Снимка: iStock

В днешния дигитален свят едно движение на палеца върху екрана на смартфона може да бъде залог за футболна среща, прогноза за президентски избори или спекулация къде ще се намира цената на дадена акция след час. Това не е бъдещето, а настоящето на финансовите пазари, където скоростта на парите е изпреварила скоростта на мисълта. Историята на Mahesh Saha, 25-годишен студент по право в Манхатън, е идеалната илюстрация на тази нова реалност, описана от Lu Wang за Bloomberg. Докато пътува с метрото, той купува бичи опции върху Cameco Corp. – производител на уран. Залогът е прост: ако цената скочи, той печели многократно; ако не – губи всичко. Деветдесет минути по-късно той прибира 84% печалба. В други дни залозите му варират от университетски футболен мач до това дали Donald Trump ще създаде резерв от Bitcoin. Целта е ясна – парите да растат, без значение дали инструментът е финансов дериват или спортно събитие. Но зад този индивидуален успех се крие по-дълбок, системен разлом в самата същност на капиталовите пазари.

Това, което наблюдаваме, не е просто промяна в потребителското поведение, а фундаментално преструктуриране на финансовата инфраструктура. Границата между инвестиране и хазарт не просто избледнява, тя бива умишлено заличавана от самите пазарни архитекти. През октомври Intercontinental Exchange, собственикът на New York Stock Exchange, обяви инвестиция от близо 2 милиарда долара в платформата за крипто залози Polymarket. Междувременно CME Group си партнира с FanDuel, за да предложи договори, свързани с всичко – от спортни резултати до икономически индикатори. Когато институциите, призвани да осигуряват стабилност и ценообразуване, започнат да интегрират механизмите на хазарта, пазарът спира да бъде място за разпределение на капитал и се превръща в арена за развлечение с висок залог. Инструментариумът на днешния трейдър е създаден за скорост, ангажираност и адреналин: опции с нулев ден до експирация (0DTE), които могат да донесат хиляди проценти доходност или пълна загуба за минути, и ливъридж ETF-и, които утрояват болката или удоволствието от дневното движение.

Ако погледнем данните, картината става още по-ясна и тревожна. Повече от половината от дневния обем на опциите върху S&P 500 вече идва от 0DTE инструменти – активи, които почти не съществуваха в мащаб преди пет години. Активите в ливъридж ETF-и са се увеличили шесткратно от началото на пандемията, достигайки 240 милиарда долара. В платформата за прогнозни пазари Kalshi, търговията с договори за спортни събития е достигнала 507 милиона долара само през първата седмица на сезона на NFL. Wall Street, който обича да говори за управление на риска, на практика фабрикува нови начини за поемането му. Повече активи за търговия, повече шансове за печалба, повече допамин. Това е икономика на преживяването, маскирана като финансова стратегия. Докато традиционното казино изисква физическо присъствие или теглене на пари в брой – естествени бариери пред импулса – мобилните приложения премахват всяко триене. Lin Sternlicht, съосновател на Family Addiction Specialist в Ню Йорк, отбелязва, че клиентите със зависимост стават все по-млади и губят все по-големи суми, вярвайки, че инвестират, докато всъщност залагат 24/7.

Тази ситуация има своите мрачни исторически паралели. В края на 19-ти век така наречените "bucket shops" позволяват на дребните клиенти да залагат на цените на акциите, без реално да ги притежават. Цитатите пристигат по телеграф, често със закъснение, давайки илюзията за пазарно участие, докато всъщност "къщата" винаги печели. Това е била спекулация, дегизирана като инвестиция, подсилена от технологията на деня. Резултатът е крахът от 1929 година и последвалото създаване на Securities and Exchange Commission за защита на инвеститорите. Днес цикълът се повтаря, но с оптичен кабел вместо телеграф. През 90-те години интернет бумът доведе до експлозия на "penny stocks" и дневните трейдъри, което завърши с пукането на технологичния балон. През 2008 година сложните деривати върху имоти надуха балон, който едва не срути глобалната система. Разликата днес е в институционализацията на риска. Казиното вече не е от другата страна на улицата спрямо борсата; то е в същата сграда, на същия сървър.

