Снимка: iStock

В продължение на повече от две години инвестирането в изкуствен интелект изглеждаше почти елементарно. Ако искаше експозиция към AI, купуваше Nvidia. Ако търсеше по-широк залог – Microsoft, Alphabet, Meta или Amazon. Пазарът приемаше, че именно компаниите, които изграждат инфраструктурата на изкуствения интелект, ще бъдат и най-големите победители от революцията. Днес обаче започва да се появява една много по-интересна теза – възможно ли е най-добрите AI инвестиции през следващите години да не бъдат тези, които продават изкуствен интелект, а тези, които го използват най-ефективно?

Това е фундаментална промяна в начина, по който трябва да мислим за AI. Всяка голяма технологична революция преминава през два различни етапа. В началото огромните печалби са концентрирани при компаниите, които изграждат инфраструктурата. По време на железопътната революция това са строителите на железници. При интернет бума – производителите на мрежово оборудване. При смартфоните – производителите на чипове и устройства. Но когато технологията узрее, най-големите победители вече не са тези, които я създават, а компаниите, които успяват да я превърнат в конкурентно предимство в собствения си бизнес.

Според мен точно този преход започва да се случва и при изкуствения интелект. Днес почти всяка публична компания говори за AI. В отчетите думата "изкуствен интелект" присъства почти толкова често, колкото преди няколко години присъстваха "облак", "дигитализация" или "метавселена". Но когато човек започне да разглежда финансовите отчети по-внимателно, картината изглежда много по-различно. Малко компании могат да покажат реален ефект върху приходите, разходите или производителността. Още по-малко могат да докажат, че AI вече влияе пряко върху финансовите им резултати.

Именно тук според мен се намира следващата голяма инвестиционна възможност. Да вземем Visa. Повечето инвеститори я възприемат като платежна компания. В действителност тя постепенно се превръща в една от най-мащабните AI организации в корпоративния свят. Десетки хиляди служители вече използват AI инструменти ежедневно, стотици хиляди процеси са автоматизирани, а вътрешните AI приложения се измерват със стотици. Това не е маркетингова презентация. Това е реална трансформация на бизнес процесите. Ако изкуственият интелект успее да намали измамите, да подобри управлението на риска и да повиши ефективността дори с няколко процента, ефектът върху печалбите на Visa може да бъде значително по-голям, отколкото пазарът оценява днес.

Подобна трансформация се наблюдава и при Salesforce. Компанията практически преизгради цялата си стратегия около Agentforce и инвестира милиарди долари в придобивания, свързани с AI. Това обаче е и добър пример защо инвеститорите трябва да бъдат внимателни. Да внедриш AI не означава автоматично, че ще станеш победител. Salesforce едновременно увеличава автоматизацията и съкращава персонал, но в същото време се сблъсква с все по-силна конкуренция от по-малки и по-гъвкави компании, които изграждат AI решения директно върху новите модели. Технологията сама по себе си не гарантира устойчиво конкурентно предимство.

Още по-интересен пример е ServiceNow. Компанията инвестира над 10 милиарда долара само за една година в придобивания, свързани с AI. Това показва колко агресивно се опитва да се позиционира като лидер в автоматизацията на корпоративните процеси. Въпросът обаче остава същият – дали тези инвестиции ще започнат да се превръщат в по-високи печалби, или засега представляват единствено огромен капиталов разход. Именно тук пазарът ще бъде безмилостен през следващите няколко години.

Но може би най-интересните примери изобщо не са сред технологичните гиганти. Evolent Health използва изкуствен интелект, за да подпомага здравните застрахователи при предварителното одобрение на медицински процедури и клиничните решения. Pagaya пък изгражда AI модели за кредитен анализ, които подпомагат банките при отпускането на потребителски кредити. Това не са компании, които разработват големи езикови модели. Те използват вече съществуващите технологии, за да направят собствените си бизнес модели по-ефективни. Именно това според мен ще бъде следващият голям етап от AI революцията.

Пазарът дълго време оценяваше компаниите според това колко инвестират в изкуствен интелект. Скоро вероятно ще започне да ги оценява според това колко печелят благодарение на него. Това е огромна разлика.

Историята многократно е показвала, че компаниите, които продават "лопатите" по време на технологична треска, рядко остават единствените победители. Nvidia безспорно беше най-големият печеливш от първата фаза на AI бума. Но когато все повече предприятия вече разполагат с достъп до необходимата инфраструктура, добавената стойност постепенно започва да се измества към приложенията. Не е случайно, че все повече анализатори вече говорят за "AI adoption" вместо за "AI infrastructure".

Според мен точно това е темата, която инвеститорите трябва да започнат да следят много по-внимателно. Вместо да питаме коя компания произвежда най-мощните чипове, може би трябва да започнем да задаваме съвсем различен въпрос: коя компания успява да увеличи производителността си с 20%, да намали административните разходи с 30% или да обслужва два пъти повече клиенти със същия брой служители?

Именно там започва да се създава истинската икономическа стойност. 

Разбира се, това не означава, че Nvidia, Microsoft или Alphabet са загубили позициите си. Напротив. Те вероятно ще останат гръбнакът на AI екосистемата още дълги години. Но очакванията към тях вече са изключително високи и голяма част от бъдещия растеж вероятно е заложен в оценките им. Докато при компаниите, които тихо внедряват AI в ежедневната си дейност, подобни очаквания често все още липсват.

Лично аз смятам, че през следващите пет години ще се оформи ново разделение сред публичните компании. Първата група ще бъдат тези, които използват AI като маркетингов термин. Втората – тези, които реално ще променят начина, по който работят. Разликата между двете постепенно ще започне да се вижда не в презентациите, а във финансовите отчети – чрез по-високи маржове, по-бърз растеж на печалбите и по-висока възвръщаемост на капитала.

Именно затова следващата голяма AI инвестиционна история вероятно няма да бъде открита сред компаниите, които продават изкуствен интелект. Тя може да бъде открита сред онези, които най-добре са се научили да го използват.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.