ефектът от новите технологии върху тези компании е по-бавен и по-малък от очакваното, част от силно поевтинелите акции могат да се възстановят.

Южна Корея е друга възможност. Пазарът има огромни производители на полупроводници, но извън тях съществуват множество компании с по-ниски оценки и ограничена пряка връзка с изкуствения интелект.

Допълнителна подкрепа идва от реформите в корпоративното управление, които целят да намалят традиционната отстъпка, при която корейските компании се търгуват по-евтино спрямо международните си конкуренти.

Сред примерите за подобни позиции са Hyosung и Daou Technology, които присъстват в портфейла на AVI Global.

Британският фондов пазар също може да бъде относително по-слабо зависим от изкуствения интелект.

Великобритания има развит частен технологичен сектор и един от най-големите броеве технологични компании с оценки над 1 млрд. долара в света, но голяма част от тях не се търгуват на борсата.

В резултат водещият индекс FTSE 100 остава доминиран от по-традиционни сектори като банки, енергетика, суровини, потребителски стоки и здравеопазване.

Това може да се разглежда като недостатък, когато технологичните акции растат бързо, но като предимство за инвеститор, който съзнателно търси защита от прекомерна концентрация около една тема.

Подобен подход не означава непременно пълно изключване на изкуствения интелект. В съвременната икономика това постепенно става почти невъзможно.

Технологията вече влияе върху банки, индустриални компании, търговци, здравеопазване и дори компании за комунални услуги. Дори дружество, което няма пряка връзка със създаването на модели, може да инвестира значителни средства в автоматизация или да бъде оценявано според способността си да използва изкуствения интелект.

По-реалистичната цел е намаляване на експозицията към най-чистите и най-скъпи залози върху темата.

Това става все по-важно заради огромния капитал, който се насочва към сектора. Инвеститорите обсъждат не само високите оценки, но и нарастващите разходи за финансиране на големите технологични компании.

Особено внимание привличат огромните инвестиции в центрове за данни и полупроводници, както и сложните финансови връзки между производители на чипове, доставчици на инфраструктура и разработчици на модели.

Тези структури могат да поддържат растежа, но също така увеличават риска, ако очакваната възвръщаемост от инвестициите не се материализира.

Именно затова темата за диверсификацията постепенно се измества от въпроса кои компании ще спечелят от изкуствения интелект към въпроса кои активи могат да се представят добре, ако ентусиазмът около него отслабне.

Интересен пример идва и от движението на отделни акции. Palantir поскъпна с 27% в рамките на един ден, докато почти по същото време Джеф Безос подаде документи за продажба на акции на Amazon за около 4 млрд. долара.

Нито едно от тези събития само по себе си не доказва, че пазарът се намира близо до връх. Комбинацията обаче показва среда, в която инвеститорите са готови да плащат все по-високи оценки за компании, свързани с изкуствения интелект, докато някои от най-големите акционери осребряват част от позициите си.

Допълнителен пример за риска от прекомерния ентусиазъм е SpaceX. След публичното предлагане акциите на компанията се търгуват приблизително 30% под първоначалната си цена, а изтичането на ограниченията върху продажбите на милиони акции може да увеличи предлагането на пазара.

Това напомня, че дори компании с изключително силни технологии и големи очаквания могат да се окажат лоша инвестиция, ако първоначалната цена е прекалено висока.

Основният извод за инвеститорите е, че диверсификацията трябва да се разглежда не само по брой компании и държави, но и по фактори, които движат цените.

Портфейл от стотици акции не е непременно диверсифициран, ако значителна част от тях се покачват и падат заради една и съща тема.

Същото важи и за фондовете, обозначени като ориентирани към стойността. Техният етикет не гарантира, че не съдържат значителна експозиция към технологичните лидери.

Затова инвеститорите, които искат реално да намалят зависимостта си от изкуствения интелект, трябва да разглеждат конкретните позиции в даден фонд, а не само неговото име или инвестиционна категория.

Географската диверсификация, активното управление и търсенето на компании с различни източници на приходи могат да осигурят по-сериозна защита.

Пълното бягство от изкуствения интелект вероятно вече е невъзможно. Но намаляването на концентрацията около най-популярните технологични компании остава напълно постижимо.

И точно това може да се окаже по-важната цел - не да се залага срещу технологията, а да се избегне ситуация, при която целият портфейл зависи от продължаването на една и съща инвестиционна история.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.