Снимка: iStock

Пазарът вече започва да оценява бъдещото първично публично предлагане на Anthropic така, сякаш компанията е следващият технологичен гигант от ранга на Nvidia или OpenAI. И това не е просто поредната еуфория около изкуствения интелект. IPO-то на Anthropic вероятно ще бъде един от най-важните моменти за целия сектор, защото ще покаже дали инвеститорите все още са готови да плащат почти неограничени оценки за инфраструктурата и софтуера зад новата технологична вълна.

В момента Anthropic все още е частна компания, но около нея вече се е формирал така нареченият „сенчест пазар“. Платформи за търговия с дялове на частни компании започнаха да показват ориентировъчни оценки, а в някои случаи дори се появиха свързани крипто токени, чрез които спекулантите започнаха да оценяват компанията индиректно. Именно това доведе до абсурдни твърдения в социалните мрежи, че Anthropic е „загубила“ стотици милиарди долари от стойността си за дни. Реално подобно нещо не се е случвало. Просто малки сделки в ограничен вторичен пазар започват да се превръщат в огромни теоретични оценки за цялата компания.

Но зад този шум има нещо много по-важно. Anthropic постепенно се превръща в един от ключовите играчи в глобалната надпревара за изкуствен интелект. Компанията вече има стратегически партньорства с Amazon и Google, които буквално наливат десетки милиарди долари в инфраструктура, изчислителна мощ и облачни центрове. Amazon чрез AWS осигурява огромен капацитет за моделите на Anthropic, а Google също подписа многогодишни договори за предоставяне на свои собствени чипове за обучение на модели.

Това е важно, защото показва нещо фундаментално: войната при изкуствения интелект вече не е просто война за софтуер. Тя е война за инфраструктура, енергия, чипове и изчислителна мощ. Именно затова IPO-то на Anthropic може да се окаже толкова голямо.

Инвеститорите вече не гледат подобни компании като обикновени софтуерни дружества. Те започват да ги оценяват като потенциални монополи върху бъдещата интелигентна инфраструктура на света. Това обяснява защо оценки от стотици милиарди започват да изглеждат „нормални“ за компании, които все още не са публични.

Но тук се появява и големият риск. Пазарът започва да ценообразува бъдеще, което още не съществува.

Това е много подобно на ранните интернет години. През 1999 г. инвеститорите също вярваха, че интернет ще промени света. И бяха прави. Проблемът не беше технологията. Проблемът беше оценката. Огромна част от компаниите просто бяха оценени така, сякаш бъдещият успех вече е гарантиран. Днес започваме да виждаме подобна логика и при изкуствения интелект.

Anthropic, OpenAI, SpaceX, Nvidia, Cerebras и други компании постепенно се превръщат в символи на нова ера, в която капиталът започва да преследва почти всяка форма на инфраструктура, свързана с изкуствения интелект. Само Nvidia вече струва над 5 трилиона долара. Microsoft е над 3 трилиона. Apple е над 4 трилиона. А частният пазар започва да оценява Anthropic и OpenAI така, сякаш и те са бъдещи многотрилионни компании. Исторически това рядко завършва спокойно.

Особено когато се появи вторичен спекулативен слой около самите оценки. В случая с Anthropic това вече се случва чрез различни токенизирани инструменти и частни пазари, които започват да функционират като мини борса за компании, които дори още не са публични. Това е много важен сигнал.

Защото показва, че инвеститорите вече не искат да чакат IPO-то. Те искат експозиция още преди официалното листване. Подобно поведение обикновено се наблюдава в късните фази на много силни технологични цикли, когато страхът да не изпуснеш следващия голям победител започва да доминира над рационалната оценка на риска.

В същото време обаче има и фундаментален аргумент защо пазарът може да не греши напълно.

Изкуственият интелект вероятно ще се превърне в най-големия инфраструктурен разход на следващото десетилетие. Само най-големите технологични компании вече инвестират стотици милиарди долари годишно в центрове за данни, чипове, енергийна инфраструктура и модели. Amazon, Microsoft, Google и Meta практически са в нова надпревара за индустриален мащаб. Anthropic е директен участник в тази система.

Именно това прави бъдещото IPO толкова важно. То няма да бъде просто листване на още една технологична компания. То ще бъде своеобразен референдум за това доколко пазарът вярва, че изкуственият интелект ще създаде икономическа трансформация, сравнима с индустриалната революция или интернет.

Има и още един много интересен аспект. Anthropic се позиционира като „по-безопасната“ и по-контролирана алтернатива в света на изкуствения интелект. Компанията постоянно акцентира върху сигурността, ограниченията и етичния контрол върху моделите си. Това може да се окаже стратегическо предимство, ако регулациите в Европа и САЩ започнат да стават по-строги.

Особено в Европа това може да бъде огромен фактор. Европейският съюз вече върви към по-сериозен контрол върху изкуствения интелект чрез AI Act. Това означава, че компании, които могат да демонстрират по-висока сигурност, проследимост и контрол, могат да получат структурно предимство в бъдеще.

Но въпреки всичко това, инвеститорите трябва да внимават за един много важен риск: огромна част от текущите оценки все още са базирани на очаквания, а не на стабилизирани парични потоци. Това е критично.

Защото в момента пазарът оценява не само текущия бизнес на тези компании, а бъдещата доминация, която може би ще имат след 5, 10 или 15 години. Именно тук се формират най-големите балони в историята.

Ако Anthropic излезе на борсата при оценки от стотици милиарди долари, това ще означава, че пазарът вече е готов да плаща огромна премия за достъп до бъдещето на изкуствения интелект. Това може да ускори още повече прилива на капитал към сектора и да отвори вратата за вълна от нови листвания.

Но също така може да се превърне и в момент, в който пазарът започва да навлиза в опасната фаза на прекомерната еуфория.

Историята показва, че когато инвеститорите започнат да купуват не само реални компании, а и „идеята за бъдещето“, цикълът обикновено става много по-нестабилен. А Anthropic постепенно започва да изглежда точно като една от компаниите, върху които се проектира това бъдеще.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.