Снимка: iStock

Всяко тримесечие позициите на Бъфет се четат като писмо от бъдещето на финансовите пазари. Berkshire Hathaway не е просто портфейл — това е барометър на риска, огледало на цикъла и радар за дисбалансите, които пазарът често предпочита да игнорира. И новият отчет е може би най-ясният сигнал през 2025 г., че не се намираме в нормална фаза на пазара. Когато Berkshire за дванадесети пореден път е нетен продавач на акции, това не е случайност — това е диагноза.

Бъфет и екипът му продължават да намаляват риска въпреки растящия S&P 500. На пръв поглед парадоксално, но логиката е железна: пазарът се движи нагоре, но фундаментите не поддържат темпото. Buffett Indicator — съотношението между общата капитализация на американския пазар и БВП — е отново над 175%, далеч над историческите нива на „справедлива стойност“. Това е територия, в която в миналото пазарите са били по-склонни към рязка корекция, отколкото към устойчив растеж. Когато този индикатор се комбинира с рекорден премиум за „AI-мегакеповете“ и разкъсана ликвидност в средната и малката капитализация, сигналът става още по-ясен: цикълът е късен, рискът е асиметричен и кешът става стратегическо оръжие.

На този фон решението на Berkshire да увеличи нивото на ликвидност до над 380 милиарда долара става почти логично. Това е най-големият стратегически кеш буфер в историята на Berkshire — и няма начин това да е случайно. Това е портфейл, който не се страхува от бъдещето, а го изчаква. И вместо да гони текущата еуфория около AI, Berkshire прави нещо много по-интересно: влиза в Alphabet в момент, когато пазарът не беше убеден, че компанията може да навакса в AI-надпреварата.

Закупуването на 17.8 милиона акции GOOGL не е просто нова позиция — това е символичен жест. Berkshire залага не на хайпа, а на инфраструктурата: Alphabet остава компания с непробиваемо ядро от рекламни приходи, растящ cloud бизнес и уникално предимство в мащабиране на AI-модели. Това не е покупка на бъдеще, а покупка на предвидимост — качеството, което Бъфет винаги поставя над растежа. И е интересно, че Berkshire влиза точно когато GOOGL беше подperformer на пазара дълго време, което превръща това решение в класическа value-сделка — купуваш гигант, когато никой не говори за него.

Но най-силният сигнал не е купуването, а продаването. Продажбата на над 40 милиона акции Apple е корекция на концентрацията — портфейлът бе прекалено зависим от една компания, независимо колко качествена е тя. Apple е почти 23% от стойността на Berkshire след редукцията, но това остава едно от най-големите корпоративни залози в историята. Това не е оттегляне; това е дисциплина. Същата дисциплина личи и при Bank of America — редукция, но не и капитулация. Това са smart moves на късен цикъл: заключваш печалби, освобождаваш капитал и чакаш момент, в който стойността отново ще се появи.

Паралелно с това Berkshire продължава да разчиства позиции, които вече не носят стратегическа стойност. Продажбата на VeriSign е логична — бизнесът остава стабилен, но не предлага структурен растеж. Продажбата на D.R. Horton е навременна — жилищният сектор показва признаци на изтощение след двугодишен бум. Нюансът е, че Berkshire не просто намалява експозиция към циклични сектори — компанията се оттегля от позиции, които не създават дългосрочна конкурентна пътека.

В малките позиции — Chubb, Domino’s, Sirius XM — се вижда друга линия: дефанзивна селекция на компании с устойчив доход, ценова сила и ниска зависимост от цикъла. Това е портфейл, който се стреми към стабилност, докато чака възможността за ударна покупка. Berkshire знае, че бъдещите големи сделки се правят в моменти на страх, не на оптимизъм. И затова кешът трябва да бъде огромен.

Същевременно е важно да се отбележи, че Berkshire се отказва от обратни изкупувания на акциите си. Това е може би най-силният индиректен сигнал. Когато Бъфет не изкупува обратно собствени акции, това означава само едно: той смята, че те са по-скъпи спрямо вътрешната оценка на Berkshire. Това рядко се случва и винаги е било предшествано или последвано от по-труден период за пазара.

В тази картина Alphabet става още по-интересна. Berkshire влиза в момент, когато пазарът е фрагментиран, AI-цикълът е преминал първата вълна на еуфория, а капиталът се върти в много тесни сектори. Това е точният момент, който value-инвеститор като Бъфет обича. Той купува, когато светлината е по-слаба, а шумът е по-висок. И позицията в GOOGL, въпреки че е само 1.6% от портфейла, изпраща по-широк сигнал: дори Berkshire приема, че AI-цикълът не е балон като "дот-кома", а нова платформа — но ключът е да купуваш инфраструктурните играчи, не шумните фронтмени.

Събрано заедно, това тримесечие на Бъфет е послание за дисциплина, търпение и стратегическа асиметрия. Когато всички очакват следващия ръст, Berkshire увеличава кеша. Когато пазарът гони хайп, Berkshire купува тиха стойност. Когато останалите диверсифицират прекалено, Berkshire концентрира. Това е философия, която рядко греши, защото не се влияе от настроение.

И ако има индикатор, който най-добре улавя духа на тази стратегия, това е точно Buffett Indicator. Когато пазарът е надценен спрямо икономиката, мъдрият капитал не се бори с това — отдръпва се, акумулира сила и чака. Berkshire прави точно това. А когато те започнат да купуват агресивно — винаги е било сигнал, че цикълът е сменил посоката.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.