Психологията зад този феномен е двигател, който не бива да се подценява. Maria Konnikova, психолог и автор, която прекара година като професионален покер играч, твърди, че представата за инвестирането като рационална дисциплина често е фантазия. Инвеститорите преследват илюзията за контрол. Daniel Kahneman, нобеловият лауреат, отдавна доказа, че дори професионалистите често бъркат късмета с умение и моделите с причинно-следствена връзка. Когато търгуваш 0DTE опции, ти не анализираш паричните потоци на Nvidia или Apple; ти залагаш на волатилността в рамките на часове. John Arnold, милиардер и бивш енергиен трейдър, е категоричен: това е хазарт, а не инвестиране. Въпреки това, регулаторите се намират в сложна ситуация. По време на администрацията на Joe Biden, Commodity Futures Trading Commission (CFTC) се опита да спре договорите, свързани с избори и спорт, но срещна съдебна съпротива от Kalshi и PredictIt. Аргументът на платформите е, че тези инструменти помагат за хеджиране на реални рискове – например компания, която се притеснява от данъчна реформа при победа на определен кандидат. Но реалността е, че по-голямата част от участниците са там не за хеджиране, а за печалба.

Тук възниква въпросът за дефиницията. Ilya Beylin, професор по право в Seton Hall University, предлага формула за разграничаване: P = E - C + M. Ефектът от сделката (P) е равен на очакваната стойност (E) минус разходите (C), плюс психологическото преживяване (M). Ако сделката се води от потенциала за възвръщаемост, това е инвестиция. Ако тръпката (M) е водеща, това е хазарт. Според тази логика, купуването и държането на акции на Coca-Cola е инвестиция, докато скачането в тройно ливъриджни ETF-и е чист хазарт. Но дори и тази дефиниция се пропуква под натиска на реалността. Karl Lockhart от DePaul University отбелязва, че дисциплинираният залагащ на спорт може да има по-голямо предимство от емоционалния борсов спекулант. В крайна сметка, ако законът позволява залози на "меме" криптовалути базирани на "вибрации", защо да забранява залози на избори, които засягат икономиката? Под управлението на Donald Trump, CFTC промени курса, разрешавайки на PredictIt да оперира, което сигнализира, че държавата може би губи контрол върху дефиницията за инвестиране.

В света на парите винаги е имало елемент на шанс. Но когато Vanguard Group, пионерът на индексните фондове, умишлено премахва 0DTE опциите от платформата си и маркира клиентите, които търгуват твърде често, това е сигнал за системен риск. James Martielli от Vanguard нарича тези инструменти "целта на хазарта". Загубите на дребните трейдъри от такива опции се изчисляват на 358 000 долара дневно според академични проучвания. Това е цената на "демократизацията" на финансите – свободата да загубиш парите си мигновено. Докато "квадратите" (както наричат наивните участници в спортните залози) залагат на база лоялност или интуиция, "акулите" – алгоритмите и професионалните трейдъри – експлоатират тяхната предвидимост. Chris Dierkes от Novig го казва брутално искрено: той не иска да се състезава с Citadel или Jane Street; той иска да се състезава с клиентите на Robinhood, защото там пазарът е най-неефективен.

Финално, трябва да разберем, че пазарите винаги са били огледало на човешката природа. Те не създават алчност или нетърпение; те просто ги монетизират. Днешната екосистема предлага свобода, но свободата без разбиране е просто най-бързият път към фалита. Когато Mahesh Saha казва, че се опитва да бъде стратегически и количествено ориентиран към риска, той изразява надеждата на цяло едно поколение – че може да надхитри системата. Но историята ни учи, че когато всички се втурнат към изхода на бързите печалби, вратата обикновено се оказва заключена. Инвестирането изисква време, търпение и скука. Хазартът предлага скорост, емоция и разказ. Днешният пазар продава разкази на цена, която мнозина не могат да си позволят да платят. Истинският риск не е в актива, който купувате, а в илюзията, че играете игра, която можете да спечелите, докато всъщност правилата се пишат от казиното, което никога не губи.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.