Снимка: iStock

Nvidia води разговори за предоставяне на финансова гаранция на стойност до 250 млрд. долара, която да помогне на OpenAI да наеме изчислителен капацитет от планиран мегакомплекс за центрове за данни в щата Охайо.

Проектът се ръководи от японската SoftBank и може да достигне обща стойност от около 500 млрд. долара. Предвижда се съоръжението да разполага с мощност от 10 гигавата и да започне работа през 2028 г.

Преговорите все още са на ранен етап и могат да се провалят, а условията по евентуалното финансиране да бъдат променени. Ако сделката бъде реализирана, тя ще се превърне в един от най-мащабните финансови ангажименти в историята на технологичния сектор.

Участието на Nvidia показва колко тясно вече са свързани производителите на чипове, разработчиците на модели, инвеститорите и операторите на центрове за данни.

Компанията би помогнала за финансирането на инфраструктура, която впоследствие вероятно ще бъде оборудвана с нейни собствени графични процесори. Това засилва опасенията, че част от търсенето в сектора се поддържа чрез кръгово финансиране между едни и същи участници.

OpenAI търси огромен изчислителен капацитет

Разработчикът на ChatGPT води разговори за наемане на капацитет от проекта в Охайо от няколко седмици.

Планираната мощност от 10 гигавата би направила комплекса един от най-големите центрове за данни в света. За сравнение, подобно потребление на електроенергия е съпоставимо с нуждите на милиони домакинства.

Центровете за данни от този мащаб са необходими за обучението и използването на следващото поколение модели с изкуствен интелект. Все по-големите системи изискват огромен брой ускорители, високоскоростна памет, оптични връзки, охлаждане и постоянни доставки на електроенергия.

OpenAI се стреми предварително да осигури достатъчно инфраструктура, за да избегне ограниченията в капацитета през следващите години.

Компанията обаче не разполага със същите собствени парични потоци като Alphabet, Microsoft, Amazon или Meta. Това я принуждава да разчита на партньори, дългосрочни договори и финансови гаранции за изграждането на необходимата инфраструктура.

Гаранцията може да улесни финансирането на SoftBank

Проектът се развива от SB Energy, подразделение на SoftBank. Японската група планира да инвестира значителни средства в центрове за данни и инфраструктура за изкуствен интелект през следващите години.

Финансова гаранция от Nvidia би намалила риска за кредиторите и би позволила на SoftBank да набере повече капитал при по-благоприятни условия.

Ако OpenAI не може да изпълнява част от задълженията си по договора за наем, Nvidia би могла да покрие определени плащания според окончателната структура на сделката.

Това би дало на банките и инвеститорите по-голяма увереност, че проектът ще разполага с надежден клиент и стабилни приходи.

За SoftBank комплексът в Охайо е централен елемент от стратегията на основателя Масайоши Сон за изграждане на инфраструктурата, необходима за бъдещото развитие на изкуствения интелект.

Проектът получи политическа подкрепа и от администрацията на Доналд Тръмп, която го представя като голяма инвестиция в американското производство, енергетика и технологична независимост.

Кръговото финансиране тревожи инвеститорите

Потенциалната сделка показва нарастващата зависимост между компаниите в сектора.

Nvidia продава чипове на разработчици на изкуствен интелект и оператори на центрове за данни. Същевременно инвестира в техните компании или гарантира финансирането на проектите им.

Полученият капитал впоследствие се използва за закупуване на още продукти на Nvidia.

Поддръжниците на този модел твърдят, че компанията просто ускорява изграждането на необходимата инфраструктура и премахва временните ограничения пред растежа.

Критиците се опасяват, че подобни отношения могат изкуствено да увеличават търсенето и да прикриват доколко крайните клиенти са готови самостоятелно да плащат за новия капацитет.

Инвеститорите вече проявяват повече предпазливост към високите оценки на технологичните акции. Основният страх е, че се строят повече центрове за данни, отколкото бъдещото търсене на услуги с изкуствен интелект може да оправдае.

Big Tech увеличава дълга заради изкуствения интелект

Големите американски технологични компании също ускоряват заемното финансиране.

Meta, Alphabet и други групи набират капитал, за да финансират рекордното строителство на центрове за данни, закупуването на ускорители и осигуряването на електроенергия.

Alphabet вече повиши прогнозата си за капиталовите разходи през 2026 г. до между 195 млрд. и 205 млрд. долара и предупреди за ново значително увеличение през следващата година.

Подобни сигнали от Microsoft, Amazon и Meta биха потвърдили, че търсенето на най-мощните чипове и изчислителни услуги остава по-голямо от наличния капацитет.

В същото време растящият дълг повишава риска за компаниите, ако очакваните приходи се забавят или цените на услугите с изкуствен интелект паднат по-бързо от прогнозираното.

Изграждането на центрове за данни изисква капитал години преди инфраструктурата да започне да генерира приходи. Това прави сектора особено чувствителен към лихвените проценти, условията на кредитните пазари и готовността на инвеститорите да финансират нови проекти.

Обсъжда се и отделно финансиране за чипове

Nvidia води и отделни разговори за подпомагане на покупките на чипове от OpenAI, които могат да достигнат общо около 350 млрд. долара.

Подобна договореност би била различна от гаранцията за наемане на капацитет от центъра за данни в Охайо.

