Снимка: iStock

Когато Майкъл Бъри направи нов залог, Уолстрийт почти винаги обръща внимание. Не защото той винаги е прав. Историята показва, че далеч не всяка негова прогноза се реализира. Причината е друга – Бъри рядко заема позиции срещу краткосрочни движения на пазара. Обикновено той се опитва да идентифицира моменти, в които колективната еуфория е достигнала ниво, при което рискът започва да нараства много по-бързо от потенциалната доходност. Именно така беше през 2008 година, когато стана известен със залога си срещу американския жилищен пазар. Именно така изглежда и последната му стратегия, насочена този път към една от най-горещите теми на последните години – изкуствения интелект.

Според множество публикации Бъри е открил къса позиция в акциите на Micron Technology – една от най-важните компании в света на паметите за центровете за данни и AI инфраструктурата. Само по себе си това не би било особено необичайно. Инвеститорите постоянно откриват къси позиции срещу отделни компании. Това, което прави решението интересно, е контекстът. Micron се превърна в един от най-големите победители от AI революцията. Само през последната година акциите на компанията са поскъпнали с близо 700%, а от началото на 2026 година ръстът достига приблизително 240%. Подобни движения неизбежно поставят въпроса дали цената вече не изпреварва фундаментите.

Самият Бъри не изглежда убеден, че проблемът е в бизнеса на Micron. По-скоро той поставя под въпрос поведението на инвеститорите. В свои публикации той посочва три добре познати психологически явления – страха да не изпуснеш възможността (FOMO), теорията за „по-големия глупак“, според която винаги ще се намери някой, готов да купи още по-скъпо, и пристрастието към публичния ангажимент, което кара инвеститорите да защитават вече заявената си позиция дори когато фактите започнат да се променят. Това всъщност е много по-дълбока критика към пазара, отколкото към самата компания.

Историята на фондовите пазари показва, че най-големите балони почти никога не се изграждат около лоши идеи. Железниците променят света. Интернет промени света. Смартфоните също. Вероятно изкуственият интелект ще бъде следващата технологична революция. Но това не означава автоматично, че всяка компания, свързана с AI, трябва да струва неограничено повече с всяка следваща седмица. Именно тук се появява разликата между фундаментите и очакванията.

Micron действително се намира в центъра на AI бума. Огромното търсене на високоскоростни HBM памети превърна компанията в ключов доставчик за производителите на AI ускорители и центрове за данни. Приходите растат, печалбите се подобряват, а поръчките продължават да се увеличават. Проблемът е, че пазарът вече не оценява настоящите резултати. Той оценява сценарий, при който този растеж ще продължи години наред почти без прекъсване.

Точно тук Бъри вижда опасност. След силните финансови резултати на Micron акциите достигнаха нов исторически връх, преди да започнат рязка корекция. Подобно движение е характерно за периодите, в които дори отличните новини вече не успяват да поддържат възходящия импулс. Това често е сигнал, че очакванията са станали толкова високи, че реалността трудно може да ги надмине.

Любопитното е, че Micron не е единствената компания, срещу която Бъри заема негативна позиция. През последните дни той увеличи късите си експозиции и към Tesla, Applied Materials, Caterpillar, както и към борсовия фонд iShares Semiconductor ETF. На пръв поглед тези компании нямат много общо помежду си. Ако обаче се погледне по-внимателно, се вижда общата нишка – всички те са сред основните печеливши от бума при инвестициите в изкуствен интелект и центровете за данни.

Особено интересен е случаят с Caterpillar. Компанията няма нищо общо с разработването на AI модели, но акциите ѝ поскъпнаха значително благодарение на растящото търсене на генератори и енергийна инфраструктура за новите центрове за данни. Това показва, че AI еуфорията вече се разпространява далеч извън технологичния сектор. Именно подобно разширяване на инвестиционната тема често се наблюдава в по-късните етапи на силните пазарни цикли.

Още по-показателен е коментарът на Бъри относно Южна Корея. След като Samsung и SK Hynix обявиха инвестиции за над 500 милиарда долара в нов полупроводников клъстер, пазарите реагираха с нов ръст на акциите в сектора. Докато повечето инвеститори възприеха новината като доказателство за огромното бъдещо търсене, Бъри направи точно обратния извод. Според него подобни инвестиции могат да бъдат началото на края, защото прекомерното разширяване на производствения капацитет често води до бъдещо свръхпредлагане.

Това всъщност е добре познат цикъл в полупроводниковата индустрия. Високите цени стимулират огромни инвестиции. След няколко години новите мощности започват да работят едновременно, предлагането рязко нараства, а цените се понижават. Историята на DRAM паметите многократно е преминавала през подобни цикли. Разликата този път е, че AI създава впечатлението, че търсенето ще бъде практически неограничено.

Разбира се, това не означава, че Бъри задължително ще се окаже прав. Всъщност през последните години той направи редица мечи прогнози, които не се реализираха. Американските акции продължиха да поскъпват въпреки предупрежденията му за рецесия и надцененост. Именно затова инвеститорите трябва да разглеждат неговите действия не като прогноза, а като алтернативен сценарий, който заслужава внимание.

Междувременно самият Бъри не се превръща в песимист за целия пазар. Паралелно с късите позиции той увеличава експозицията си към компании като PayPal, Sprouts Farmers Market, Zoetis, Fannie Mae и Freddie Mac. Това подсказва, че не очаква универсален срив, а по-скоро ротация на капитала – от най-популярните AI компании към сектори, които според него остават подценени.

Тази стратегия всъщност е типична за неговия стил на инвестиране. Бъри рядко купува това, което всички останали купуват. Много по-често търси компании, които временно са изгубили популярност, но продължават да разполагат със стабилни фундаментални характеристики. Именно така печели по време на кризата с ипотечните облигации, когато вижда риск там, където останалите виждат сигурност.

Има и още един аспект, който заслужава внимание. През последните месеци все повече анализатори започват да поставят въпроса дали огромните инвестиции в AI инфраструктура няма да изпреварят реалното търсене. Големите технологични компании влагат стотици милиарди долари в центрове за данни, графични процесори и памети. Засега приходите продължават да растат, но рано или късно инвеститорите ще поискат доказателства, че тези инвестиции носят достатъчна възвръщаемост. Ако темповете на монетизация се окажат по-бавни от очакваното, именно компаниите с най-високи оценки могат да понесат най-сериозен натиск.

Тук обаче е важно да се направи едно разграничение. Да се съмняваш в оценките на AI компаниите не означава да се съмняваш в бъдещето на изкуствения интелект. Историята многократно е показвала, че правилната технология невинаги означава правилна инвестиция при всяка цена. Интернет безспорно промени света, но това не попречи на Nasdaq да загуби близо 80% след спукването на дотком балона. Самата технология оцеля и впоследствие създаде компании като Amazon, Google и Meta. Загубиха инвеститорите, които бяха платили прекалено висока цена в неподходящия момент.

Именно затова последният ход на Майкъл Бъри заслужава внимание. Не защото той непременно ще познае следващото движение на пазара. А защото напомня нещо, което инвеститорите често забравят в периоди на еуфория – дори най-добрите компании могат да се превърнат в лоши инвестиции, ако цената вече отразява перфектно бъдеще. В света на инвестициите най-големият риск рядко е технологията. Най-големият риск обикновено са очакванията.

Материалът е с аналитичен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти. Инвестициите на финансовите пазари са свързани с риск, а миналите резултати не гарантират бъдеща доходност.