Снимка: Istock

Последните 24 часа на пазарите не бяха просто волатилна сесия. Те бяха сблъсък между две интерпретации на изкуствения интелект като икономическа сила. От едната страна стои Nvidia - компанията, която захранва глобалната AI инфраструктура и отчете рекордни приходи от 68,1 млрд. долара за четвъртото тримесечие на 2025 г., ръст от 73% на годишна база. От другата страна е Джак Дорси и Block - компания, която не отчете технологичен пробив, а организационна революция, съкращавайки над 40% от персонала си с аргумента, че AI променя самото значение на корпоративната структура.

Парадоксът е ясен. Nvidia отчете изключителни резултати и пазарът я наказа. Block обяви масови съкращения и пазарът я възнагради.

Това не е случайност. Това е промяна в начина, по който капиталът оценява AI.

Парадоксът на Nvidia: когато растежът вече е включен в цената

Спадът от 5,5% при Nvidia, въпреки рекордните приходи, не е сигнал за слабост в бизнеса. Той е сигнал за пренасищане на очакванията. Пазарът не търсеше добри резултати. Той търсеше изключителни прогнози за ускорение отвъд вече експлозивния растеж.

Приходи от 68,1 млрд. долара и 73% ръст звучат впечатляващо. Но когато една компания се превърне в символ на цял цикъл, тя престава да се оценява спрямо реални показатели и започва да се оценява спрямо въображаеми бъдещи върхове. Именно това се случва. Инвеститорите започват да се питат дали AI цикълът не е достигнал фаза на свръхочаквания.

Няма срив в търсенето. Няма оперативен проблем. Има преоценка на темпа.

Когато Nvidia пада, пада не само една акция. Пада наративът за безкрайна AI експанзия. Nasdaq и S&P 500 реагираха, а ефектът се пренесе към азиатските доставчици като TSMC и SK Hynix. Това показва колко концентрирана е AI експозицията в глобалните пазари.

AI вече не е сектор. Той е системен фактор.

Дорси и Block: AI като инструмент за капиталова ефективност

В същото време Джак Дорси направи нещо фундаментално различно. Вместо да продава AI като продукт, той го използва като инструмент за намаляване на разходите. Съкращаването на над 4 000 служители и свиването на структурата под 6 000 души е радикален ход. Но аргументът беше ясен: AI позволява по-малки, по-плоски и по-ефективни екипи.

Тук пазарът реагира с ентусиазъм. Акциите на Block скочиха с над 23% в следборсовата търговия. Защо? Защото това не беше история за хипотетичен бъдещ растеж. Това беше история за незабавна маржова експанзия.

Block отчита печалба от 1,3 млрд. долара. Компанията не е под натиск. Съкращенията не са спасителна мярка. Те са оптимизация. Разликата е ключова.

Пазарът възнаграждава не този, който инвестира най-много в AI инфраструктура, а този, който използва AI, за да увеличи възвръщаемостта на капитала.

Това е фундаментален преход от AI като растежен двигател към AI като маржов ускорител.

Крипто измерението: симбиоза между ефективност и съхранение на стойност

Влиянието върху криптопазара добавя още един слой към картината. Block е сред корпоративните поддръжници на Биткойн, инвестирайки част от брутната печалба от крипто продукти обратно в BTC. По-ефективна структура означава потенциално по-висока свободна печалба. Това увеличава вероятността за бъдещи корпоративни покупки на Биткойн.

Така се формира интересна симбиоза. AI увеличава ефективността. Освободеният капитал търси актив за съхранение. Все по-често това е Биткойн.

В краткосрочен план обаче спадът при Nvidia натиска по-рисковите активи, включително AI токените. Корелацията между Nvidia и AI криптопроектите показва, че спекулативният интерес следва фондовия пазар. Когато Wall Street охлажда AI ентусиазма, децентрализираните AI проекти реагират първи.

Тук виждаме двоен механизъм. Краткосрочно AI спадът натиска рисковите активи. Дългосрочно AI ефективността може да увеличи капитала, който се насочва към крипто.

Голямата картина: AI преминава от еуфория към дисциплина

Това, което се случва, е преминаване към нов етап на цикъла. Първата фаза беше инфраструктурна експлозия. Втората фаза е операционна рационализация.

Nvidia символизира първата. Block символизира втората.

Пазарът вече не е впечатлен от растеж сам по себе си. Той търси устойчивост, маржова дисциплина и капиталова ефективност. В този смисъл спадът при Nvidia не е крах на AI, а сигнал, че цикълът узрява. Ръстът остава, но безусловната еуфория се заменя с селективност.

AI не изчезва. Той се нормализира.

И когато една технология премине от обещание към инструмент за оптимизация, печеливши стават не само тези, които я създават, а и тези, които я използват най-ефективно.

В този преход се ражда новата пазарна логика за 2026 г. Рекордните приходи вече не гарантират ръст на акцията. Но доказаната способност да увеличиш възвръщаемостта на капитала чрез AI може да се окаже най-силният бичи сигнал в новата фаза на цикъла.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.