Ако и двете сделки бъдат реализирани, Nvidia може да поеме изключително голяма финансова експозиция към OpenAI и към продължаващия растеж на търсенето на изкуствен интелект.

Това би укрепило дългосрочната връзка между двете компании, но също така би концентрирало значителна част от риска в един основен клиент.

OpenAI трябва да генерира достатъчно приходи от абонаменти, корпоративни договори и програмни интерфейси, за да обслужва огромните си бъдещи задължения за инфраструктура.

Nvidia финансира цялата верига на изкуствения интелект

Главният изпълнителен директор Дженсън Хуанг насочва милиарди долари към компании в различни части на екосистемата.

Целта е да бъдат премахнати ограниченията, които могат да забавят продажбите на чипове и широкото внедряване на технологията.

Nvidia инвестира в разработчици на модели, облачни компании, оператори на центрове за данни и производители на свързани компоненти.

Компанията влага 1 млрд. долара в южнокорейската Naver, за да подпомогне финансирането на център за данни с изкуствен интелект.

Nvidia работи и със SK Group по изграждането на над 2 гигавата капацитет за центрове за данни на Корейския полуостров.

По-тясното партньорство със SK има и стратегическо значение за доставките на високоскоростна памет.

Подразделението SK Hynix и конкурентът Samsung Electronics са двата най-големи производителя на този вид памет, която е критично важна за съвременните ускорители за изкуствен интелект.

Глобалното строителство на центрове за данни доведе до недостиг на компоненти и повишаване на цените. Чрез инвестиции и партньорства Nvidia се опитва да си осигури по-надежден достъп до производствения капацитет.

Инвестициите могат едновременно да носят печалба и да създават клиенти

Хуанг защитава стратегията с аргумента, че вложенията в компании като OpenAI и Anthropic могат да донесат пряка инвестиционна възвръщаемост.

Ако оценките на тези дружества продължат да растат, Nvidia ще печели не само от продажбите на чипове, но и от увеличаването на стойността на собствените си дялове.

Същевременно инвестираните компании използват набрания капитал за закупуване на инфраструктура, базирана на технологии на Nvidia.

Това превръща производителя на чипове едновременно в доставчик, инвеститор, партньор и потенциален гарант.

Подобна позиция дава на Nvidia значително влияние върху посоката на цялата индустрия, но увеличава и зависимостта ѝ от устойчивостта на инвестиционния цикъл.

Ако търсенето остане силно, компанията може да спечели от почти всяка част на веригата. Ако пазарът се забави, тя може да понесе загуби както от по-слаби продажби, така и от инвестициите и гаранциите си.

Сделката може да подкрепи и новите облачни оператори

Готовността на Nvidia да гарантира големи инфраструктурни проекти е положителен сигнал за специализираните облачни компании като CoreWeave и Crusoe.

Тези дружества изграждат центрове за данни, насочени основно към изкуствен интелект, но често разчитат на значителен дълг и на ограничен брой големи клиенти.

Подкрепата от Nvidia може да намали разходите им за финансиране и да убеди кредиторите, че търсенето на изчислителен капацитет ще остане устойчиво.

Подобни гаранции обаче могат да задълбочат връзките между доставчици и клиенти до степен, при която става трудно да се оцени реалното независимо търсене.

Кредиторите ще трябва да анализират не само договорите за наем, но и финансовото състояние на гаранта и риска няколко големи проекта да бъдат засегнати едновременно при спад в сектора.

Проектът изисква огромни количества енергия

Мощност от 10 гигавата поставя значителни изисквания към електропреносната мрежа, производството на електроенергия и охлаждането.

Изграждането на центъра няма да зависи само от наличието на капитал и чипове. Необходими са нови електроцентрали, подстанции, преносни линии и дългосрочни договори с енергийни доставчици.

Забавяне в свързването към мрежата може да отложи пускането на съоръжението, дори ако самите сгради и сървъри са готови.

Това е един от основните рискове пред глобалния бум при центровете за данни. В много региони енергийната инфраструктура не се разширява достатъчно бързо, за да отговори на заявените проекти.

Компаниите все по-често сключват договори за ядрена, газова и възобновяема енергия или инвестират директно в нови производствени мощности.

Инвеститорите ще следят кой носи крайния риск

Възможната гаранция за OpenAI е знак, че финансирането на следващия етап от надпреварата става все по-сложно.

Проектите вече са толкова мащабни, че дори най-големите компании трудно могат да ги финансират самостоятелно.

Затова се изграждат структури, в които разработчикът на модела подписва дългосрочен договор, операторът строи съоръжението, банките предоставят дълг, а производителят на чипове гарантира част от риска.

Системата може да работи успешно, ако търсенето на изкуствен интелект продължи да расте и OpenAI генерира достатъчно приходи.

При по-слаб пазар обаче загубите могат да се разпространят между няколко компании и кредитори.

Точно това обяснява защо възможната сделка едновременно подкрепя увереността в дългосрочното търсене и засилва опасенията за кръгово финансиране.

Nvidia показва готовност да вложи огромен капитал, за да ускори изграждането на пазара, който захранва собствените ѝ продажби.

Този модел може да се превърне в основата на следващата фаза на развитието на изкуствения интелект. Той обаче ще постави все по-важен въпрос пред инвеститорите - дали инфраструктурата се изгражда заради реално устойчиво търсене, или търсенето се поддържа от компаниите, които имат най-голям интерес строителството да продължи.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.