Снимка: iStock

След няколко месеца на почти непрекъснат възход американските акции навлязоха в сезона на корпоративните отчети с изключително високи очаквания. Само през първата седмица инвеститорите получиха резултатите на някои от най-големите банки в САЩ, Netflix и UnitedHealth, но въпреки като цяло солидните отчети индексът S&P 500 се понижи с около 1.5%. На пръв поглед това изглежда като сигнал, че пазарът започва да се уморява или че корпоративните резултати не оправдават високите оценки. Историческите данни обаче показват, че подобна реакция далеч не е необичайна. Ако последните три десетилетия служат като ориентир, най-важната част от сезона на отчетите тепърва предстои.

Според анализ на Jefferies, базиран на данни от 1990 година насам, първите две седмици от всеки отчетен сезон традиционно оказват сравнително ограничено влияние върху движението на широкия пазар. Средното повишение на S&P 500 през първата седмица е едва 0.14%, а през втората – едва 0.05%. Истинската промяна обикновено започва едва през третата, четвъртата и петата седмица, когато индексът исторически нараства средно с около 0.30% седмично. До края на първия месец от отчетния сезон средното покачване надхвърля един процент. Това означава, че най-важната информация за инвеститорите все още не е публикувана.

Причината е сравнително проста. Първите дни на отчетния сезон традиционно принадлежат на финансовия сектор. Банките дават ценна информация за кредитирането, потребителската активност и качеството на кредитните портфейли, но рядко определят цялостната посока на пазара. Истинската тежест идва по-късно, когато започват отчетите на най-големите технологични компании. Именно тогава инвеститорите получават отговор на въпросите, които реално определят оценките на американския пазар – как се развива изкуственият интелект, продължават ли компаниите да увеличават капиталовите си разходи, запазва ли се ръстът на облачните услуги и могат ли гигантите да оправдаят рекордните си пазарни капитализации.

Следващите две седмици ще бъдат именно такъв тест. Alphabet и Tesla публикуват резултатите си още тази седмица, а непосредствено след тях идват Microsoft, Meta, Apple и Amazon. Това не са просто шест големи компании. Това са компаниите, които през последните две години формираха голяма част от възхода на S&P 500 и Nasdaq. Само тяхното комбинирано тегло в индекса е достатъчно, за да промени настроенията на целия пазар.

Особено интересен е още един извод от анализа на Jefferies. Исторически най-силните отчетни сезони често започват именно след по-слабо представяне на пазара в предходния месец. През последните 36 години, когато S&P 500 е поскъпвал по-малко от обичайното преди началото на отчетния сезон, последвалото представяне по време на самите отчети е било почти два пъти по-силно от средното – около 2.6% срещу приблизително 1.3%. С други думи, по-слабият предварителен ръст невинаги е негативен сигнал. В определени случаи той означава, че очакванията вече са се охладили и компаниите имат по-голям шанс да изненадат приятно инвеститорите.

Това е и една от причините първоначалната реакция на пазара към корпоративните резултати често да бъде подвеждаща. Пазарът не оценява само изминалото тримесечие. Много по-важни са прогнозите за следващите шест до двадесет и четири месеца. Именно тук технологичните гиганти имат огромно значение. Ако Microsoft, Alphabet и Meta потвърдят, че инвестициите в изкуствен интелект продължават да нарастват с досегашните темпове, това би било силен аргумент, че настоящият AI цикъл все още не е приключил. Ако обаче започнат да говорят за по-внимателно разходване на капитал или забавяне на инвестициите, ефектът вероятно ще се усети далеч отвъд самите им акции.

Тук се появява и един интересен психологически момент. След рекордното поскъпване на американските акции през последните месеци голяма част от инвеститорите вече приемат отличните резултати като нещо напълно нормално. Това значително повишава летвата за компаниите. В подобна среда не е достатъчно просто да отчетеш добри числа. Необходимо е да ги надминеш убедително и едновременно с това да повишиш прогнозите си за следващите тримесечия. Именно затова често виждаме компании, които публикуват рекордни печалби, а акциите им все пак поевтиняват – не защото резултатите са били слаби, а защото очакванията вече са били още по-високи.

От гледна точка на по-дългосрочната картина следващите две седмици вероятно ще бъдат едни от най-важните за пазара през цялото лято. Ако технологичните лидери успеят отново да демонстрират устойчив двуцифрен ръст на приходите, силни маржове и продължаващи инвестиции в AI инфраструктура, това може да даде нов импулс на американските индекси и да потвърди, че фундаментите все още подкрепят високите оценки. Ако обаче започнат да се появяват признаци на забавяне или по-предпазливи прогнози за бъдещето, инвеститорите вероятно ще започнат да поставят под въпрос доколко сегашните оценки остават оправдани.

Историята показва, че първите дни на отчетния сезон рядко дават окончателния отговор. Най-важните решения на пазара почти винаги се вземат тогава, когато започнат да говорят компаниите, които определят бъдещето на цялата икономика. Именно затова настоящото понижение на S&P 500 може да се окаже не начало на по-дълбока корекция, а просто период на изчакване преди най-важната част от сезона на корпоративните отчети. През следващите две седмици инвеститорите няма да следят единствено печалбите на технологичните гиганти. Те ще търсят отговор на много по-големия въпрос – дали двигателят на американския пазар, изкуственият интелект, все още има достатъчно гориво, за да поддържа настоящия бичи цикъл.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови активи.