Снимка: iStock

След силното поскъпване на американските акции на Уолстрийт не се появи усещане за истинско облекчение. Напротив, част от най-внимателните участници на пазара приеха движението по-скоро като временен отдих, отколкото като знак, че най-трудното вече е зад гърба им. Именно това личи от поведението на VIX - показателят, който най-често се следи като мерило за очакваните колебания на пазара.

Обикновено, когато S&P 500 нараства рязко и купувачите действително вярват, че опасността отслабва, VIX спада по-осезаемо. Този път това не се случи. Въпреки че S&P 500 се повиши с близо 1,2 на сто и записа най-силния си ден от месец насам, VIX остана над 26 пункта и едва помръдна надолу. Този на пръв поглед дребен детайл всъщност е важен знак. Той показва, че пазарът още плаща висока цена за защита срещу нови сътресения и че страховете не са отстъпили съществено.

Причината за краткото облекчение беше свързана с изказване на президента на Съединените щати Доналд Тръмп, който смекчи заплахите за удари срещу иранска енергийна инфраструктура. Това временно намали напрежението, което през март държеше Уолстрийт под натиск. Вместо да даде начало на по-широка вълна на увереност обаче, новината произведе по-скоро колебливо поскъпване, съпроводено с видима предпазливост.

Именно тази предпазливост е в основата на сегашната борсова картина. Пазарът не гледа само дали напрежението е намаляло за ден или два. Той се опитва да прецени дали опасността наистина отслабва трайно, или просто е отложена. При такава обстановка всеки нов надпис, всяко противоречиво изявление и всяко съмнение около истинските намерения на страните могат отново да разклатят цените. А когато това се случва, еднодневното покачване на индексите има далеч по-малка тежест.

Тони Паскуариело от Goldman Sachs посочва, че много от хората, с които разговаря, са силно разтревожени от продължителността на конфликта. По думите му пазарът все още не е оценил напълно как по-слабият растеж може да се отрази на цените на акциите. Това предупреждение е важно, защото насочва вниманието към нещо по-дълбоко от моментното движение на борсата. Проблемът не е само в самата война, а в това как тя може да промени очакванията за растеж, разходи, печалби и парична политика през следващите месеци.

S&P 500 приключи деня на ниво 6581 пункта, което е с около 70 пункта под най-високото равнище, достигнато по-рано през сесията. Това също говори за липса на пълна увереност. Когато пазарът наистина повярва, че напрежението отслабва трайно, купувачите обикновено задържат надмощието до края на деня. Тук стана друго: първоначалният подем беше последван от по-резервирано поведение, докато пазарът преценяваше противоречивите сигнали от Близкия изток.

Допълнителен източник на съмнение дойде от самите обстоятелства около разговорите, за които спомена Доналд Тръмп. Той обяви, че Съединените щати ще отложат удари срещу иранска енергийна инфраструктура след това, което нарече ползотворни разговори. Впоследствие обаче ирански представители отрекоха да са се водили подобни разговори. Подобно разминаване не носи успокоение на пазара. Напротив, то подхранва усещането, че рискът от ново рязко обръщане остава висок.

На този фон част от големите играчи виждат и възможност за ново поскъпване, но само ако напрежението наистина отслабне. Скот Рубнър от Citadel Securities смята, че пазарът може да бъде подготвен за по-силен възход, ако обстановката в Близкия изток се успокои. Причината е, че много дружества, управляващи големи пари, са заели защитни позиции чрез продажби на борсово търгувани фондове и други инструменти, за да се предпазят от нов спад. Ако опасността намалее, тези защитни позиции могат бързо да бъдат закрити, което да ускори поскъпването.

Това обаче е само едната страна на картината. Другата е, че такова движение не би било плод непременно на дълбока увереност, а на принудително прибиране на защитни залози. С други думи, възстановяване може да има, но въпросът е дали то ще бъде устойчиво. Пазарът винаги прави разлика между поскъпване, породено от истинска вяра в по-добра среда, и поскъпване, родено от бързо затваряне на стари предпазни позиции.

