Снимка: iStock

Когато една индустрия започне да расте по-бързо от собствените си приходи, инвеститорите трябва да внимават. Днес изкуственият интелект е символ на това ново „златотърсачество“. Всеки технологичен гигант обещава революция, всяка компания се обявява за „AI лидер“, а капиталовите разходи се изстрелват до рекордни нива. И все пак, както при всяка еуфория, под блясъка на растежа се появяват първите пукнатини. Част от водещите AI играчи вече показват свиващи се парични потоци, докато други компании – тихо и без много шум – увеличават свободния си кеш и подготвят защита срещу бъдещия спад. Именно тези „контрарийни“ технологични акции заслужават внимание днес.

Изследване на MarketWatch очертава пет имена, които стоят стабилно дори при потенциален AI срив: Qualcomm (QCOM), Western Digital (WDC), Dell Technologies (DELL), Atlassian (TEAM) и Salesforce (CRM). Общото между тях е едно — силен свободен паричен поток и ниска зависимост от спекулативни капиталови разходи. В свят, в който инвеститорите преследват растеж на всяка цена, тези компании правят обратното: печелят пари днес, вместо да обещават утре.

Първият критерий е free cash flow yield – колко свободни средства генерира компанията спрямо пазарната си капитализация. При AI гиганти като Nvidia или Meta, този показател вече се влошава, тъй като колосални инвестиции в чипове и центрове за данни поглъщат печалбите. Но при компании като Dell и Western Digital тенденцията е обратна: свободният паричен поток расте, защото те продават „лопатите“ на златотърсачите – сървъри, дискове и инфраструктура, без да поемат бремето на мащабните разработки. Това ги прави устойчиви на бъдещо охлаждане на AI цикъла.

Qualcomm е може би най-добрият пример за дисциплина. Компанията използва „fabless“ модел – проектира чипове, но не ги произвежда сама. Така избягва огромните капиталови разходи, които днес натискат резултатите на Nvidia, Intel и TSMC. Вместо това, Qualcomm се концентрира върху ръста в „edge AI“ — устройства, които ще използват изкуствен интелект директно в джоба на потребителя: умни часовници, слушалки, автомобили и роботи. С навлизането на локалните AI чипове, пазарът на „edge computing“ може да се превърне в новата златна мина. А Qualcomm вече е вътре.

Western Digital е вторият пример за компания, която се възползва от бум, без да бъде негов заложник. Докато много AI проекти поглъщат кеш в името на растежа, WDC отчита стабилно нарастване на свободния паричен поток след края на 2024 г. Повишеното търсене на сървърни харддискове и памет за центрове за данни дава на компанията силна ценова власт и маржове, каквито не е виждала от години. Ако AI балонът се спука, данните няма да изчезнат – те трябва да се съхраняват. Western Digital печели именно от тази реалност: всеки AI модел е безсмислен без надеждно хранилище.

Dell Technologies остава „старомодният победител“ в новия технологичен цикъл. Докато Wall Street обсъжда кога Nvidia ще достигне 4 трилиона долара пазарна стойност, Dell продължава да продава инфраструктура – сървъри, хранилища и облачни решения, които правят възможен всеки AI проект. Анализаторите от Bank of America очакват „значително нарастване на свободния паричен поток“ в следващите две години, водено от разширяването на AI-сървърите и диверсифицираното портфолио на компанията. Dell е доказателство, че стабилността понякога е най-добрият хедж срещу манията.

Atlassian (TEAM) е представител на по-различна школа – компания от софтуерния свят, която печели чрез абонаменти и ефективност. Докато мнозина в сектора инвестират агресивно в AI функционалности с неясна възвръщаемост, Atlassian остава фокусирана върху инструментите за колаборация и управление на екипи. Truist Securities прогнозира 13.7% годишен ръст на свободния паричен поток, при запазване на умерени капиталови разходи. В епоха на автоматизация и дистанционна работа, решения като Jira и Confluence стават инфраструктура на корпоративната култура — продукт, без който дори AI не може да функционира.

И накрая – Salesforce (CRM), компанията, която мнозина прибързано отписаха тази година. След 26% спад на акциите заради опасения за по-бавно приемане на AI, Salesforce отговори с хладнокръвие: новата платформа Agentforce и програма за обратно изкупуване на акции за 7 млрд. долара показаха, че бизнес моделът ѝ е жив и гъвкав. Анализаторите от BofA повишиха прогнозите за свободен паричен поток за 2026 и 2027 г. до 16.2 и 18.5 млрд. долара, съответно. Salesforce е пример как един софтуерен гигант може да използва изкуствения интелект като еволюция, не като еуфория.

В дъното на анализа стои простата истина – AI не е балон, но около него вече има много въздух. Истинският риск не е, че технологиите ще се провалят, а че пазарът ще се умори да вярва в безкраен растеж. Когато капиталовите разходи изпреварват приходите, когато компаниите губят дисциплина, а оценките се отделят от реалността, тогава дори великите идеи стават опасни инвестиции.

Точно затова свободният паричен поток е може би най-честният показател в момента. Той не може да бъде гримиран от маркетинг или очаквания. Кешът или го има, или го няма. Компаниите, които днес го генерират стабилно, имат вграден хедж срещу бъдещото охлаждане на AI истерията. И докато инвеститорите продължават да се надпреварват кой ще открие следващия „Nvidia“, може би по-мъдрият ход е да се търсят следващите „Qualcomm“ и „Dell“ – онези, които печелят и от ръста, и от разочарованието.

Пазарите обичат истории, но оцелява математиката. Когато настъпи моментът на корекция, именно свободният паричен поток ще раздели истинските технологични компании от финансовите илюзии. Петте компании в този списък не обещават чудеса – те просто показват, че дисциплината още има стойност.

В свят, обсебен от бъдещето, най-ценната валута си остава настоящето — стабилен кеш, стабилен бизнес и хладна глава, когато всички гледат нагоре.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.