Снимка: iStock

Корпоративните сливания обикновено са поле на сблъсък между финансови оценки и синергии, но битката за Warner Bros. Discovery Inc. току-що се трансформира в геополитически шахмат, дирижиран от Овалния кабинет. Доналд Тръмп изпрати недвусмислен сигнал към Уолстрийт и Холивуд, заявявайки, че всяка сделка за медийния гигант трябва да гарантира, че CNN ще бъде продадена или поне няма да остане под контрола на настоящия мениджмънт. По време на среща с бизнес лидери в Белия дом, президентът изрази загриженост, че текущата структура на сделката с Netflix би могла да "награди" хората, управляващи мрежата в момента, позволявайки им да продължат да оперират с нов капитал. Това изявление не е просто мнение на зрител, а предупреждение от регулатора от последна инстанция, което директно атакува архитектурата на офертата на стрийминг гиганта.

Ситуацията поставя Netflix в изключително сложна позиция. Тяхното предложение от 27.75 долара на акция предвижда придобиване на филмовите студиа и HBO, докато кабелните активи, включително CNN, трябва да бъдат отделени в самостоятелна компания (spin-off), ръководена от настоящия финансов директор на Warner Bros. Гунар Виденфелс. Точно тази приемственост е трън в очите на Тръмп, който определя настоящото ръководство като "нечестна група хора". В контраст, конкурентната оферта на Paramount Skydance Corp., водена от Дейвид Елисън, предлага 30 долара на акция за цялата компания, включително CNN. Фактът, че бащата на Дейвид – Лари Елисън – е виден поддръжник на Тръмп, а зетят на президента Джаред Къшнър участва в организирането на финансирането, прави политическата математика очевидна.

Регулаторна рамка на тази сделка вече е изцяло подчинена на политическия риск. В САЩ президентът има значително влияние върху антитръстовите органи (Министерството на правосъдието и Федералната търговска комисия), които трябва да одобрят сливането. Коментарът на Тръмп, че "може би ще бъде въвлечен" в решението, е ясен код за регулаторен натиск. Това променя уравнението за арбитражните трейдъри: офертата на Netflix вече носи не само интеграционен, но и екзистенциален регулаторен риск, докато предложението на Елисън изглежда като "преферeнциалния път", одобрен от администрацията. Дейвид Елисън вече е изпратил писмо до инвеститорите, подчертавайки по-високата стойност и по-голямата сигурност на своето предложение, като според Wall Street Journal е обещал и радикални промени в CNN.

Психологията на пазара реагира на тези сигнали с преоценка на вероятностите. Доскоро Netflix изглеждаше като фаворит заради финансовата си мощ и глобален мащаб, но в света на медийните сливания "благословията" на Вашингтон е по-ценна от кеша в баланса. Инвеститорите осъзнават, че Тръмп вижда CNN не като актив, а като политически опонент, и няма да допусне сделка, която да финансира статуквото. Това създава натиск върху борда на Warner Bros. да преразгледа лоялността си към Netflix и да погледне по-сериозно на офертата на Paramount, за да избегне дълга и мъчителна война с регулаторите.

Историческата аналогия е болезнено позната за ветераните в сектора. Подобна динамика наблюдавахме по време на първия мандат на Тръмп, когато администрацията му се опита да блокира сливането между AT&T и Time Warner (тогавашния собственик на CNN). Тогава, както и сега, мотивите бяха смесица от популизъм и лична вендета срещу мрежата. Разликата днес е, че алтернативата в лицето на Елисън е идеологически и финансово подплатена от кръга на самия президент, което прави "враждебното поглъщане" да изглежда като приятелска услуга към Белия дом.

Основната теза на този обрат е, че сделката за Warner Bros. вече не е само въпрос на цена на акция, а на контрол върху наратива. Netflix се опита да играе играта на Холивуд (съдържание и стрийминг), но се сблъска с играта на Вашингтон (власт и влияние). Отделянето на CNN беше замислено като начин да се изчисти портфолиото, но се оказа стратегически капан.

В крайна сметка, пазарът ще трябва да калкулира "Тръмп премията" в офертата на Paramount. Историята днес е, че най-ценният актив в тази сделка може да се окаже не библиотеката на Harry Potter, а телефонният номер на Лари Елисън в указателя на президента.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.