Още един знак за крехкостта на настоящото движение идва от равнището, което много наблюдатели следят като важен ориентир — средната стойност на S&P 500 за последните 200 дни. Индексът не успя да си върне това равнище, което до май служеше като опора на пазара. Когато подобна опора бъде загубена и не бъде възстановена убедително, много участници остават предпазливи, защото приемат това като знак, че основната слабост не е изчезнала.

Същото внушава и друг показател, който сравнява в реално време броя на акциите, които поскъпват, с броя на тези, които поевтиняват на Нюйоркската фондова борса. Той не показа масово и неудържимо втурване към акции. Най-високото му равнище в понеделник остана под вътрешнодневния връх от четвъртък. Това означава, че покачването не е било подкрепено от достатъчно широк и решителен прилив на купувачи.

Подобна картина се вижда и при пазарите за договори върху бъдещи движения на VIX. Там подреждането на цените непрекъснато се обръща, което говори за силно нестабилни краткосрочни очаквания. Най-просто казано, пазарът не е стигнал до ясна представа какво предстои. Когато бъдещите цени постоянно променят формата си, това обикновено означава, че участниците реагират нервно на всяка нова политическа или военна вест.

Любопитен е и друг детайл: по данни на Citadel Securities участието на дребните вложители в понеделник е било сдържано. Вместо масово да купуват при спада, много от тях са предпочели да приберат печалби и да продадат част от най-силно поскъпналите си позиции. Това също е знак, че дори сред по-склонните към риск участници не се е появила убеденост, че моментът е безопасен за по-голямо настъпление.

Ари Уолд от Oppenheimer & Co. обобщава ситуацията лаконично: възможно е пазарът да оформя дъно, но е твърде рано да се твърди, че това вече е окончателното дъно. Тази оценка добре улавя сегашното състояние на Уолстрийт. След четири поредни седмици на спад всяко по-силно поскъпване изглежда като така необходима глътка въздух. Но докато липсва по-широко потвърждение, то остава само възможност, а не завършен обрат.

Подобно колебание личи и при поведението на пазарите за договори, залагащи на по-нататъшен възход. Според Крис Мърфи от Susquehanna International Group има засилен интерес към залози за покачване в отделни отрасли като банки, енергетика и софтуер, но не и към по-широк възход на S&P 500 и Nasdaq 100. Това е много показателно. Част от пазара е готова да търси възможности в по-тясно избрани области, но не е убедена, че цялата борса е готова за силно и трайно възстановяване.

Остава и въпросът дали S&P 500 е поевтинял достатъчно, за да се създаде здрава основа за по-дълго покачване. Индексът е с около 5,5 на сто под върха си от януари и се търгува при равнище, което приблизително съвпада със средното за последните десет години спрямо очакваните печалби. Това подсказва, че пазарът не изглежда нито прекалено скъп, нито толкова евтин, че сам по себе си да привлича неудържим интерес.

Сара Хънт от Alpine Woods Capital Investors посочва, че непрекъснатото редуване на добри и лоши новини прави изключително трудно изграждането на увереност при покупки след спад. Освен напрежението около Иран, тя напомня и за други източници на възможни сътресения — сред тях тревогите около частното кредитиране и отражението на по-високите енергийни цени в близък и средносрочен план.

Възстановяване на Уолстрийт е възможно и дори има условия за по-силно движение нагоре, ако напрежението в Близкия изток отслабне трайно. Но поведението на VIX, сдържаната широчина на поскъпването и липсата на ясно доверие към по-широкия пазар показват, че участниците още не са готови да приемат спада като сигурна възможност за покупка. Преди нова устойчива вълна нагоре те искат доказателства, че опасността наистина намалява, а не просто се отлага.

*Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.