Снимка: iStock

Пазарът на изкуствен интелект вече е толкова голям, че дори впечатляващите резултати на Nvidia започват да не са достатъчни, за да покажат пълния мащаб на трансформацията. Именно затова отчетът на Dell Technologies се превърна в едно от най-важните събития за инвеститорите през тази година. Компанията не просто надмина очакванията на анализаторите. Тя предостави рядък поглед към това как изглежда реалната инфраструктурна икономика зад бума на изкуствения интелект.

Реакцията на пазара беше мигновена. Акциите на Dell скочиха с над 39% след затварянето на борсата и за часове добавиха повече от 40 милиарда долара към пазарната капитализация на компанията. Подобно движение е рядкост дори за малки технологични дружества, а още по-впечатляващо е, когато става въпрос за компания с пазарна стойност от стотици милиарди долари.

Причината за тази експлозивна реакция се крие в прогнозата на ръководството за следващата финансова година. Dell очаква приходи от около 167 милиарда долара за фискалната 2027 година, докато средната прогноза на анализаторите беше едва 142 милиарда долара. Разликата от приблизително 25 милиарда долара е огромна дори за мащабите на американския технологичен сектор. За сравнение, това е повече от целите годишни приходи на компании като Adobe, PayPal или ServiceNow.

Но истинската история се крие в структурата на тези приходи.

Компанията очаква около 60 милиарда долара приходи само от AI сървъри. За да разберем колко голямо е това число, трябва да го поставим в контекст. Само преди пет години целият бизнес на Dell генерираше около 90 милиарда долара годишни приходи. Днес само AI сегментът се очаква да достигне две трети от тогавашния размер на цялата компания. Това означава, че изкуственият интелект не е просто нов продуктов цикъл. Той се превръща в самостоятелна индустрия за десетки милиарди долари.

Още по-впечатляващи са реалните данни от последното тримесечие. Dell съобщава, че е получила нови поръчки за AI инфраструктура на стойност 24.4 милиарда долара само за три месеца. В същото време е реализирала продажби на AI сървъри за 16.1 милиарда долара. Това означава, че само за едно тримесечие компанията е продала AI оборудване за сума, която надхвърля годишните приходи на много европейски публични компании.

Но вероятно най-важното число в отчета е друго.

В края на периода Dell разполага с натрупани неизпълнени поръчки за AI инфраструктура на стойност 51.3 милиарда долара. Това е своеобразна „опашка“ от бъдещи приходи, които все още не са отчетени, но вече са договорени. За сравнение, тази сума е приблизително равна на целия годишен оборот на компании като Intel преди няколко години. Тя е и по-голяма от брутния вътрешен продукт на България.

Тези числа показват нещо изключително важно. AI революцията вече не е история за обещания. Тя вече се вижда в счетоводните отчети.

През последните две години инвеститорите основно наблюдаваха Nvidia. Компанията се превърна в символ на AI бума, защото нейните графични процесори са в сърцето на почти всеки голям езиков модел. Но Nvidia е само началото на веригата. Всеки чип трябва да бъде поставен в сървър. Всеки сървър трябва да бъде свързан в център за данни. Всеки център за данни се нуждае от памет, мрежова инфраструктура, охлаждане и електрическа мощност. Именно тук Dell се намира в една от най-изгодните позиции на пазара.

Компанията не продава отделен компонент. Тя продава цялата система.

Това обяснява защо сред клиентите на Dell вече се нареждат компании като CoreWeave, Nscale и други доставчици на изчислителна мощност, както и големи корпоративни клиенти и водещи разработчици на изкуствен интелект. Всички те се нуждаят не просто от чипове, а от готова инфраструктура, която може да бъде внедрена бързо и надеждно.

Интересното е, че Dell започва да печели не само от обучението на AI модели, но и от следващата фаза на пазара. През 2023 и 2024 година огромната част от инвестициите бяха насочени към обучението на модели като ChatGPT, Gemini и Claude. Това беше фазата на изграждането. Сега започва фазата на реалното използване. Все повече компании внедряват AI в ежедневните си процеси, а това изисква нов тип инфраструктура.

Според финансовия директор на Dell тази промяна е изключително важна, защото превръща AI от еднократен инвестиционен цикъл в дългосрочен двигател на растежа. Ако обучението на моделите е първата вълна, то внедряването им в бизнеса може да се окаже многократно по-голяма възможност.

Самите финансови резултати също показват колко бързо се променя компанията. Приходите за първото тримесечие скачат с 88% до 43.8 милиарда долара, докато анализаторите очакваха около 35.5 милиарда. Това означава превишение от над 8 милиарда долара спрямо консенсуса. Печалбата достига 4.86 долара на акция при очаквания за едва 2.99 долара. Подобна разлика рядко се наблюдава при компании от този мащаб.

Особено интересен е фактът, че растежът не идва само от AI сегмента. Приходите от традиционни сървъри почти се удвояват до 8.5 милиарда долара. Бизнесът с персонални компютри също изненадва приятно, като приходите нарастват със 17% до 14.6 милиарда долара, значително над прогнозите на Wall Street.

Това подсказва, че изкуственият интелект започва да стимулира цялата технологична екосистема. Компаниите инвестират не само в специализирани AI системи, но и в обновяване на съществуващата инфраструктура. Това създава вторичен ефект върху множество сегменти на пазара.

Допълнителен източник на растеж идва от договора на стойност 9.7 милиарда долара с американската армия за управление на лицензи за софтуера на Microsoft. Макар този договор да няма пряка връзка с изкуствения интелект, той показва, че Dell разполага и с други двигатели на растеж извън AI темата.

Разбира се, остава и големият въпрос за оценките. След ръст от над 150% на акциите през тази година и нов скок от близо 40% след отчета инвеститорите неизбежно започват да се питат дали AI ентусиазмът не става прекалено голям. Историята показва, че всяка технологична революция преминава през фази на прекомерен оптимизъм.

Но поне засега цифрите изглеждат достатъчно убедителни. Dell не говори за потенциални клиенти. Не говори за бъдещи идеи. Не говори за хипотетични възможности. Компанията показва реални поръчки за 24.4 милиарда долара, реализирани продажби за 16.1 милиарда долара и натрупан портфейл от договори за над 51 милиарда долара.

Именно това прави резултатите толкова важни.

Те показват, че изкуственият интелект вече не е просто борсова история. Той постепенно се превръща в една от най-големите инфраструктурни инвестиционни вълни в съвременната икономическа история. А Dell изглежда все по-добре позиционирана да бъде един от основните бенефициенти на тази трансформация.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.